Warum dieser Top-Investor AMD meidet, aber SanDisk nach dem Kurssturz kauft

AMD und SanDisk fielen nach der Veröffentlichung starker Quartalsergebnisse in der vergangenen Woche jeweils um rund 9 %, doch ein Investor sieht in den beiden Aktien sehr unterschiedliche Chancen.

James Foord, Ökonom und Leiter von The Pragmatic Investor, ist bei AMD pessimistisch, bei SanDisk hingegen optimistisch.

Laut TipRanks ist er der Ansicht, dass AMDs rasantes KI-Wachstum noch nicht die Margensteigerungen liefert, die Anleger erwarten sollten, während SanDisk womöglich ein profitableres und weniger zyklisches Geschäftsmodell aufbaut.

AMDs KI-Wachstum ist spektakulär, aber die Margen nicht

AMD meldete einen Rekordumsatz im zweiten Quartal von $11.54 billion, ein Plus von 50 % gegenüber dem Vorjahr, während das bereinigte Ergebnis je Aktie $1.66 erreichte.

Der Data-Center-Umsatz mehr als verdoppelte sich auf $6.72 billion, da die Nachfrage nach EPYC-Prozessoren und Instinct-Acceleratoren zunahm.

Dennoch erwartet AMD, dass die bereinigte Bruttomarge im dritten Quartal bei 56 % bleibt, unverändert gegenüber dem zweiten Quartal. Diese unveränderte Prognose kam nach dem Kursanstieg infolge der Ergebnisveröffentlichung schlecht an.

„Das Margenproblem ist das neue Argument der Bären“, argumentiert Foord. Er glaubt, dass AMDs Umstieg von einzelnen Acceleratoren auf rack-skalierte Systeme Netzwerk-, Integrations- und andere Kosten hinzufügt, die die operative Hebelwirkung begrenzen könnten, die Anleger von boomenden KI-Verkäufen erwarten.

Auch die Wall Street hat die gleiche Spannung bemerkt. William-Blair-Analyst Sebastien Naji sagte, das Quartal lasse „viel zu beweisen übrig“, und verwies auf heftige Konkurrenz sowie die Notwendigkeit, dass Helios hochfährt und bei Acceleratoren Marktanteile gewinnt.

SanDisks Verträge könnten das Spielbuch im Speicherbereich neu schreiben

Die Zahlen von SanDisk waren bemerkenswert. Der Umsatz im vierten Fiskalquartal stieg im Jahresvergleich um 372 % auf $8.97 billion, das bereinigte EPS erreichte $39.25 und die Non-GAAP-Bruttomarge kletterte auf 84.6%.

Der Data-Center-Umsatz verdoppelte sich sequenziell auf fast $3 billion. Die Anleger richteten jedoch ihr Augenmerk auf die Prognose für die Bruttomarge im September-Quartal von 83% bis 85%, was darauf hindeutet, dass die Profitabilität nahe einem Plateau liegen könnte.

Foord sieht den Rücksetzer anders. „SanDisk ist heute ein klarer Kauf“, sagte er laut TipRanks und argumentierte, dass die New-Business-Model-Vereinbarungen des Unternehmens den Boom-und-Bust-Charakter der NAND-Erträge verringern könnten.

SanDisk hat nun acht Kunden, die von diesen Vereinbarungen abgedeckt sind, mit $93.9 billion an vertraglich garantierten Mindestumsätzen zum Floor-Preis.

Etwa die Hälfte der Bits für das Fiskaljahr 2027 und ungefähr zwei Drittel der Bits für Fiskaljahr 2028 sind vertraglich zugesichert.

JPMorgan-Analyst Harlan Sur sagte, die Ergebnisse deuteten auf stärkere Ertragskraft, geringere Zyklizität und solidere Fundamentaldaten hin.

Raymond James-Analystin Melissa Fairbanks ging noch weiter und hob ihr SanDisk-Ziel von $1,470 auf $2,000 an.

Barron's berichtete, dass sie in der Nachfrage nach AI-Data-Centern und dem neuen Vertragsmodell eine Verbesserung der Ertragsklarheit, der Preisdisziplin und der Margenresilienz sieht.

Zwei Ausverkäufe, aber sehr unterschiedliche Bewährungsproben

AMD hat weiterhin Katalysatoren. Die Nachfrage nach EPYC bleibt stark, Einsätze von Instinct weiten sich aus, und die Helios-Rack-Scale-Plattform könnte die Herausforderung des Unternehmens gegenüber Nvidia verstärken.

Wenn diese Produkte Marktanteilsgewinne und Margenausweitungen bringen, könnte Foords negative Einschätzung schnell an Gewicht verlieren.

SanDisk steht vor der gegenteiligen Beweislast. RBC-Capital-Markets-Analyst Srini Pajjuri warnte, dass Anleger gegenüber Floor-Preisen skeptisch bleiben könnten, bis die Vereinbarungen in einem schwächeren Speicherzyklus erprobt wurden.