Hvorfor falder Micron, SanDisk, SK Hynix og andre hukommelsesaktier?

Hukommelsesaktier faldt kraftigt torsdag, da et spring i oliepriserne forstærkede bredere markedsbekymringer om inflation og højere renter og pressede høj-beta teknologiaktier.

Micron Technology MU og SanDisk faldt hver omkring 4%, mens SK Hynix faldt mere end 5%.

Seagate Technology faldt 2.3%, og Western Digital var ned omkring 3.7%.

Salgspresset kom, da det bredere marked også svækkedes.

S&P 500 og Dow Jones Industrial Average var begge ned omkring 0.6%, mens Nasdaq Composite faldt 0.7%.

Philadelphia Semiconductor Index faldt 2.7%, hvor de mere volatile hukommelsesaktier tog et større slag.

Olieprisstigning ryster markederne

Investorernes stemning forværredes, da priserne på amerikansk olie steg over $100 pr. tønde i takt med voksende bekymring for, at konflikten mellem USA og Iran kan holde energipriserne høje.

West Texas Intermediate-terminkontrakter for oktober steg over $100 pr. tønde, mens Brent-futures for november klatrede over $105.

Olieprisens stigning pressede også afkastet på 10-årige amerikanske statsobligationer over 4.9%, det højeste niveau siden november 2023.

Højere energi- og obligationsrenter kan især lægge pres på vækstorienterede teknologiaktier ved at øge bekymringer om inflation og låneomkostninger.

"Den seneste prisstigning blotlægger markedets tilgang: denne konflikt vil vare længere end man ventede for bare en måned siden, for ikke at tale om i starten af sommeren. Hvis olieudbud og -eksport mindskes, forbliver oliebalancen stram, og priserne forbliver høje," sagde PVM-analytiker John Evans i en Reuters-rapport.

PPI-rapport øger sandsynligheden for Fed-renteforhøjelse

En moderat rapport om engrosinflation gjorde lidt for at berolige bekymringer om udsigten til højere renter og kraftigt stigende oliepriser.

Producentprisindekset, et mål for engrosinflation, steget sæsonkorrigeret 0.4% i august, hvilket matchede Dow Jones' konsensusestimat.

På årsbasis steg PPI 5.4% og ligger dermed langt over Federal Reserves inflationsmål på 2%.

Dataene kom forud for fredagens nøje overvågede forbrugerprisindeksrapport.

Både PPI og CPI indgår i Feds foretrukne inflationsmål, personal consumption expenditures-prisindekset, som først udgives efter centralbankens rentebeslutning den 16. september.

"PPI-udgivelsen i sig selv var inkonklusiv; den er ikke rigtig med til at afgøre spørgsmålet om 'forhøjelse eller ej' fra Fed i næste uge, men at WTI-oliepriserne igen skyder over $100 og at Treasury-afkast rammer nye højder øger bestemt indsatsen for investorer forud for morgendagens afgørende CPI-rapport," skrev Stephen Coltman, ansvarlig for makro hos 21Shares.

Fed funds-futures prisfastsatte senest en 74% sandsynlighed for en forhøjelse på et kvart procentpoint ved afslutningen af næste uges møde, ifølge CME FedWatch Tool.

Goldman ser hukommelseshandlen vende tilbage

Goldman Sachs har identificeret tidlige tegn på, at investorinteressen for hukommelsesaktier vender tilbage efter en relativt stille sommer.

Firmaet sagde, at Micron og SanDisk begynder at bryde ud af nedadgående trends, som havde holdt deres aktier tilbage i løbet af sommeren.

På trods af torsdagens fald er Micron stadig op omkring 3% over de seneste fem handelsdage, mens SanDisk er steget mere end 9% i samme periode.

Det potentielle skift kommer, mens positioneringen i den bredere AI-handel forbliver relativt afdæmpet.

Goldmans prime brokerage-data viste, at brutto-gearingen blandt amerikanske fundamentale long/short hedgefonde var på 27. percentil af det forgangne år, mens netto-gearingen kun var på 4. percentil.

Optionsaktiviteten er også aftaget.

CBOE Semiconductor ETF Volatility Index er faldet til omkring 36 fra cirka 65 i juli, hvilket indikerer et betydeligt fald i forventede udsving blandt halvlederaktier.

Den kombination kan give investorer, der reducerede deres eksponering i løbet af sommeren, mulighed for at genopbygge positioner, hvis den stærke AI-relaterede efterspørgsel efter hukommelseschips fortsætter.

Hukommelsespriser peger på stærk indtjening

Det fundamentale udsyn giver også støtte til sektoren.

Susquehanna-analytiker Mehdi Hosseini forventer, at gennemsnitspriserne for dynamisk random-access memory, eller DRAM, stiger 50% sekventielt i det aktuelle kvartal, efterfulgt af endnu en stigning på 20% i fjerde kvartal af 2026.

Det ville give en betydelig medvind for Micron.

NAND-flashpriser forventes at stige endnu kraftigere.

Hosseini forudser en 60% sekventiel stigning i NAND-priserne i dette kvartal, efterfulgt af yderligere 25% i det følgende kvartal, hvilket potentielt gavner SanDisk.

Den næste store katalysator for Micron bliver selskabets regnskab for det finansielle fjerde kvartal, der offentliggøres den 30. september.

Analytikere forventer, at omsætningen når omkring 50,8 milliarder USD (ca. 331,1 milliarder kr.), sammenlignet med ledelsens vejledning på cirka 50 milliarder USD (ca. 325,9 milliarder kr.).

Non-GAAP-indtjeningen forventes at være $31.28 pr. aktie, hvilket svarer til en stigning på 932% i forhold til fjerde kvartal 2025 og i store træk matcher selskabets vejledning.

Micron er en stor leverandør til AI-industrien med omkring 24% af DRAM-markedet og 15% af NAND-markedet.

Stærke resultater ville derfor give en vigtig indikation for andre hukommelsesvirksomheder, herunder SanDisk.

AI-efterspørgsel mindsker kapacitetsbekymringer

De ekstraordinære gevinster i hukommelsesaktier har dog rejst spørgsmål om, hvorvidt værdiansættelserne er steget for meget.

Micron er steget mere end 600% over det seneste år, mens SanDisk er skudt op mere end 2,200%.

Dog ligger deres værdiansættelser stadig under den bredere teknologisektor på baggrund af historisk indtjening, med Micron handlet til omkring 21 gange indtjening og SanDisk til omkring 20 gange, sammenlignet med et teknologisektor-gennemsnit på cirka 32 gange.

En større bekymring er, om hukommelsesproducenter vil tilføje for meget kapacitet og i sidste ende udløse en omsvigning i udbud/efterspørgsel og pres på marginerne, hvis efterspørgslen svækkes.

For nu ser AI-efterspørgslen dog ud til at give en betydelig buffer, især inden for high-bandwidth memory (HBM), der bruges i avancerede AI-systemer.

Efterspørgslen efter HBM er "allerede mere end dobbelt så stor som det nuværende udbud og vokser stadig meget hurtigt," sagde D.A. Davidsons administrerende direktør Gil Luria i en MarketWatch-rapport.

Derfor, selv hvis Micron betydeligt udvider sin HBM-kapacitet, "vil det sandsynligvis ikke være nok til at imødekomme efterspørgslen inden for den tidsramme," sagde Luria i en e-mail til publikationen.

Den tætte udbud-efterspørgselsbalance forbliver central for den positive sag for hukommelsesaktier, selvom torsdagens markedssalg understreger de risici, som oliepriser, inflation og højere renter udgør.