Gold behält seinen Titel als beste Anlage in Zeiten der Rezession

By: Sanne Moonemans
Sanne Moonemans
Ursprünglich aus den Niederlanden stammend, hat Sanne in den letzten Jahren in Brüssel und London gelebt und in der… mehr lesen.
on Mai 25, 2022
  • Gold hat in Rezessionszeiten die Nase vorn, aber Silber bietet höhere Renditen, ist aber auch volatiler
  • Immobilien haben Anleger Schutz vor jeder Rezession seit 1970 geboten, außer im Jahr 2008
  • Anleihen bieten ein stabiles Renditeprofil und schneiden in Bullenmärkten schlechter als Aktien ab

Der Markt ist im Moment ein Blutbad, mit roten Zahlen auf breiter Front. Schon vor der jüngsten Kernschmelze hatten die Aktien den schlechtesten Start ins Jahr seit 1939 verzeichnet. Wir haben die ultimative Mischung aus galoppierender Inflation und sich verlangsamendem Wachstum, und es sind bereits mehrere Zinserhöhungen vor Jahresende eingepreist, was dazu führt, dass die Aktionäre in großer Panik zu ihren Investment-Apps strömen und ihre Aktien verkaufen.

Angesichts dieser sich verschlechternden Stimmung beschloss Invezz.com, die Performance der Anlageklassen in früheren Rezessionen zu untersuchen und festzustellen, welche Sektoren am besten abschneiden und um wie viel. Traditionell gelten Anleihen und Gold als „sichere Häfen“ bei Marktrückgängen, aber belegen die Zahlen dies? In der Studie haben wir fünf Anlageklassen untersucht: Gold, Silber, Aktien, Anleihen und Immobilien.

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Wir haben die Definition einer Rezession des National Bureau of Economic Research (NBER) verwendet, das eine Rezession als „einen erheblichen Rückgang der Wirtschaftstätigkeit in der gesamten Wirtschaft, der länger als zwei Quartale, d. h. sechs Monate, andauert und normalerweise im realen Bruttoinlandsprodukt (BIP), im Realeinkommen, in der Beschäftigung, in der Industrieproduktion und im Groß- und Einzelhandel sichtbar ist“ definiert.

Zeitspanne

In der nachstehenden Tabelle sind fünf große Rezessionen seit den 70er Jahren, dem Zeitpunkt, an dem wir mit der Studie begannen, aufgeführt. Eine kurze Beschreibung dieser Rezessionen ist im Folgenden zu finden.

Jahr der Rezession Beschreibung
Nov. 1973 – März 19751973 Ölkrise nach Vervierfachung der Preise durch die OPEC
Jan. 1980 – Nov. 1982Straffe Geldpolitik zur Eindämmung der grassierenden Inflation der 1970er Jahre, die auf die Ölkrise von 1973 und die Energiekrise von 1979 (die ihrerseits durch die iranische Revolution verursacht wurde) zurückzuführen war.
Jul. 1990 – März 1991Straffe Geldpolitik zur Eindämmung der Inflation, der hohen Verschuldung und des Ölschocks von 1990
März 2001 – No. 2001Dotcom-Blase platzt. Angriff vom 11. September
Dez. 2007 – Jun. 2009Immobilienblase führte zur großen Finanzkrise

Gold

Beginnen wir mit Gold, dem traditionellen sicheren Hafen in Zeiten der Rezession. Wir haben vor Kurzem eine ausführliche Analyse der Performance von Gold in Zeiten von Rezessionen verfasst und dabei hervorgehoben, dass die Zahlen den guten Ruf des Goldes tatsächlich bestätigen.

Am bemerkenswertesten ist der Anstieg um 17% während der Finanzkrise, obwohl er auch nach dem Ende der Rezession weiter anstieg und schließlich im September 2011 einen Höchststand erreichte, der fast doppelt so hoch wie der Preis zu Beginn der Rezession war.

Während der Rezession in den 70er Jahren stieg er um 27%, während der kurzen Dotcom-Blase um 8%, und in den frühen 90er Jahren schwächte er sich zwar leicht ab, doch handelte es sich um eine relativ milde und kurze Rezession. Die einzige wirkliche Ausnahme ist die Rezession der frühen 80er Jahre, als Goldpreis um 24% zurückging.

Dies hat jedoch eher mit dem Zeitpunkt zu tun, den wir für die Definition der Rezession gewählt haben. Angesichts der grassierenden Inflation in den späten 70er Jahren – sie erreichte zweistellige Werte -, der Ölpreisschocks, der Dollarschwäche nach der Abschaffung des Goldstandards und der schlechten Stimmung verzeichnete Gold unglaubliche Gewinne – in den dreieinhalb Jahren zwischen August 1976 und Januar 1980 stieg sein Preis um das Fünffache.

Alles in allem untermauert Gold seinen Ruf als solides Asset in Zeiten der Rezession.

Silber

Silber weist Parallelen zu Gold auf, war aber volatiler. Die größere Standardabweichung der Renditen während Rezessionen lässt sich an der Streuung der Renditen zwischen verschiedenen Rezessionen ablesen. Aus denselben Gründen wie Gold schoss Silber in den 70er Jahren in die Höhe – allerdings war der vertikale Sprung steiler und ermöglichte den Anlegern in einem Zeitraum von 18 Monaten ab 1978, als es von 5 $ auf 35 $ stieg, einen bemerkenswerten Gewinn von 700%.

Diese Gewinne wurden jedoch schnell wieder verloren. Während Gold nicht bis auf das Niveau von Mitte der 70er Jahre zurückfiel, kam Silber dem nahe – es fiel in den Jahren, die technisch als Rezession definiert wurden, bis auf 6 $ zurück.

Die 90er Jahre und der Dotcom-Boom kamen und gingen, ohne dass der Silberpreis große Fortschritte machte, da er sich weitgehend seitwärts bewegte. In den frühen 2000er Jahren stieg er auf 20 $, bevor er wieder auf 10 $ fiel. Dann schoss er erneut in die Höhe und stieg von einem Niveau von 10 $ im Jahr 2009 auf fast 50 $.

Silber korreliert wirklich gut mit Gold – die Korrelation seit 1973 liegt bei nahezu perfekten 0,88. Allerdings ist die Standardabweichung doppelt so hoch – 10% gegenüber 5%, was die größere Volatilität verdeutlicht, die in Zeiten der Rezession zu höheren Renditen für die Anleger im Vergleich zu Gold geführt hat.

Aktien

Um es kurz zu machen, denn es ist nicht sehr kompliziert. Während Rezessionen sollten Sie keine Aktien besitzen. Ein kurzer Blick auf die folgende Grafik sollte genügen, um dies zu erkennen, da Aktien während jeder Rezession abgestürzt sind. Schauen Sie nur auf die letzte Rezession, als sich der S&P 500 während der großen Finanzkrise halbierte.

Anleihen

Anleihen stellen einen interessanteren Fall dar. Das Angebot an Anleihen und die Art der erzielten Renditen sind viel breiter gefächert als auf dem Aktien- oder Rentenmarkt. Daher ist eine Analyse, die mit den oben genannten Methoden übereinstimmt, hier ungeeignet.

Die folgende Grafik von Darrow Wealth Management ist stattdessen ein besserer Ansatz, der verschiedene Arten von Anleihen und ihre Performance während der großen Finanzkrise bewertet.

Man sieht auf den ersten Blick, dass Anleihen einen gewissen Schutz bieten, denn der S&P 500 liegt deutlich unter allen Anleiheindizes. Zweitens hängt die Outperformance von der Kreditqualität der Anleihe ab. Bei sichereren Wertpapieren, wie z. B. Staatsanleihen, ist die Performance gut und liegt mit einem Plus von 11,6% an der Spitze.

Je weiter wir jedoch in das Kreditspektrum eintauchen, desto schlechter werden die Renditen. Der High-Yield-Index war sogar negativ und konnte die Anleger nicht vor dem allgemeinen Abschwung schützen, da der Markt die Fähigkeit dieser Unternehmen zur Überwindung der Rezession in Frage stellte. Diese Muster wiederholen sich in anderen Rezessionen, auch wenn sie nur für den großen Finanzkrise gelten, was zeigt, dass Anleihen einen guten Schutz bieten, sofern die Kreditqualität hoch genug ist.

Staatsanleihen sind am besten platziert, während hochverzinsliche Anleihen vermieden werden sollten. Ein weiterer Punkt ist die Varianz der Renditen – die Standardabweichung ist deutlich geringer als bei Gold oder Silber. Während die Rohstoffe also höhere Renditen liefern, bieten Investment Grade-Anleihen ein gleichmäßigeres Renditeprofil und eine geringere Volatilität.

Wenn man jedoch in der Lage ist, mehr Volatilität zu verkraften, liegen Anleihen hinter anderen Assets zurück. Wie bereits erwähnt, bieten Metalle in Zeiten der Rezession höhere Renditen, während Anleihen in Bullenmärkten drastisch hinter Aktien und den meisten anderen Anlageklassen zurückbleiben – was bedeutet, dass sie den Anlegern außer einem stetigen Renditeprofil nicht viel bieten. Dies hat sich in Zeiten hoher Inflation, wie wir sie derzeit erleben, noch verschlimmert.

In Kombination mit einem größeren Portfolio können sie jedoch die Gesamtvolatilität verringern und zum Erreichen finanzieller Ziele beitragen.

Immobilien

Immobilien, zumindest in den USA, waren überraschenderweise resistent gegen Rezessionen. Gewinne von 12% und 17% im Zuge der Rezessionen der 70er und 80er Jahre boten Hausbesitzern eine gute Absicherung, während die Renditen in den kurzen Rezessionen der 90er Jahre und der Dotcom-Blase um die Jahrhundertwende relativ gleichmäßig waren.

Der Ausreißer ist natürlich das jüngste Beispiel – die große Finanzkrise im Jahr 2008, wie die Grafik zeigt.

Der durchschnittliche Hauspreis fiel während der Finanzkrise um mehr als 20% vom Höchststand bis zum Tiefststand – ein historisch starker Rückgang für eine Anlageklasse, die angeblich immun gegen starke Abwärtsbewegungen war. Aber der Recency Bias sollte die starke Absicherung durch Immobilien ignorieren, abgesehen von seinem Beispiel – das natürlich eine durch die Subprime-Hypothekenkrise verursachte Rezession war.

Erwähnenswert ist auch die Tatsache, dass sich Immobilien so stark erholt haben – sie sind seit den Tiefstständen der Rezession um 110% gestiegen. Auch wenn die Immunität gegen Rezessionen nicht ganz so hoch wie die von Gold ist, stellen Immobilien historisch gesehen dennoch eine gute Anlage in Zeiten von Rezessionen dar, sofern wir über einen bestimmten Fall hinausblicken.

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