Hat der Markt die Talsohle erreicht? Wenn nicht, wann wird die Baisse enden?

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auf Aug 15, 2022
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  • Der Markt hat sich im letzten Monat wieder erholt
  • Peak-to-Trough-Drawdown des Aktienmarktes bei -24 %
  • Laut Ashmore ist dies ein guter Zeitpunkt zum Kaufen

Warum sind die Dinge dieses Jahr so rückläufig geworden? Ist die jüngste Erholung ein Signal für die Talsohle oder wann wird die Baisse enden? Was ist der Sinn des Lebens?

Drei große Fragen.  Ich bin mir zwar nicht sicher, ob ich die letzte Frage heute beantworten kann, aber lassen Sie uns zumindest die ersten beiden ansprechen.

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Warum befinden wir uns in einem Bärenmarkt?

Fangen wir mit den niedrig hängenden Früchten an. Das Warum ist leicht zu beantworten. Märkte sind zyklisch, und was wir derzeit erleben, unterscheidet sich nicht von früheren Jahrzehnten. Der Boom-Bust-Charakter der Wirtschaft ist allseits bekannt, und nach der Misere des Crashs von 2008 ging es an den Märkten mit einer reinen Hausse, die über ein Jahrzehnt andauerte, wieder bergauf.

Ich habe die Aktienmarktrendite im Vergleich zu Rezessionen in den letzten 100 Jahren aufgetragen, wobei das Folgende in einen Kontext stellt, wie lange der jüngste Bullenmarkt im Vergleich zu früheren Zyklen herrschte.

Also ja… es ist nicht gerade eine Überraschung, dass „Daddy Rezession“ an unsere Türen geklopft hat. Wie Ihr Schulleiter, nachdem Sie aus dem Irischunterricht geworfen wurden, weil Sie die Sportausrüstung eines Klassenkameraden auf einen vom Dach hängenden Projektor geworfen hatten, würde er immer irgendwann ankommen (nur eine seltsam spezifische Hypothese).

Aber warum jetzt?

Gelddrucken und Inflation

Manche Menschen haben die Angewohnheit, zu essen, zu schlafen, Kontakte zu knüpfen oder am Leben zu bleiben. Wenn Sie in eine dieser Kategorien fallen, haben Sie wahrscheinlich bemerkt, dass die Dinge teurer sind, da die Wirtschaft von der Inflation erfasst wird.

Dies ist auf eine Reihe von Faktoren zurückzuführen. Der russische Krieg hilft nicht – die Energiepreise sind explodiert und die Ölsituation ist offensichtlich stark beeinträchtigt. Die Inflation schraubte sich jedoch weit vor dem Einmarsch Putins in die Ukraine im Februar in die Höhe.

Es gab auch Probleme in der Lieferkette, die das Angebot unterdrückten, mit der einzigen natürlichen „Lösung“, dass die Preise steigen, wenn die Nachfrage gestaut wird.

Allerdings ist es Onkel Jerome, der hier der größte Faktor ist. Das heißt, Jerome Powell und die US-Notenbank, die mehr US-Dollar druckten als jemals zuvor in der Geschichte. Bekannt als quantitative Lockerung, ist dies ein Programm, das Geld in die Wirtschaft pumpt, um Nachfrage und Wachstum zu simulieren.

Natürlich bedeutet das Drucken von mehr Geld, dass der Wert des vorhandenen Geldes sinkt. Genau das ist passiert. Und wenn Geld weniger wert ist, sind Waren mehr wert. Bingo. Manchmal müssen die Dinge nicht zu kompliziert sein.

Alle guten Dinge haben ein Ende

Während dieses Gelddrucken schön und gut war, um die Wirtschaft nach der Pandemie wieder auf die Beine zu bringen, ist das Ausmaß der gedruckten Dollars so groß, dass die Inflation außer Kontrolle geraten ist.

Die Reaktion der Fed hier ist das, was seitdem die Märkte zum Einsturz gebracht hat. Um die Inflation einzudämmen, muss Liquidität aus der Wirtschaft abgezogen und nicht wie bisher injiziert werden. Das bedeutet, dass die quantitative Lockerung vorbei ist und wir stattdessen von Zinserhöhungen heimgesucht werden. Dadurch steigen die Kreditkosten, was das Wirtschaftswachstum bremst. Die Kosten für die Bedienung von Kreditkartenschulden, Autokrediten, Privatkrediten usw. steigen ebenfalls.

Die Fed hat im Jahr 2022 bisher die Zinsen viermal angehoben, wobei sie derzeit bei 2,25 % – 2,5 % liegen. IDerzeit scheint es wahrscheinlich, dass es im September zu einer weiteren Anhebung kommen wird, trotz der in dieser Woche bekannt gegebenen etwas niedrigeren Inflationswerte.

Wann endet der Bärenmarkt?

Das ist wirklich die Billionen-Dollar-Frage.

Betrachten wir das zunächst historisch. Der durchschnittliche Verlust an den Bärenmärkten seit dem Zweiten Weltkrieg (lassen wir die Weltwirtschaftskrise und alles andere aus der Vorkriegszeit außer Acht) beträgt -33 %. Der diesjährige Peak-to-Trough-Droughdown lag an seinem Tiefpunkt bei etwas über -24 %.

Aber dieses Klima ist insofern einzigartig, als das Ausmaß des Gelddruckens so groß ist. Letztendlich wird der Zeitpunkt, zu dem wir uns wieder erholen (vorausgesetzt, dass die Erholung noch nicht stattgefunden hat), von den Maßnahmen der Fed bestimmt.

Einige Analysten glauben, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat, die Mehrheit erwartet jedoch weitere Schmerzen. Dies könnte weitere Zinserhöhungen und eine weitere Dämpfung der Wirtschaft bedeuten. Sobald sich diese Anstiege in der Wirtschaft niederschlagen, werden die Gewinnprognosen sinken und die Rezession wird eintreten (oder härter treffen, wenn Sie sagen wollen, dass wir bereits dort sind). Die Leitfragen lauten dann:

„Wird die Fed umschwenken und die Gelddruckmaschine wieder in Betrieb nehmen?“

Wahrscheinlich wird sich die Politik hier einmischen. Übersehen Sie nicht die näherrückenden Midterm-Wahlen oder die historisch niedrige Zustimmungsrate von Joe Biden. Relevant ist auch die Tatsache, dass Powell und die Fed trotz ihrer Absicht, die Inflation um jeden Preis zu senken, immer noch keine böse Rezession verursachen wollen.

Wird die Fed die Gelddruckmaschine wieder in Betrieb nehmen?

Wohnungsdaten, Arbeitslosenzahlen und Inflationsdaten könnten hier (wieder) für Unruhe sorgen. Eine weitere unbeständige Situation ist der russische Krieg – Putin könnte etwas tun, um die ganze Sache ins Wanken zu bringen. Öl ist untrennbar mit den Ereignissen in der Ukraine verbunden, und ich habe vor ein paar Monaten darüber geschrieben, wie entscheidend Öl im Hinblick auf das Timing von Markttiefs sein kann.

Die Antwort, die Sie nicht hören wollen, wenn auch die richtige, ist, dass niemand weiß, ob wir die Talsohle erreicht haben. Hier sind einfach zu viele Makrovariablen in der Mischung. Ich habe das Bauchgefühl, dass wir noch mehr Blut geben müssen, aber ich hatte auch das Bauchgefühl, dass Leicester 2016 absteigen würde, und 9 Monate später haben sie die Premier League gewonnen.

Immer noch ein guter Zeitpunkt zum Kaufen

Was ich sagen möchte, ist, dass wir mit Sicherheit wissen, dass es nach Verlusten dieser Größenordnung historisch gesehen ein guter Zeitpunkt zum Kaufen ist. Sie müssen nur zum oben dargestellten S&P-Chart hochscrollen, um dies zu sehen. Sicher – der Abzug könnte wirklich unangenehm werden, und vielleicht geben wir sogar 33 % mehr.

Aber die Kehrseite ist, dass es bei einem ausreichend langen Zeithorizont fast garantiert ist, dass es in den nächsten Jahren darüber steigt – insbesondere wenn man bedenkt, dass die Fed wahrscheinlich nicht an der Seitenlinie sitzen wird, wenn die Dinge wirklich schlimm werden. Da ich Mitte Zwanzig bin und in den nächsten Jahren keine großen Anschaffungen geplant habe, fühle ich mich mit dem Risiko-Ertrag-Verhältnis hier wohl, und mit der Geschichte auf meiner Seite und meinem klaren Zeitrahmen ist es das Richtige für mich.

Ich denke, dass es sinnvoll ist, dies aus der Sicht des erwarteten Werts zu betrachten. Mit einem ausreichend langen Zeithorizont – und das ist der Schlüssel – ist es ein guter Zeitpunkt zum Kaufen. Aber jeder Mensch ist anders, mit unterschiedlichen finanziellen Zielen, Risikotoleranzen und Zeithorizonten. Wenn Ihr Zeithorizont nicht langfristig ist, sieht die Sache schon ganz anders aus. Oder um den obigen Artikel in vier Worten zusammenzufassen: Ich weiß es nicht.