Hvorfor falder Alibaba-aktien trods 45% cloud‑vækst og kraftig AI‑efterspørgsel?

Alibaba-aktien styrtdykkede efter torsdagens regnskab, selvom selskabet leverede sin stærkeste cloud‑vækst i årevis, da investorer fokuserede på omkostningerne ved opbygningen af kunstig intelligens.

De USA-noterede aktier faldt omkring 5% efter resultaterne, men hentede senere det meste af faldet tilbage.

Alibaba rapporterede omsætning for juni‑kvartalet på RMB268.95 milliarder, op 9% år‑til‑år, mens AI Cloud and Compute Services‑omsætningen steg 45% til RMB48.44 milliarder, den hurtigste vækst i 22 kvartaler.

Problemet var rentabiliteten, idet nettoindtjeningen faldt 75%, kapitaludgifterne steg 75% til RMB67.68 milliarder, og fri pengestrøm blev udvidet til en udstrømning på RMB44.67 milliarder.

Alibabas cloud leverede, men investorer fokuserede på omkostningerne

Cloud‑tallene var stærke. AI Cloud and Compute Services' justerede EBITA steg 133% til RMB5.63 milliarder, mens AI‑relaterede produkter leverede trecifret vækst for tolvte kvartal i træk.

Men disse gevinster kom samtidig med en kraftig ekspansion i investeringerne.

Alibaba oplyste, at de højere udgifter afspejlede ekstra compute‑kapacitet, indkøb af chips og stigende komponentpriser, efterhånden som virksomheden bygger infrastruktur til AI‑træning og inferens.

Kontrasten var skarpere andre steder i AI‑porteføljen.

AI Labs and Applications viste et justeret EBITA‑tab på RMB13.86 milliarder, mod et mindre tab året før, da Alibaba brugte massivt på AI‑kapaciteter og absorberede højere inferensomkostninger for Qwen.

Det forklarer den indledende reaktion, da investorer stiller spørgsmål ved, hvor hurtigt den efterspørgsel kan omsættes til pengestrømme store nok til at retfærdiggøre de investeringer, der kræves for at servicere den.

Alibabas AI‑satsning vokser, mens handelsdelen fortsat er under pres

Udgifterne ville være lettere at absorbere, hvis Alibabas traditionelle kontantmaskine accelererede i samme tempo.

I stedet faldt Kinas e‑handelsomsætning 8% til RMB110.9 milliarder, mens indtægter fra kundestyring aftog med 7%.

Alibaba sagde, at denne måling ville være steget omkring 1% på en like‑for‑like‑basis efter justering for et nyt forretningsudviklingsprogram, men svagere transaktionsaktivitet pressede fortsat væksten.

Morgan Stanley‑analytiker Gary Yu havde advaret om den spænding før resultaterne.

Analytikeren sagde, at Alibabas ”kerne‑e‑handelsforretninger er begyndt at forværres på grund af svag forbrug”, selvom banken fortsat beskrev selskabet som ”Kinas bedste AI‑muliggører”.

Yu fastholdt Overweight, hvilket afspejler splittelsen for investorer: Alibabas hurtigst voksende forretning er AI‑cloud, men den større handelsoperation leverer mindre vækst til at aflaste investeringscyklussen.

Wall Street ser stadig værdi i AI‑opbygningen

Bull‑casen står stadig. Alibaba viser, at kunder betaler for AI‑infrastruktur, ikke blot eksperimenterer med den.

Morgan Stanley anslog for nylig, at kinesiske cloud‑udbydere potentielt kan generere cirka 13% til 20% afkast på investeret kapital fra AI‑compute, hvor Alibaba er særligt velplaceret på grund af sin skala, cloud‑kundebase og Qwen‑økosystemet.

UBS havde også forventet en acceleration i cloud‑forretningen.

Analytikere ledet af Kenneth Fong skrev i en note, citeret af South China Morning Post, at ”markedet sandsynligvis vil fokusere igen på dets værdifulde AI‑aktiver og AI‑vækstvinkel,” samtidig med at de forudså cirka 45% cloud‑vækst.

Ledelsen gav et andet tal torsdag.

Administrerende direktør Eddie Wu sagde, at Alibaba forventer, at dets AI‑relaterede kapitaludgifter når break‑even inden for cirka tre år ved de nuværende gennemsnitlige bruttomargener, med mulighed for forbedring efterhånden som selskabet implementerer flere egne chips og reducerer infrastrukturudgifterne.