KOSPI stürzt um 8%: weshalb Goldman Sachs weiterhin 12.000 sieht

Der südkoreanische KOSPI stürzte am Montag ab, als ein weltweiter Ausverkauf bei Chipwerten zu einem ausgewachsenen Belastungstest für einen der derzeit heißesten Aktienmärkte wurde.

Der Leitindex löste nur Minuten nach Handelsbeginn einen Circuit-Breaker der Stufe 1 aus, fiel in frühen Trades zeitweise um bis zu 8.4% auf rund 7,477.

Samsung Electronics und SK Hynix, die den Index gemeinsam dominieren, fielen beide um etwa 10%, während der Won gegenüber dem Dollar auf rund 1,554 abwertete.

Das Ausmaß des Einbruchs war bemerkenswert, weil er nur einen Tag nach Nvidias Ankündigung neuer KI-Partnerschaften mit SK Hynix und Naver erfolgte und verdeutlichte, wie schnell Panik selbst positive Branchenmeldungen überrollte.

Broadcom, schwache Arbeitsmarktdaten und eine Hebel-Zeitbombe

Der Ausverkauf hatte drei klare Auslöser: Der erste kam von der Wall Street, wo Broadcoms jüngste Umsatzprognose für KI-Chips die hochgesteckten Erwartungen um etwa $1.2 billion verfehlte.

Das reichte aus, um die Stimmung bei Halbleiterwerten zu vernichten und den Philadelphia Semiconductor Index am Freitag um 10.26% zu drücken – seine schlimmste Sitzung seit März 2020.

Der Nasdaq Composite fiel um 4.18%, was zeigt, wie anfällig der breitere Aktienmarkt für den KI-Trend geworden ist.

Der zweite Schlag kam vom US-Arbeitsmarkt. Stärkere als erwartete Nonfarm Payrolls belebten die Befürchtung, dass die Federal Reserve die Geldpolitik länger restriktiv halten oder im Falle hartnäckiger Inflation sogar eine weitere Zinserhöhung in Erwägung ziehen müsste.

Die 10-year Treasury yield stieg über 4.5% und übte damit neuen Druck auf langfristige Wachstumswerte und hoch bewertete Chiptitel aus.

Der dritte Faktor war inländisch und gefährlicher: Die Margin-Schulden in Südkorea sind auf Rekordniveau von etwa 38 trillion won gestiegen.

Gleichzeitig haben neu aufgelegte Single-stock 2x gehebelte ETFs, die an Samsung und SK Hynix gebunden sind, ein mechanisches Verkaufsrisiko hinzugefügt.

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Wie Samsung und SK Hynix Koreas Achillesferse wurden

Die Schwäche des KOSPI ist auch die Kehrseite seiner vorherigen Stärke. Vor dem jüngsten Einbruch war der Index in diesem Jahr um mehr als 90% gestiegen und gehörte damit zu den weltweit stärksten großen Benchmarks.

Die Rallye war jedoch nicht breit angelegt, da sie überwiegend von Samsung Electronics und SK Hynix getragen wurde.

Zusammen machen die beiden Chiphersteller mehr als die Hälfte des KOSPI-Marktwerts und etwa 70% der bisherigen Jahresgewinne aus.

Diese Konzentration verwandelte eine Halbleiterkorrektur in eine Marktkrise, und als Investoren das KI-Geschäft verkauften, verkauften sie effektiv Südkorea.

Lee Kyung-min von Daishin Securities warnte, dass bei einem Anteil von Samsung und SK Hynix von rund der Hälfte kurzfristige Volatilität unvermeidlich werde, sobald die führenden Aktien nach einer überhitzten Rallye in eine Abkühlungsphase eintreten.

Es gab auch einen Liquiditätsaspekt, da sich globale Investoren auf große Kapitalabrufe im Zusammenhang mit Mega-Listings vorbereiten, einschließlich des erwarteten SpaceX IPO.

Goldmans Überzeugung: Warum 12.000 noch nicht vom Tisch ist

Der Zusammenbruch bedeutet nicht, dass Goldman Sachs seine bullishe Einschätzung aufgegeben hat, da die Bank weiterhin ein 12-month KOSPI-Ziel von 12.000 hält.

Der Grund sind die Gewinne: Goldmans These basiert auf der Ansicht, dass der südkoreanische Halbleiterzyklus länger andauern wird, als Investoren erwarten.

Broadcoms Prognose enttäuschte gegenüber den extremen Erwartungen, wies aber weiterhin auf ein explosives year-on-year Wachstum der KI-Chip-Umsätze hin.

Der KI-Trend mag kurzfristig überteuert gewesen sein, doch die zugrunde liegende Nachfrage nach high-bandwidth memory und KI-Infrastruktur ist nicht verschwunden.

Nvidias mehrjährige Partnerschaft mit SK Hynix signalisiert zudem, dass der weltweit wichtigste KI-Chiphersteller weiterhin koreanische Speicherzulieferer im Zentrum seines Data-centre-Ausbaus benötigt.

Han Ji-young von Kiwoom Securities sagte, dass das vom Halbleitersektor getragene Gewinnmomentum des KOSPI und die geringe Bewertungsbelastung intakt bleiben.