Ist die Aktie von Manchester United (NYSE: MANU) eine gute Investition?

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auf Aug 8, 2023
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  • Die Aktie von Manchester United ist im November letzten Jahres um 70 % gestiegen
  • 10 % des Clubs werden öffentlich gehandelt, obwohl der Kurs in 11 Jahren nur um 43 % gestiegen ist
  • Scheich Jassim bin Hamad Al Thani ist Favorit für den Kauf des Vereins für 6 Mrd. £

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Dies ist ein etwas anderer Artikel als der, den wir normalerweise schreiben. Mit dem Beginn der neuen Saison dachten wir uns jedoch, dass es an der Zeit wäre, eine interessante Ecke des Aktienmarktes zu beleuchten: den Fußball.

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Nämlich die Aktie von Manchester United Plc (NYSE: MANU), einem der wenigen großen Fußballvereine, die öffentlich gehandelt werden.

Vor fast einem Jahr haben wir einen ausführlichen Bericht über den Verein verfasst, in dem wir die umstrittenen Eigentumsverhältnisse unter der Familie Glazer untersucht haben. Die Familie Glazer übernahm den Verein 2005 durch eine fremdfinanzierte Übernahme, die in der Finanzwelt gang und gäbe ist, bei kulturellen Giganten wie Manchester United, einem Eckpfeiler des britischen Fußballs seit seiner Gründung im Jahr 1878, jedoch weniger schmackhaft ist.

Kurz nach unserem Bericht, im November letzten Jahres, wurde bekannt, dass die Glazers den Verein verkaufen wollen. Diese Analyse ist deshalb so interessant, weil ein Teil des Klubs an der Börse gehandelt wird. Seit der Refinanzierung durch die Glazers im Jahr 2012 werden 10 % der Machester United PLC an der New Yorker Börse gehandelt.

Um ehrlich zu sein, war dies keine gute Investition (ähnlich wie die Leistung des Vereins auf dem Spielfeld in diesem Zeitraum). MANU enttäuschte die Anleger in den elf Jahren seit dem Börsengang mit einer schwachen Rendite von 43 % und blieb damit deutlich hinter dem S&P 500 zurück, der im gleichen Zeitraum um 225 % gestiegen ist.

Aber warum sollte jemand in einen Fußballverein investieren? Und was hat die Übernahme für all das bedeutet?

Wird Manchester United verkauft?

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Es gibt einen Elefanten im Raum. Und dieser Elefant ist, dass man, wenn man nach dem Eigentümer von Manchester United googelt, als Antwort die Glazers erhält. Im Gegensatz zu ChatGPT, dessen Wissensstand im September 2021 endet, ist Google auf dem neuesten Stand: Die Glazers sind immer noch die Mehrheitseigentümer des Vereins, trotz der bereits erwähnten “Entscheidung” zum Verkauf im vergangenen November.

Dies hat dazu geführt, dass die Aktie über ihre normale Schwankungsbreite hinaus nachhallt. Als die Glazers am 22. November ankündigten, dass sie “einen Prozess zur Prüfung strategischer Alternativen” einleiten würden, was der Markt als Firmensprache für einen Verkauf des Klubs interpretierte, hob der Aktienkurs ab. Sofort sprang der Kurs um über 70 % in die Höhe, und die Anleger waren plötzlich voller Hoffnung auf einen baldigen Verkauf, genau wie die Fans, die jahrelang gegen die umstrittenen Eigentümer protestiert hatten.

Und nun, neun Monate später, diskutieren wir immer noch über einen möglichen Verkauf. Und nicht nur das: Das Thema steht nicht mehr täglich in den Zeitungen, und einige Fans sind inzwischen verzweifelt über die Aussicht, dass ein Verkauf tatsächlich zustande kommt. Gary Neville, der jede Woche im Fernsehen auftritt, um über die Premier League zu diskutieren, hat Anfang des Jahres ernsthafte Bedenken hinsichtlich der wahren Absichten der Glazers geäußert, als klar wurde, dass sich die Transaktion hinzieht.

Berichten zufolge wird jedoch noch über den Verkauf verhandelt. Angeblich gibt es zwei konkurrierende Parteien, die erste ist Jim Radcliffe, Vorsitzender des Chemiekonzerns INEOS und einer der reichsten Männer Großbritanniens. Der zweite Mitbewerber ist Scheich Jassim bin Hamad Al Thani, Vorsitzender der Qatar Islamic Bank und Mitglied der katarischen Königsfamilie. Wenn man Berichten Glauben schenken darf, gilt Scheich Jassim seit kurzem als Favorit.

Die Frage, ob ein Verkauf zustande kommt oder nicht, hat dazu geführt, dass die Aktie teilweise zu einer reinen Wette darauf geworden ist, ob der Verein gekauft wird. Die von den Glazers geforderte Bewertung beläuft sich Berichten zufolge auf 6 Mrd. £ (7,7 Mrd. $), was bedeuten würde, dass die teuerste Sporttransaktion aller Zeiten, nämlich der Verkauf der NFL-Franchise Washington Commanders für 6,05 Mrd. $ zu Beginn dieses Jahres, deutlich übertroffen würde.

Wir können über die wahren Absichten der Glazers spekulieren, wie wir wollen, aber der beste Maßstab ist, was der Markt glaubt. Trotz des guten Börsenklimas im bisherigen Jahresverlauf sind die Aktien von Manchester United seit Jahresbeginn um 13 % gefallen. Der S&P 500 wird in der nachstehenden Grafik erneut als Benchmark herangezogen und verdeutlicht den Rückstand von MANU – der Index ist im gleichen Zeitraum um 18 % gestiegen.

Man kann wohl mit Fug und Recht behaupten, dass zumindest ein Teil davon auf den großen Sprung zurückzuführen ist, den die Aktie im vierten Quartal des letzten Jahres gemacht hat, als der Verkauf angekündigt wurde, sowie auf die derzeitige Sorge, dass die Glazers in Verzug geraten sind.

Wie Matt Slater in The Athletic schreibt: „Es gibt nur ein halbes Dutzend Leute, die wirklich wissen, was mit der Übernahme von Manchester United passiert, und sie alle heißen Glazer.“

Sie sind erstaunlich. Sie geben nie etwas preis, wenn es um Geld geht.

Ehemaliger Mitarbeiter von ManUnited über die Geheimhaltung der Glazers gegenüber Matt Slater von The Athletic

Die Saga geht weiter, ähnlich wie die Twitter-Aktien anfingen, wie Wetten darauf zu handeln, ob die langwierige Übernahme durch Elon Musk gelingen würde (auch wenn dieser Fall ein wenig dramatischer war).

Bei der Bewertung der Aktie selbst ist es immer seltsam, wenn ein so kleiner Prozentsatz des Unternehmens im Umlauf ist – in diesem Fall 10 %. Diese 10 % werden zwar wie jede andere Aktie gehandelt, aber es handelt sich um ein Unternehmen, das zum Verkauf steht, einen hochgradig illiquiden und maßgeschneiderten Vermögenswert, für den nur der Käufer einen Preis zahlen muss. Wenn dieser Vermögenswert mit so vielen sentimentalen und kulturellen Intrigen verbunden ist (Jim Radcliffe ist ein lebenslanger Man Utd-Fan), wird es noch schwieriger, einen Preis für den Verein festzulegen, und damit auch für die 10 % der Aktien, die in Abhängigkeit von den neuesten Übernahmemeldungen stark schwanken.

Der Kauf von Fußballvereinen ist zu einem Spiel für Milliardäre geworden, zu Eitelkeitsprojekten, mit denen sich bekanntlich nur schwer stabile Gewinne erwirtschaften lassen (in der Tat war die kalte Behandlung von Man Utd durch die Glazers als Unternehmen, durch den Einsatz von Schulden und die ständige Abschöpfung von Dividenden, zwar klug, hat aber auch einen Aufschrei und öffentliche Verunglimpfung verursacht). Diese Unternehmen sind wirklich nicht wie gewöhnliche Unternehmen.

Für gewöhnliche Investoren, die sich Aktien auf öffentlichen Märkten ansehen, spielt Eitelkeit keine Rolle, da es offensichtlich keine wesentlichen Eigentumsrechte und keinen Einfluss auf die Entscheidungen des Vereins gibt. In der Tat werden heutzutage nur sehr wenige Klubs öffentlich gehandelt, so sehr sind Milliardäre und – in letzter Zeit und auch in diesem Fall – zunehmend der Staat in der Überzahl.

Was auch immer mit der Übernahme geschieht, die Aktien von Man Utd waren ein Desaster, wie die Grafik zeigt, die die Rendite mit der des S&P 500 vergleicht (siehe oben). Wir haben ein Jahrzehnt beispielloser Aktienmarktgewinne hinter uns, in dem die Wirtschaft von niedrigen Zinsen und einer warmen Gelddruckmaschine überschwemmt wurde, was zu schwindelerregenden Zuwächsen bei Risikoanlagen beitrug, zumindest bis die Musik letztes Jahr aufhörte.

Für die Anleger von Man United war die Situation etwas anders. Eine kuriose Aktie mit einem geringen Streubesitz, einer schleppenden Performance und der immensen kulturellen Bedeutung des Unternehmens. Wenn die Übernahme zustande kommt, könnte für die Fans nicht nur eine schlechte Zeit für die Leistungen von Man United auf dem Spielfeld, sondern auch eine ziemlich erbärmliche Performance an der Börse zu Ende gehen.

Angesichts der undurchsichtigen Art der Verkaufsverhandlungen und der Tatsache, dass der Wert der 10 % gehandelten Aktien vollständig von diesen Verhandlungen abhängt, ist es schlichtweg unmöglich, eine Kaufempfehlung für die Aktie zu diesem Preis abzugeben. Es sei denn, man hat einen direkten Draht zu einem Mitglied der königlichen Familie von Katar, zu Sir John Radcliffe oder zu jemandem aus dem Hause Glazer.

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