Europäische Wirtschaft wächst, aber das könnte auch etwas Schlechtes sein…

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auf Jan 25, 2023
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  • Die Wirtschaftstätigkeit in der Eurozone ist zum ersten Mal seit Juni 2022 gestiegen
  • Dies hat zu Befürchtungen geführt, dass weitere Zinserhöhungen bevorstehen könnten
  • Der Markt bewertet die Wirtschaftsdaten und die künftige Entwicklung der Zinssätze weiterhin kritisch

Es ist eine seltsame Zeit, wenn gute Nachrichten nicht gefeiert werden können, weil, nun ja, gute Nachrichten schlechte Nachrichten sind.

Dies ist jedoch das ungewöhnliche Szenario, mit dem der Markt in den letzten Monaten konfrontiert war. Da die Inflation in die Höhe geschossen ist, beobachten die Zentralbanken die Wirtschaftsnachrichten, um Anzeichen für eine Abschwächung zu erkennen. Um den rasanten Anstieg der Lebenshaltungskosten in den Griff zu bekommen, muss es zumindest eine gewisse Verlangsamung der Nachfrage geben, zumindest in der Theorie.

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Aus diesem Grund wurden Aktien in den letzten Monaten in einem merkwürdigen Verhältnis zu Wirtschaftsdaten gehandelt. Gute Beschäftigungszahlen können zu gut sein, was bedeutet, dass höhere Tarife nicht die gewünschte Wirkung auf den Markt haben. Dies wiederum kann die Wahrscheinlichkeit weiterer Zinserhöhungen in der Zukunft erhöhen, was, wie wir alle inzwischen wissen, das Todesurteil für Aktien ist.

Und so haben wir alle dieses lustige Spiel gespielt, auf wichtige Datenveröffentlichungen zu warten – VPI-, Job-, Industrie-Zahlen und was sonst noch auf den Schreibtisch kommt. Und dann kommt die überaus wichtige Aufgabe, zu erraten, wie die Zentralbanker reagieren werden.

Die Märkte sind 2023 gestiegen

Bisher war der Markt in diesem Jahr optimistischer.

Interessanterweise haben die Anleger in diesem großen Pokerspiel, das wir 2023 als Aktienmarkt bezeichnen, den Bluff der Zentralbanken durchschaut.

Die politischen Entscheidungsträger haben beharrlich darauf hingewiesen, dass die Zinssätze weiter steigen werden, doch die Anleger glauben, dass die positiveren Inflationsdaten und die größere Gefahr einer drohenden Rezession sie dazu zwingen werden, ihre Meinung zu ändern.

Schließlich fördern Inflationserwartungen durch eine Art selbsterfüllende Prophezeiung mehr Inflation, was einer der Gründe dafür ist, dass der Markt glaubt, Jerome Powell und Co. würden bluffen. Powell hat sich über die positiven Marktbewegungen lustig gemacht und keinen Hehl aus seinem Unmut gemacht.

Die Geschichte warnt eindringlich davor, die Politik vorschnell zu lockern. Wir werden den Kurs beibehalten, bis die Aufgabe erledigt ist

Jerome Powell im Dezember

Die Aktivität in der Eurozone nimmt zu

Doch nach den guten Nachrichten kommen die schlechten. Heute hat eine Umfrage ergeben, dass die Eurozone zum ersten Mal seit Juni letzten Jahres wieder ein positives Wachstum aufweist. Die Zahlen des Einkaufsmanagerindex, der die Aktivität im verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor misst, waren höher als erwartet. Dies kam völlig unerwartet, und die Anleger befürchten nun, dass dies die EZB dazu ermutigen könnte, die Zinssätze, die seit der Gründung der Eurozone am schnellsten angestiegen sind, schneller zu erhöhen.

EZB-Präsidentin Christine Lagarde gab vor Weihnachten eine sehr restriktive Haltung an:

Wir schwenken nicht um, wir schwanken nicht, wir zeigen Entschlossenheit.

Christine Lagarde

Die EZB hat die Zinsen deutlich langsamer angehoben als die USA. Dies ist zum Teil auf die Nachteile einer einzigen Währungsunion, aber mehrerer unterschiedlicher fiskalischer Ansätze zwischen den Ländern zurückzuführen.

Verschuldete Länder wie Italien werden von steigenden Zinsen stärker getroffen, da die Zinszahlungen für ihre Schulden immer belastender werden, was kein gutes Problem ist, wenn der Kontinent bereits am Rande einer Rezession steht. Auf der anderen Seite wollen fiskalisch diszipliniertere Nationen wie Deutschland höhere Zinsen, um die Inflation einzudämmen.

Dieser Artikel von meinem Kollegen Shivam Kaushik ist ein schöner tiefer Einblick in die Dynamik. Die Divergenz zwischen den Anleiherenditen Deutschlands und Italiens ist eine gute Möglichkeit, dies zu messen, und in der Tat die Gesundheit der gesamten Eurozone. Während die folgende Grafik zeigt, dass der Spread seit den Zeiten der größten Besorgnis im letzten Sommer gesunken ist, bleibt er bei 1,8 %, nachdem er 2021 nahe Null lag.

Was passiert als nächstes?

Im Moment ist der Markt vorsichtig optimistisch, dass angesichts der nachlassenden Inflation Licht am Ende des Tunnels zu sehen sein könnte. Die andere Frage ist, ob dieses Licht erst nach dem Durchschreiten einer Rezession zu sehen ist, und wenn ja, wie schlimm wird diese sein?

Das Gerede von einer Soft Landing bleibt bestehen, auch wenn die Sorge besteht, dass es zu einem Anstieg der Arbeitslosigkeit und einem starken Rückgang der Nachfrage kommen könnte und dass der geldpolitische Straffungszyklus zu weit gegangen ist, so dass eine schmerzhafte Rezession nun unvermeidlich ist.

Der nächste wichtige Termin ist der 1. Februar, wenn die Fed ihre neueste Zinspolitik bekannt geben wird. Und wieder einmal werden die Märkte ihr Katz- und Mausspiel spielen. Ist das nicht lustig?