Wie eine Frau die britische Wirtschaft zerstörte – Ein tiefer Einblick über Lizz Truss

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auf Okt 20, 2022
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  • Lizz Truss' ist zurückgetreten und hat damit ihre 44-tägige Amtszeit als britische Premierministerin beendet
  • Das Pfund ist abgestürzt, der Anleihemarkt ist in Aufruhr, und die Energiekrise dauert an
  • Truss mag weg sein, aber der Schmerz, den sie der britischen Wirtschaft zugefügt hat, bleibt bestehen

Ich bin vor ein paar Wochen in Großbritannien angekommen. Was für ein Monat, um das Land zu besuchen, wahr?

In meinen ersten Tagen lag Königin Elizabeth in Westminster, wo Tausende von Menschen Schlange standen, um sich endgültig zu verabschieden. Die Wartezeit überstieg zeitweise 24 Stunden. Ich sah eine Person, die einen Arzt aufsuchte – dehydriert und hungrig; müde.

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Zwei Tage vor ihrem Tod ernannte die Königin in einer ihrer letzten Amtshandlungen eine andere Elizabeth zur Premierministerin des Vereinigten Königreichs. Elizabeth Truss – besser bekannt als Liz – hatte als Außenministerin unter Boris Johnson gedient. Jetzt hatte sie den größten Job in der Stadt.

Boris Johnson war Anfang des Sommers zurückgetreten, blieb aber zwei Monate im Amt, während ein neuer Führer für die Partei gefunden wurde. Truss war dieser Anführer.

Im Gegensatz zu anderen Ländern, in denen ich dieses Jahr Zeit verbracht habe – Kolumbien, El Salvador, Ecuador, um nur einige zu nennen – hat die britische Öffentlichkeit ihren Führer nicht gewählt. Nun, das stimmt nicht ganz. Ein Teil der Öffentlichkeit tat es; Tatsächlich wurde Truss von 0,26 % der Öffentlichkeit gewählt – einer Gruppe von Mitgliedern der Konservativen Partei.

Ich habe versucht, die demografischen Daten dieser Gruppe zu ermitteln, aber ich fand es schwierig, an sie heranzukommen. Das Beste, was ich tun konnte, war dieses Zitat von Tim Bale, Professor für Politik an der Queen Mary University, der der Financial Times sagte: „Ältere, wohlhabende, weiße Südstaatler mögen ein bisschen wie eine Karikatur sein, aber es ist nicht sehr weit von der Wahrheit entfernt“.

Das war für mich verwirrend. Ich habe den größten Teil des Jahres in Kolumbien verbracht, einem Land, das zu den Wahlen ging, um seinen Führer zu wählen, während ich dort war. Für mich fühlte sich das normal an. Ich nehme aber an, dass Kolumbien seltsam ist – sie mögen Empanadas, Reggaeton-Musik und anscheinend Demokratie.

Aber egal. Reden wir über Wirtschaft. Dies ist die seltsame und wunderbare 44-tägige Regierungszeit von Lizz Truss – und wie sich der Weg der britischen Wirtschaft unermesslich verändert hat – und warum das Pfund noch lange nicht über dem Berg ist.

Mini-Budget

Schauen wir uns die Situation an. Truss ist seit einigen Wochen im Amt, und die britische Wirtschaft knarrt.

Die Zahlungsbilanz des Vereinigten Königreichs (ein Protokoll der Exporte abzüglich der Importe) befindet sich auf Rekordniveau. Die Energiekrise ist in vollem Gange, während Russland seinen Krieg in der Ukraine fortsetzt. Großbritannien, das auf Energieimporte angewiesen ist, hat damit zu kämpfen. Es gibt Warnungen vor Stromausfällen an kalten Abenden im kommenden Winter.

Das Pfund erlebt das ganze Jahr über einen Absturz. Die Inflation hat zweistellige Werte erreicht, und die Anleger flüchten in den US-Dollar. Wie in Rezessionen und unsicheren Zeiten üblich, lässt der Dollar seine Muskeln als weltweit wichtigster „sicherer Hafen“ spielen (ich habe hier kürzlich eine Fallstudie darüber verfasst, warum wir in einer dollarisierten Welt leben).

Nicht nur das, höhere Zinssätze der US-Notenbank bedeuten, dass Investoren nach Großbritannien strömen, um von den höheren angebotenen Renditen zu profitieren.

Und dann kommt Truss heraus und kündigt eine Haushaltskürzung an. Und raten Sie mal? Das Pfund stürzt ab.

Um jeden Aufsatz zu zitieren, den ich in der Sekundarschule geschrieben habe, bricht das Chaos aus. Analysten fordern die Parität zwischen Dollar und Pfund, etwas, das ich analysiert habe, als es geschah – mit dem Optionspreismodell von Bloomberg, das eine 26%ige Chance für die Parität zwischen Dollar und Pfund innerhalb von sechs Monaten angibt. WTF.

Und dann kommen die Rentensorgen. Der Ausverkauf auf dem Anleihenmarkt ist so heftig, dass Rentner, die ihre Verbindlichkeiten mit Staatsanleihen decken, gezwungen sind, Nachschussforderungen für diese Anleihen zu stellen, weil ihr Wert so stark gesunken ist.

Um diese Nachschussforderungen zu erfüllen, müssen sie natürlich dieselben Vermögenswerte verkaufen, um Barmittel zu beschaffen – was zu weiteren Nachschussforderungen, weiteren Verkäufen und der Definition einer Todesspirale führt.

Kaum eine Minute nach Truss‘ Amtsantritt sind die Google-Suchanfragen nach dem Satz „Ist meine Rente sicher“ auf den höchsten Stand seit der großen Finanzkrise gestiegen (immer wenn man den Satz „seit der großen Finanzkrise“ sieht, weiß man, dass es kein guter Zeitpunkt ist).

Die Bank of England sprang ein, um den Schlamassel zu bereinigen und die Anleihen als Notlösung zu kaufen. Das Endergebnis war eine fette Rechnung von 838 Mrd. £. Die BoE hat inzwischen angekündigt, den Verkauf dieser Anleihen zu verschieben, bis sich die Marktturbulenzen beruhigt haben.

Wie ich darüber schrieb, während dies geschah, ist es schwer, die Motive von Truss und Co zu verstehen – und es scheint einfach … verwirrend. In einem hochinflationären Umfeld, in dem die heimische Währung unter Druck gerät und die Stimmung sinkt, ist ein aggressiver und nicht finanzierter Budgetplan das Letzte, was man ankündigen möchte.

Es ist im Wesentlichen eine deterministische Beziehung. Sie senken in diesem Umfeld die Steuern, und Anleihen und die Währung werden ausverkauft. Und doch war dies von Truss und ihrer Regierung irgendwie nicht vorgesehen. Eins und eins gleich zwei – genauso wie ungedeckte Steuersenkungen in einem hochinflationären Umfeld mit einer schwachen Währung dazu führen werden, dass das Vertrauen in diese Wirtschaft und Währung noch weiter geschwächt wird.

Anleihen und das Pfund verlieren an Wert

Vielleicht dachte Truss, dass das Vereinigte Königreich eine ausreichend große Volkswirtschaft sei, die jetzt in dieser Post-Brexit-Ära allein dasteht, um den Kampf gegen den Dollar aufzunehmen und der Welt zu sagen, dass es der Kapitän seines eigenen Schiffes ist. Das ist meine einzige Theorie. Trotzdem ist das Fantasiedenken, wie der Markt gezeigt hat.

Es gibt kein größeres Symbol für einen Vertrauensverlust in eine Wirtschaft als eine sinkende Landeswährung und einen knarrenden Anleihenmarkt. Dass sowohl Anleihen als auch das Pfund so heftig – und zusammen – abverkauft werden, ist für die britische Wirtschaft erschreckend. Es ist auch weitgehend beispiellos – eine Wendung, von der ich es satt habe, sie zu schreiben.

Wird sich das Pfund erholen?

Die Renten waren – und werden – immer in Ordnung sein. Das kam einer Liquiditätskrise gleich, und die BoE war verpflichtet, einzugreifen und die Dinge zu stützen. Das heißt aber nicht, dass es keine bleibenden Schäden gibt.

Die Anleihen sind immer noch ein Problem. Was passiert, wenn die BoE diese Kriegskasse von 838 Mrd. £ endlich auf den Markt bringt? Ist die Liquidität vorhanden, um diese Summe zu absorbieren?

Was das Pfund betrifft, erholte es sich wieder, nachdem Truss erkannte, wie schwerwiegend ihr Fehler war. Sie warf ihren Kanzler den Wölfen zum Fraß vor – nachdem sie der Öffentlichkeit versichert hatte, er würde nicht gehen – und machte alle Änderungen rückgängig. Dann trat sie zurück (nachdem sie der Nation ebenfalls versichert hatte, dass sie nicht zurücktreten würde). Aber hey, bleiben wir bei der Wirtschaft.

Das Pfund notiert jetzt bei 1,12 $, was einem Rückgang von 18 % gegenüber dem mächtigen Greenback gegenüber dem Vorjahr entspricht. Also, was nun?

Nun, das ist das Problem. Lizz mag weggegangen sein, aber ihr Schlamassel bleibt. Am schlimmsten ist der Schaden für die Glaubwürdigkeit. Das Vereinigte Königreich hat einen absoluten Schlag von ihr bekommen, und es wird sehr schwierig sein, wieder auf die Beine zu kommen.

Jeder, der meine Arbeit verfolgt, weiß, dass ich ein großer Fan der unten stehenden Grafik bin. Wenn man den Dollar historisch gegen Rezessionen aufträgt (unter Verwendung der Definition von zwei negativen Quartalen = Rezession), kann man sehen, wie sehr der Dollar an Stärke gewinnt, wenn die Welt wackelt. Bleiben Sie dran, denn es ist für all das hier relevant.

Wie ich schon sagte, strömen die Anleger in Zeiten der Unsicherheit in sichere Anlagen. In einer Krise gehen die Korrelationen auf 1 – es kommt zu einem Ausverkauf von allem und jedem. Und wohin gehen sie? Zu den sichersten Anlagen der Welt. Und es gibt nichts Sichereres als den sagenumwobenen Greenback.

Glaubwürdigkeit

Es ist eine Sache der Glaubwürdigkeit. Geld ist ein gesellschaftliches Konstrukt. Es hat keinen inneren Wert – es ist nur ein Stück Papier mit einem seltsamen Gebäude darauf oder ein alter Politiker. Oder ein schmutziges Stück Kupfer, das wir eine Münze nennen. Heutzutage ist es meist nur eine Zahl auf einem Bildschirm.

Das macht Geld so faszinierend. Wir weisen ihm einen Wert zu, einen Tarifvertrag, den er wert ist, der es uns ermöglicht, Milch, Brot, Land und knusprige Erdnussbutter zu kaufen. Daher ist es nur so wertvoll, wie wir es beschließen. Es ist nicht wie Gold oder ein Haus, die einen echten Wert haben; Sachanlagen.

Hier hat sich der US-Dollar hervorgetan. Seit der Bretton-Woods-Konferenz während des Zweiten Weltkriegs haben die USA die Welt regiert – und diese Welt hat in US-Dollar gehandelt. Es ist die globale Reservewährung; wir bezahlen unsere Energie in Dollar; Entwicklungsländer sind gezwungen, Kredite in Dollar aufzunehmen; Jeder auf der ganzen Welt kennt den Wert des US-Dollars.

Aber was ist mit anderen Währungen? Der Anstieg des chinesischen Yuan wird seit einiger Zeit prognostiziert, aber das ist nicht wirklich geschehen. Der Yen ist überall im Geschäft und erreichte kürzlich ein Allzeittief aufgrund der Geldpolitik, die aggressiver ist als Raphael Varanes Angriff auf Callum Wilson am vergangenen Wochenende (Old Trafford-Entscheidungen …).

Der Euro war dazu gedacht, den Kampf mit den USA aufzunehmen – die Europäische Union sollte sich zusammenschließen, um eine gemeinsame Währungsunion zu gründen. Das Problem dabei war jedoch, dass übersehen wurde, wie schwierig es ist, eine gemeinsame Währungsunion, aber eine unterschiedliche Finanzpolitik zu haben.

Während die Deutschen verzweifelt versuchen, die Zinsen zu erhöhen und die Inflation einzudämmen, haben die Italiener eine hohe Schuldenlast und sind anfällig für eine schmutzige Rezession, wenn die Zinsen angehoben werden und die Zinszahlungen zu hoch steigen. Sicher, das Ganze ist während der Eurokrise fast implodiert, und jetzt ist ein Dollar offiziell mehr wert als ein Euro.

Der Dollar hat also die Oberhand behalten. Und so lange er überlebt, gedeiht er. Das Bild ist selbstverstärkend aufgrund dessen, was wir oben gesagt haben – Geld wird von uns als Volk ein Wert zugewiesen; es ist an sich nichts wert.

Dies führt uns zum größten Hammerschlag – dem Glaubwürdigkeitsverlust des Pfunds. Wer hält es jetzt, da das Vereinigte Königreich auf einen anderen Staatschef zusteuert, sein Haushalt rückgängig gemacht wird, seine Bank Anleihen kauft, als gäbe es kein Morgen, und das National Grid inmitten der Energiekrise Stromausfälle für den Winter vorhersagt?

Die USA regieren die Welt

Meine Gesamtthese hier hat sich nicht geändert. Die Wirtschaft ist in einem absolut desolaten Zustand. Die Gelddruckerei der letzten Jahre hat eine inflationäre Bestie freigesetzt, die hungrig ist und gefüttert werden muss.

Wir wussten, dass dieser Tag kommen würde – und nun ist er da. Es ist Zeit, die Zeche zu zahlen. Zinserhöhungen, abstürzende Aktienmärkte, Liquiditätsabflüsse aus dem System und große Schmerzen sind das Stichwort. Das war der vorhersehbare Teil – etwas, das durch einen Blick auf das untenstehende Diagramm (ein weiteres meiner Lieblingsdiagramme!) deutlich wurde:

Was nicht vorhersehbar war, war der Krieg in der Ukraine. Dies hat den Energiemarkt erheblich beeinträchtigt, was den energieimportierenden Ländern – zu denen Großbritannien gehört – schwer geschadet hat. Da der Dollar aufgrund der Rezession, die durch die oben genannten Variablen ausgelöst wurde, bereits stärker wird, haben die sinkenden Energiepreise es noch viel schlimmer gemacht.

Aber Lizz Truss hat ihr Amt vor 44 Tagen angetreten. Dies geschah überall um sie herum. Irgendwie hat sie es nicht gesehen. Und obwohl ihre Amtszeit nicht mehr als ein Kamee war, werden die Auswirkungen von Dauer sein, weil sie die Glaubwürdigkeit der britischen Wirtschaft und des Pfunds auf dem internationalen Markt beschädigt hat. Und das ist eine Tat, die für sehr lange Zeit nicht rückgängig zu machen sein wird. Das Vereinigte Königreich ist nicht stark genug, um den Kampf mit den USA aufzunehmen. Es ist nicht stark genug für ungedeckte Steuersenkungen. Das sind Privilegien, die es nicht verdient hat.

Doch Truss griff trotzdem nach ihnen. Und die Anleger bestraften sie dafür, zunächst in Form eines kollabierenden Pfunds, dann in Form eines zusammenbrechenden Anleihemarktes. Und das zu einem denkbar ungünstigen Zeitpunkt – wenn das Vereinigte Königreich sich als starke, erstklassige Wirtschaft etablieren will, die nach dem Austritt aus der EU in der Lage ist, sich zu profilieren und ihre Flügel auszubreiten.

Und deshalb mache ich mir Sorgen um das Pfund und die britische Wirtschaft insgesamt. Ich sehe keine Möglichkeit, dass das Pfund wieder auf das vorherige Niveau zurückkehrt (es eröffnete das Jahr bei 1,35 $!). Die Dinge sind für das Vereinigte Königreich insgesamt unheilvoll, da die Temperaturen sinken und der Winter immer näher rückt.

Vor der chaotischen 44-tägigen Amtszeit von Truss war es schlecht. Jetzt sind sie schlimmer.

Lizz Truss ist zwar nicht mehr da, aber ihr Erbe bleibt, während die Wirtschaft verzweifelt wackelt. Machen Sie sich auf einen harten Winter im Vereinigten Königreich gefasst.

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