Warum Greg Abel Berkshires riesigen Buffett-Bargeldberg endlich einsetzt

Unter CEO Greg Abel hat Berkshire Hathaway begonnen, seine enorme Bargeldreserve zu nutzen.

Diese Entwicklung ist das bislang deutlichste Zeichen dafür, wie sich die Kapitalallokation entwickeln könnte, nachdem Warren Buffett als CEO zurückgetreten ist.

Der Konzern kaufte im zweiten Quartal Aktien im Wert von 23,5 Mrd. $ und verkaufte Aktien im Wert von 3,7 Mrd. $, womit er erstmals seit 14 Quartalen ein Nettokäufer war.

Zudem kaufte das Unternehmen rund 4,5 Mrd. $ an Berkshire-Aktien zurück und tätigte im Juli weitere Käufe, wodurch Barmittel und US-Staatsanleihenbestände auf etwa 365 Mrd. $ schrumpften.

Berkshire wechselt endlich vom Verkäufer zum Käufer

Jahrelang bestand Berkshires Problem nicht darin, Bargeld zu erwirtschaften, sondern Investitionen zu finden, die groß und preiswert genug sind, um wirklich ins Gewicht zu fallen. Sein Bargeldberg wuchs, als Buffett teure Aktien und Übernahmen ablehnte.

Im Quartal bis Juni änderte sich das deutlich. Berkshire kaufte fast 20 Mrd. $ mehr Aktien, als es verkaufte – die größte Netto-Ausgabe seit Anfang 2022.

Zu den Käufen gehörten etwa 10 Mrd. $ zusätzliche Alphabet-Aktien, obwohl Buffett gesagt hat, die ursprüngliche Entscheidung, Googles Muttergesellschaft zu kaufen, sei seine gewesen.

Auch das operative Geschäft verstärkte sich. Der operative Gewinn von Berkshire stieg um 16 % auf 12,98 Mrd. $, gestützt von BNSF Railway, Berkshire Hathaway Energy sowie Unternehmen aus Fertigung, Dienstleistung und Einzelhandel, während schwächere Versicherungsergebnisse den Zuwachs begrenzten.

CFRA-Analystin Cathy Seifert sagte Reuters, die Ergebnisse zeigten, dass Abel sich "langsam, schrittweise und subtil" als Berkshires neuer Leiter durchsetze.

In seinem ersten Aktionärsbrief als CEO betonte er, dass Berkshire geduldig und diszipliniert bleiben werde.

Der Unterschied ist, dass offenbar wieder akzeptable Gelegenheiten auftauchen.

Berkshire selbst ist zur Investitionsmöglichkeit geworden

Das deutlichste Signal könnte Berkshires Bereitschaft, die eigene Aktie zu kaufen sein.

Das Unternehmen kaufte im zweiten Quartal Aktien im Wert von rund 4,5 Mrd. $, deutlich mehr als die 235 Mio. $ im ersten Quartal, nachdem die Rückkäufe im März wieder aufgenommen worden waren.

Im Juli gab Berkshire weitere 3,3 Mrd. $ aus, womit die Käufe seit April auf nahezu 8 Mrd. $ stiegen.

Die Unternehmenspolitik erlaubt Rückkäufe nur, wenn Abel, nach Rücksprache mit Buffett, die Aktien als unter dem konservativ geschätzten inneren Wert gehandelt ansieht.

Macrae Sykes, Portfoliomanager bei Gabelli Funds, sagte Business Insider, der umfangreiche Rückkauf deute darauf hin, dass Abel und Buffett Berkshires Aktien erneut als „gutes Preis‑Leistungs‑Verhältnis“ ansehen, während sie zugleich eine weitere produktive Verwendung für das Bargeld fanden.

Das macht die Rückkäufe besonders wichtig, da der Kauf eines externen Unternehmens voraussetzt, ein ausreichend großes, attraktiv bewertetes und für Berkshire passendes Unternehmen zu finden.

Der Kauf von Berkshire selbst beseitigt einen Großteil dieser Komplexität, wenn das Management die Bewertung als überzeugend erachtet.

Abel gibt Geld aus, doch der Bargeldberg bleibt

Das Problem des Umfangs ist keineswegs gelöst.

Selbst nach den Aktienkäufen und Rückkäufen schloss Berkshire den Juni mit rund 365 Mrd. $ an Liquidität ab.

Ein paar Milliarden Dollar, die ein anderes Unternehmen verändern könnten, beeinträchtigen eine Bilanz der Größenordnung von Berkshire kaum.

Es gibt auch Gründe, die Stärke des Quartals nicht zu überbewerten. Marktdaten zufolge wuchsen die operativen Erträge, nachdem günstige Währungseffekte herausgerechnet wurden, näher an 6 %, während Geicos vorsteuerlicher Underwriting-Gewinn um 45 % zurückging.

Damit wird die Kapitalallokation zur größeren Bewährungsprobe für das Management: Es muss genügend Aktien, Übernahmen und Berkshire-Aktien finden, die den Kauf wert sind, ohne die Bewertungsmaßstäbe zu senken, die Buffett den Aufbau des Bargeldbergs ermöglichten.