Wall Street mister en $1.1 trillion-køber: aktier kan blive ujævnere

En af Wall Streets mest pålidelige købere er ved at blive mindre aktiv.

Mere end $1.1 trillion i annoncerede selskabstilladelser til aktietilbagekøb var igen blevet lagt i åbne tilbagekøbsvinduer frem til slutningen af august, hvilket var med til at understøtte amerikanske aktier under sommerens rebound.

Men den støtte forventes at aftage, efterhånden som selskaber træder ind i blackout-perioder før regnskaberne for tredje kvartal.

Timingen er akavet. Detailkøb svækkes typisk i september, systematiske investorer har genopbygget eksponering, og statsrenter udfordrer igen aktievurderinger.

Wall Streets selskabskøbemaskine er ved at bremse

Aktietilbagekøb betyder noget, fordi selskaber, der genkøber egne aktier, skaber en stabil efterspørgsel, som er mindre følsom over for daglige markedsudsving.

Citadel Securities sagde, at mere end $1.1 trillion i annoncerede tilbagekøbstilladelser var tilbage i åbne vinduer pr. 27. august.

Vigtigt er det, at 67% af de største godkendte programmer i år kom fra uden for teknologisektoren, hvilket viser, at støtten rakte ud over Big Tech.

Den buffer vil blive mindre i løbet af september.

Citadel-strateg Scott Rubner sagde, at blackout-perioderne begynder at accelerere omkring 12. september, hvilket betyder, at "en af markedets største og mest konsistente kilder til strukturel efterspørgsel" gradvist bliver mindre, efterhånden som måneden skrider frem.

Selskaberne bliver ikke sælgere i løbet af blackout-perioder. De ophører blot med at levere noget af den ekstra købekraft, som har hjulpet med at absorbere svaghed.

Citadel fandt også, at detailinvestorers gennemsnitlige nettokøb på S&P 500-dage med fald i september historisk set har været cirka halvdelen af månedens gennemsnit siden 2019.

Selv tilbagekøbsboomet under markedet ændrer sig

De amerikanske selskaber returnerer stadig enorme beløb til aktionærerne, men sammensætningen ændrer sig.

Neuberger Berman sagde, at S&P 500-selskaber tilbagekøbte aktier for et rekordbeløb på $1.10 trillion i de 12 måneder frem til juni.

De største AI-kapitalforbrugere skar tilbagekøb med 32% til $85 billion, efterhånden som udgifterne til datacentre steg. Finansselskaberne gik den modsatte vej og øgede tilbagekøb til rekordhøje $287 billion.

Neuberger Berman-associeret porteføljeforvalter Rebekah McMillan sagde, at "den marginale køber af amerikanske aktier nu er mere cyklisk og mere kreditfølsom."

Den forskel betyder noget, da tilbagekøb finansieret af hyperscalers med enorm fri pengestrøm kan være relativt pålidelige. Bankernes tilbagekøb er mere udsatte over for indtjening, kredittab, regulering og kapitalkrav.

Neuberger sagde også, at medvinden fra faldende aktieantal aftager blandt nogle af de største indeksbestanddele, selvom tilbagekøbsstøtten breder sig ned gennem markedet.

Højere statsrenter gør timingen mere ubehagelig

Blackout-perioden ville betyde mindre, hvis det makroøkonomiske bagtæppe var roligt.

I stedet bevægede den 10-årige Treasury-rente sig for nylig mod 4.8%, da investorer vejede inflation, stigende oliepriser og fornyede forventninger om en strammere Federal Reserve-politik.

Evercore ISI-strateg Julian Emanuel fortalte Barron’s, at en 10-årig rente på 4.75% eller højere historisk set har været "noxious to stocks" under det nuværende bull-marked, hvilket har fremkaldt en defensiv kortsigtet holdning.

Den regnskabssæson, der drev sommerens rally, aftager. Selskabernes tilbagekøb bliver mindre tilgængelige, detailinvestorers køb på dyk er sæsonmæssigt svagere, og meget af den systematiske købekapacitet, der blev genopbygget efter juli-salget, er blevet anvendt.

Ingen af disse faktorer garanterer en korrektion, men samlet betyder de, at markedet kan få færre automatiske købere, hvis en anden makrooverraskelse udløser salgspres.