Apple-aktien under Ternus: AI er nøglen, foldbar iPhone kan være katalysator

Apple-aktien AAPL steg cirka 3% tirsdag, da John Ternus formelt overtog posten som administrerende direktør, hvilket markerer virksomhedens første CEO-skifte siden 2011 og indleder et nyt kapitel for verdens mest værdifulde teknologivirksomhed.

Lederskiftet kommer på et afgørende tidspunkt for Apple.

Ternus, en 25-årig Apple-veteran, der har ledet hardwareingeniørteamsene bag produkter som iPhone, Mac og iPad, tiltræder på et tidspunkt, hvor virksomheden står over for en hastigt foranderlig teknologisk virkelighed, intensiveret konkurrence inden for kunstig intelligens og spørgsmål om, hvorvidt værdiansættelsen efterlader plads til yderligere vækst.

Tim Cook, som efterfulgte Apple-medstifteren Steve Jobs i august 2011, bliver executive chairman efter at have transformeret virksomheden fra en forretning på omkring $350 milliarder til en værdi på mere end $4,5 billioner.

Investorer syntes at betragte overdragelsen som en ordnet succession snarere end en forstyrrende ændring.

Ternus’ lange erfaring i Apple og hans produkt- og ingeniørbaggrund kan også vise sig nyttig, efterhånden som selskabet forbereder sig på en potentielt vigtig ny hardware-cyklus.

Ternus overtager et stærkt, men krævende Apple

Ternus overtager en virksomhed med betydelig finansiel styrke og en enorm installeret brugerbase, men også én, der står over for forventninger, som er svære at indfri.

Apple-aktien er steget cirka 21% i år og har dermed tilføjet til den enorme rigdomsskabelse, der er sket i løbet af Cooks periode som CEO.

Aktien er steget 2,258% siden Cook blev CEO, mens det samlede afkast inklusive udbytter er steget 2,716%, ifølge Bloomberg-data.

I samme periode steg S&P 500 med 757% på totalafkastbasis, mens Nasdaq 100 steg 1,499%.

”Under Tim Cook har Apple skabt markedsværdi-vækst med en hastighed på cirka $32 millioner i timen, hver time, i næsten 15 år,” skrev Bank of America-analytiker Wamsi Mohan i en rapport den 20. aug.

Cooks periode så også, at Apples markedsværdi gentagne gange overgik værdien af dets teknologikollegaer.

Selskabets vægtning i S&P 500 er steget til omkring 7% fra under 3,3% i 2011 og nærmede sig for nylig 7,9%.

Services blev en central del af Cooks arv

Apples forretning afhænger ikke længere overvejende af hardwaresalg.

Services genererede mere end $109 milliarder i regnskabsåret 2025 og udgjorde mere end en fjerdedel af Apples samlede omsætning.

Det kan sammenlignes med omkring $16 milliarder i regnskabsåret 2013, hvor services kun udgjorde 9,4% af salget.

Udvidelsen har givet Apple en større strøm af tilbagevendende, højere-marginindtægter og styrket det bredere økosystem omkring dets enheder.

”Skiftet mod services er måske det mest succesfulde, Cook gjorde, da det er høj-margin og tilbagevendende omsætning, som er blandt Apples hurtigst voksende kategorier,” sagde Allen Bond, administrerende direktør og porteføljeforvalter hos Jensen Investment Management, som ejer Apple-aktier, i en Bloomberg-artikel.

Cook stod også i spidsen for et aggressivt program for kapitaltilbageførsel.

Apple har brugt mere end $840 milliarder på aktietilbagekøb siden regnskabsåret 2012, ifølge selskabets data frem til første kvartal af 2026.

Tilbagekøbene har reduceret Apples udestående aktieantal med næsten 45% fra toppen i 2012 og bragt det ned på det laveste niveau siden 1998.

Spørgsmålet nu er, om Ternus vil opretholde Cooks relativt disciplinerede tilgang til kapitalallokering, eller om han vil bruge Apples finansielle ressourcer mere aggressivt for at indhente konkurrenterne inden for områder som AI.

AI er Ternus’ største umiddelbare udfordring

Kunstig intelligens er sandsynligvis den største strategiske test, den nye CEO står over for.

Apple er blevet kritiseret for at bevæge sig langsommere end rivaler som Microsoft, Alphabet og Amazon i udviklingen og implementeringen af generative AI-teknologier.

Ternus’ ingeniørbaggrund kan give ham større frihed til at presse selskabet mod en mere aggressiv produktstrategi, men investorer vil ønske håndgribelige beviser for, at Apple kan gøre AI til en væsentlig konkurrencemæssig fordel.

”AI er den enkeltstående største udfordring for Ternus. Apple skal vise, at AI vil være mere end en app på iPhone, mere end Siri,” sagde Brian Mulberry, chefmarkedsstrateg hos Zacks Investment Management, som ejer Apple-aktier, i en Reuters-rapport.

”Ud over AI er presset for at fortsætte udflytningen af produktionen fra Kina uden at presse marginerne en stor opgave, men en del af den proces er allerede i gang,” tilføjede han.

Apples AI-mulighed er særligt vigtig, fordi selskabet har fordel i distributionen med milliarder af aktive enheder.

Udfordringen bliver at omsætte den enorme installerede base til et stærkere AI-økosystem uden at underminere den enkelhed og privatlivspositionering, der har hjulpet med at differentiere dets produkter.

Foldbar iPhone kan sætte tonen

Ternus skal ikke vente længe på sin første store prøve.

Apples produktbegivenhed den 9. september bliver hans første store iPhone-lancering som CEO og forventes bredt at byde på iPhone 18-serien, muligvis inklusive selskabets første foldbare iPhone.

Lanceringen kan give et tidligt fingerpeg om, hvor aggressivt Apple agter at forny sit hardwareudbud under den nye ledelse.

Selskabet har allerede vist tegn på produktmomentum.

I slutningen af august præsenterede Apple nye Mac mini-modeller drevet af dets første 2-nanometers M6-chip.

En succesfuld premium foldbar telefon kunne give endnu en vækstmulighed for Apple og hjælpe det med at konkurrere mere direkte i en kategori, hvor rivaler allerede har etablerede produkter.

Rothschild & Co. Redburn er blevet særligt optimistisk omkring den mulighed.

Firmaet opgraderede Apple fra ”Neutral” til ”Buy” den 17. aug. og hævede sit kursmål til $400 fra $260, idet man pegede på tillid til næste produktcyklus og en genoplivet AI-strategi.

Det afspejler en upside på 23% fra Apples nuværende handelsniveauer.

Firmaet ser Apples forventede indtræden på markedet for premium foldbare smartphones med iPhone Ultra som en af selskabets største potentielle katalysatorer.

Værdiansættelsen efterlader lidt rum for skuffelse

Det positive udsyn er dog til en vis grad allerede indregnet i Apples aktiekurs.

Rosenblatt hævede sit kursmål til $303 fra $300 og fastholdt en Neutral-rating.

Firmaets mål implicerer downside fra nuværende niveauer og fremhæver den værdiansættelsesudfordring, Apple står over for.

Selskabet handles til en pris/indtjening i 30'erne, sammenlignet med et 10-årigt gennemsnit på omkring 23.

Rosenblatts kursmål på $303 baseres på en multipel på 31 gange estimeret indtjening for regnskabsåret 2027, hvilket de anser for en sund præmie i forhold til Apples lave tocifrede EPS-vækst.

Apples værdiansættelse er derfor betydeligt højere, end da Cook overtog.

Kilde: Bloomberg

Aktien handlede omkring 12 gange indtjening i 2011.

Det har skabt et voksende skel på Wall Street.

Af de 58 analytikere, som Bloomberg følger og som dækker Apple, har 34 købsvurderinger.

Det er væsentligt mindre optimistisk end stemningen over for andre megacap-teknologivirksomheder som Microsoft, Nvidia og Amazon.

For Apple er bekymringen ikke nødvendigvis, at forretningen svækkes, men at aktiekursen måske allerede antager en betydelig mængde fremtidig succes.

Ternus kan ændre Apples investeringsstrategi

Overdragelsen kan også medføre en ændring i Apples villighed til at investere.

Bank of Americas Mohan har antydet, at Apples bevægelse væk fra sit tidligere netto-kontant-neutrale mål kunne indikere en periode med højere udgifter til forskning og udvikling, kapitaludgifter og eventuelt større opkøb.

Det kan blive særligt vigtigt, efterhånden som Apple forsøger at accelerere sine AI-kompetencer.

En større villighed til at spendere ville udgøre et markant skift fra den finansielle disciplin, der prægede store dele af Cooks periode.

”De to sidstnævnte har ikke været fremhævet i Tim Cooks æra, men AI kan kræve, at Apple bevæger sig med en højere ændringstakt,” skrev Mohan.

Det betyder ikke nødvendigvis, at Apple vil opgive den kapitaltilbageførselsmodel, der har belønnet aktionærerne.

Snarere kan Ternus stå over for en balancegang mellem at finansiere nye teknologier og bevare den finansielle disciplin, som hjalp med at drive Apples ekstraordinære aktiemarkedspræstation.

Cook-æraen sætter en svær benchmark

Cook efterlader en usædvanlig høj standard.

Apples transformation under hans ledelse blev ikke drevet af et enkelt revolutionerende produkt svarende til den oprindelige iPhone.

I stedet udvidede han det eksisterende økosystem, forbedrede forsyningskædens effektivitet, opbyggede services og brugte enorme pengestrømme til at returnere kapital til aktionærerne.

”Selvom han ikke er den visionære showmand, som Jobs var, eller lige så produktfokuseret, gjorde alt, hvad han gjorde, for at styrke Apples økosystem og drift, hvilket var en meget effektiv måde at øge selskabets værdi på,” sagde Bond.

”Aktieudviklingen afspejler den succes.”

Nu må Ternus bevise, at Apple kan skabe endnu en vækstfase uden alene at være afhængig af den eksisterende iPhone-franchise.

AI, foldbare enheder, services, diversificering af produktionen og potentielt højere investeringer vil definere de tidlige år af hans embedsperiode.

iPhone-begivenheden i september vil give det første store indblik i den strategi.

For investorer er det dog større spørgsmål, om Ternus kan skabe nok ny vækst til at retfærdiggøre en aktieværdiansættelse, der allerede ligger langt over Apples historiske normer.

Overdragelsen kan være ordnet. Forventningerne omkring den er alt andet end det.