30-årige Treasury-renter: hvorfor de stiger trods Bessents indgriben

US 30-year government bond yields rebounded for the second consecutive day, reaching a high of 5.250%, up modestly from this week’s low of 5.17%. It is hovering near the year-to-date high of 5.337%, its highest level since 2007. Still, there is a likelihood that the yield will continue rising in the coming months despite the Treasury Secretary interventions.

US 30-year bond yields are soaring | Source: TradingView

De amerikanske 30-årige obligationsrenter stiger kraftigt

De langsigtede statsobligationsrenter har været i en opadgående kurs de seneste år, og er steget fra pandemiens bund på 0.722% til det højeste niveau i to årtier på 5.337% i denne uge.

Denne stigning fik Scott Bessent, USAs finansminister, til at gribe ind ved at annoncere et stort tilbagekøb. Det er en situation, hvor departementet køber ældre, mindre likvide obligationer tilbage, samtidig med at der fortsat udstedes nye. Det er i realiteten en byttehandel, hvor gamle papirer skiftes ud med nye — et tiltag med det formål at forbedre likviditeten og markedets funktion.

Det indgreb, som Bessent lovede ville fortsætte, hjalp en smule på amerikanske obligationer, så renten faldt fra ugens højde på 5.337% til et lavpunkt på 5.177%. Denne effekt var dog kortvarig, idet opadtrenden genoptog, og renten bevægede sig til nuværende 5.25%.

Den nylige historie viser, at disse indgreb typisk har kortsigtet effekt. Et godt eksempel er det nylige indgreb i den japanske yen. USD/JPY-parret faldt indledningsvis fra årets højeste niveau på 163.96 til et lavpunkt på 155.23. Det bounced derefter tilbage til et højdepunkt på 159.50, og opadtrenden kan fortsætte.

Indgrebet i den japanske yen og Treasuries-redning hang sammen

For udenforstående virker de to redningsplaner uafhængige. Men i virkeligheden hænger de sammen, som vi skrev her. USA besluttede at gribe ind i den japanske yen-situation, fordi Japan er den største indehaver af amerikansk gæld.

USA greb ind for at redde den japanske yen, fordi embedsmænd frygtede, at Japan ville sælge sine beholdninger af amerikanske obligationer og bruge provenuet til at støtte yenen. Et sådant træk ville med tiden presse de amerikanske obligationsrenter højere.

Den seneste redning af obligationsmarkedet skete, mens finansministeriet forblev bekymret over rentekursens retning. Mest markant viste nyere data, at omkostningerne ved at servicere USAs gæld steg til over $1.4 trillion det seneste år. Denne tendens vil fortsætte i de kommende år, efterhånden som USA fortsætter med at bruge flere penge, end det tjener.

USAs budgetunderskud forværres af nogle af Trumps politikker, inklusive hans prangende projekter. For eksempel planlægger han at bruge $275 billion på en ny klasse af slagskibe. Hvert af skibene anslås at koste over $18 billion, et beløb der i sidste ende vil blive højere end forventet.

De stigende obligationsrenter afspejler den situation, den amerikanske økonomi befinder sig i i år. De samlede udgifter anslås til $7.4 trillion i år mod $5.6 trillion i indtægter. Det vil bringe underskuddet op på omkring $1.9 trillion, hvilket svarer til 5.8% af BNP.

En årsag til underskuddet er, at Big Beautiful Bill førte til betydelige skattelettelser. Skøn viser, at selskabsskatten falder delvist på grund af Reconciliation Act, som tillod større investeringsfradrag.

Der er desværre ingen let løsning, hvilket betyder, at obligationsrenterne sandsynligvis vil fortsætte med at stige. Ideelt set ville den bedste måde at håndtere krisen og genoprette tilliden til obligationsmarkedet være en forpligtelse til at øge indtægterne, f.eks. gennem højere skatter, og derefter reducere udgifterne — noget der er politisk upopulært i Washington.

Risikoen er derfor, at de amerikanske obligationsrenter fortsætter med at stige i de kommende år og fortsætter den trend, der begyndte under pandemien, hvor de bundede ved 0.722%.