BofA advarer om yderligere 10% fald i chip-aktier

Selv om Wall Streets bredere tro på kunstig intelligens står fast, truer kortsigtet positioneringstræthed med at ophæve markedets mest indbringende handelsstrategi.

Chip-aktier står over for en kraftig kortsigtet nedgangsrisiko, drevet mindre af operationelle problemer end af overfyldte porteføljepositioner, der kolliderer med makroøkonomisk pres.

Bank of Americas halvlederanalytiker Vivek Arya vurderer, at PHLX Semiconductor Index har yderligere 10% nedside i sig, en vurdering han redegjorde for over for klienter mandag.

Et fald af den størrelse ville forlænge sektorens to måneders tilbagegang og trække værdiansættelsesmultiplerne tilbage til niveauer sidst set før ChatGPTs lancering i 2022.

BofA anbefaler forsigtighed i chip-aktier på kort sigt

Det forventede tilbageslag afspejler i lige så høj grad en sektor, der presses af tung institutionel vægt, som en forværring i de fundamentale forhold.

Chip-aktier er 13% overvægtet i forhold til S&P 500 – hvilket efterlader gruppen udsat for tvangssalg i det øjeblik, sentimentet vender.

Ud over overfyldte positioner pegede Arya på forstærkede pres: højere renter, en tiltagende modreaktion mod datacentre og komplekse cirkulære finansieringsordninger blandt AI-infrastrukturaktører, som tilsammen kan fuldende den nulstilling af værdiansættelser, der allerede er i gang.

Begge indeks handles nu omkring 20x fremadskuende indtjening, en paritet der udjævner års værdiansættelses-udsving: chip-multiplerne svingede fra en 9% rabat i forhold til S&P 500 før ChatGPTs debut til en 15% præmie på højden af AI-handlen, inden de seneste fald lukkede hullet.

Arya anbefaler at købe chip-aktier ved yderligere fald

På trods af den nævnte kortsigtede nedside anbefaler Bank of Americas analytiker at betragte ethvert yderligere fald som et indgangspunkt snarere end et advarselstegn.

Hvorfor? Fordi selskaberne i halvlederindekset udvider deres fremadskuende indtjening pr. aktie (EPS) med en årlig sammensat vækstrate på cirka 70%.

Målt i forhold til denne væksthastighed kaldte analytikeren den nuværende 20x fremadskuende multipel for "billig", og tilføjede, at sæsonmæssige handelsmønstre historisk set er blevet optimistiske op imod årsskiftet.

På den baggrund tildelte firmaet "forstærket køb"-vurderinger til otte navne: Nvidia NVDA, Marvell, Micron, Lam Research, AMD, Intel, Analog Devices og ON Semiconductor.

Katalysatorer er allerede i gang: Marvell accelererer udrulningen af sine kundetilpassede AI-chips, mens Nvidia rapporterer kvartalsresultater efter onsdagens luk, og BofA advarer om risiko fra aftagende planer for kapitalafkast og ujævn efterspørgsel fra erhvervskunder.

Hvad skal man holde øje med fremadrettet?

Spændingen mellem overfyldte kortsigtede positioner og holdbar sekulær indtjeningsvækst udgør en afgørende prøve op til Nvidias rapport i aften.

Et fald knyttet til et blødere guidance for kapitalafkast kan udløse yderligere momentumsalg i den umiddelbare handel, men chip-værdiansættelsernes tilbagevenden til historisk paritet har allerede fjernet meget af den spekulative overdrivelse.

Fremadrettet vil gennemførelsen af programmer for kundetilpasset silicium sandsynligvis adskille vindere fra efternølere, hvor specialiserede leverandører som Marvell er positioneret til at vinde markedsandele, selvom virksomheders investeringer forbliver ujævne.

I stedet for at signalere et strukturelt brud i AI-kapitaludgifterne, vil en yderligere 10% nulstilling blot tilpasse aktiemultiplerne med den underliggende indtjeningsvækst og rydde banen for en genopretning frem mod årsskiftet.