Warum boomt der russische Rubel, und könnte es sich lohnen, ihn zu verkaufen?

Ein Freund schickte mir neulich eine Nachricht über eine recht interessante Investitionsmöglichkeit, die mich zum Nachdenken brachte:

Das ist eine lustige Geschichte. Russland marschiert in die Ukraine ein und die Welt verhängt harte Wirtschaftssanktionen. Die Hölle bricht los und der Rubel stürzt verständlicherweise ab. Es gab sogar einen Wirtschaftswissenschaftler, der live im Fernsehen auf das Ende des Aktienmarktes anstieß:

Es sah so aus, als würde die Welt die russische Landeswährung einkreisen. Doch dann erholte sie sich wieder. Aber wieso?

Der Rebound

Der Rubel war zeitweise um 40% gefallen und wurde am 7. März mit 139 Rubel pro USD gehandelt. Drei Wochen später lag er wieder bei 85 Rubel pro Dollar, während er seitdem noch stärker geworden ist und derzeit bei 80 Rubel pro Dollar gehandelt wird.  Das bedeutet, dass er zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels auf dem gleichen Niveau wie zum Zeitpunkt der ersten russischen Invasion in der Ukraine am 24. Februar gehandelt wird. Im März war er die Währung mit der besten Performance weltweit.

Die gegen Russland verhängten Wirtschaftssanktionen sollten den Rubel angreifen, indem sie es Putin unmöglich machten, an ausländische Währungen wie Euro und Dollar heranzukommen. Es gibt jedoch ein Schlupfloch, das andere Länder nicht schließen konnten (wollten?), und wie bei den meisten geopolitischen Fragen geht es dabei um Energie. Die Volkswirtschaften rund um den Globus, insbesondere in Europa, sind so abhängig von russischem Erdgas geworden, dass sie es weiterhin kaufen, was in Verbindung mit den in die Höhe geschossenen Gaspreisen zu einer Erholung des Rubels beigetragen hat.

Zweitens haben China und Indien nicht wirklich eigene Sanktionen verhängt, so dass der fortgesetzte Handel mit diesen beiden Ländern dazu beigetragen hat, den Rubel abzufedern.

Noch wichtiger ist jedoch, dass die USA bei den Schuldenrückzahlungen Gnade walten lassen. Wäre Russland nicht in der Lage gewesen, die Zinszahlungen für seine Schulden zu leisten, wäre es in Verzug geraten - und das wäre auch fast geschehen. Da das US-Finanzministerium jedoch Finanzintermediären erlaubt hat, Zahlungen aus Russland abzuwickeln, konnten sie den Verkauf von Rubel vermeiden, um Dollar für die Zinszahlungen zu beschaffen, was den Wert des Rubels beeinträchtigt hätte.

Manipulation

Putin hat es sich zur obersten Priorität gemacht, auch die heimische Währung zu schützen. 80% der von russischen Unternehmen im Ausland erwirtschafteten Gelder müssen in Rubel umgetauscht werden - und zwar unabhängig vom verfügbaren Wechselkurs. Dies schafft natürlich eine große (manipulierte) Nachfrage nach Rubel. In ähnlicher Weise verbietet ein Gesetz aus Moskau russischen Maklern den Verkauf von Wertpapieren ausländischer Investoren, um die Aktien- und Anleihemärkte und damit den Rubel zu stützen.

Hinzu kommt, dass die russische Zentralbank am 24. Februar, dem Tag der Invasion, die Zinssätze auf 20% anhob, um die Russen zu ermutigen, in Rubel zu sparen, anstatt das Schiff zu verlassen.  

Ja, es ist also nicht gerade ein freier Markt.

Die Zukunft

Hat mein Freund recht - wäre es immer noch eine gute Wette zu verkaufen? Sie sind immer noch im Krieg - eine Währung sollte zumindest ein wenig abwerten?

Das glaube ich nicht.

Ich glaube, dass diese Manipulation und Putins Entschlossenheit hier zu groß ist. Am einschneidendsten ist Putins Versuch, "unfreundliche Länder", darunter alle Staaten der Europäischen Union, dazu zu zwingen, das Gas in Rubel zu bezahlen. Die Welt braucht viel Energie - sollte dies tatsächlich eintreten, wird die Nachfragewelle nach Rubel eher einem Tsunami gleichen. In der Tat ist es diese Vorwegnahme einer möglichen Welle, die den Rubel mehr als jeder andere Faktor zum Aufschwung gebracht hat.

Ich denke, die Abhängigkeit von russischem Gas ist zu groß, und Europa hat nicht die Überzeugung, den Abzug zu betätigen und Russland mit der einzigen wirklich wichtigen Sanktion zu belegen. Deutschland hat wahrscheinlich die meiste Macht, die Entscheidung zu treffen, aber es wird wahrscheinlich nicht den Schaden für seine eigene Wirtschaft in Kauf nehmen wollen, den ein Gasembargo gegen Russland verursachen würde. Die EU bezieht derzeit 10% ihres Öls und mehr als ein Drittel ihres Gases aus Russland. Es ist eine gewaltige Aufgabe, dies von heute auf morgen zu unterbinden, denn die Folgen für Europa wären enorm.

Auf der anderen Seite hat die EU bereits erklärt, dass sie plant, bis 2027 auf alle russischen Importe fossiler Brennstoffe zu verzichten, was eine Reduzierung um zwei Drittel in diesem Jahr beinhaltet. Das ist natürlich leichter gesagt als getan, und Putin wird sich zweifellos zur Wehr setzen. Die russische Zentralbank wird nicht in der Lage sein, einen Zinssatz von 20% aufrechtzuerhalten, da die Kreditvergabe an die Kreditnehmer irgendwann wiederhergestellt werden muss.

Aber solange die EU weiterhin russisches Gas kauft und Putin weiterhin die Fäden bei der Bewertung zieht, gibt es meiner Meinung nach keinen Grund für einen Rückgang des Rubels.

Es ist schwierig, eine Short-Position in dieser Währung einzunehmen; ich werde diesen Weg nicht einschlagen.