Schweiz senkt Zinsen auf null: Kommen die Negativzinsen zurück?

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) senkte am Donnerstag die Zinssätze um 25 Basispunkte auf 0% und vertiefte damit ihre expansive Haltung angesichts erneuter Sorgen über eine Deflation und einer anhaltenden Stärke des Schweizer Frankens.

Der weithin erwartete Schritt erhöht die Möglichkeit, dass die Schweiz zum ersten Mal seit 2022 wieder die Negativzinsen übernimmt.

«Mit der heutigen Lockerung unserer Geldpolitik wirken wir dem tieferen Inflationsdruck entgegen», sagte Präsident Martin Schlegel in Zürich.

"Wir werden die Situation weiterhin genau beobachten und unsere Geldpolitik bei Bedarf anpassen", sagte er und fügte hinzu, dass "wir weiterhin bereit sind, bei Bedarf auf dem Devisenmarkt aktiv zu sein".

Warum droht der Schweiz eine Deflation?

Während sich die meisten Zentralbanken weltweit weiterhin auf die Eindämmung der Inflation konzentrieren, hebt sich die Schweiz von der Masse ab.

Die Verbraucherpreise im Land sanken im Mai aufgrund anhaltender disinflationärer Kräfte um 0,1 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum.

Die SNB versucht nun, den Deflationszyklus einzudämmen, der die Wirtschaft in den vergangenen Jahrzehnten geplagt hat.

Die Aufwertung des Schweizer Frankens war ein wesentlicher Treiber dieser deflationären Trends.

Der Franken, der oft als sicherer Hafen angesehen wird, tendiert dazu, in Zeiten globaler wirtschaftlicher oder politischer Unsicherheit zuzulegen.

Das wiederum macht Importe billiger und zieht den Verbraucherpreisindex in einem Land nach unten, das stark von ausländischen Gütern abhängig ist.

"Als Safe-Haven-Währung wertet der Schweizer Franken tendenziell auf, wenn es an den Weltmärkten zu Stress kommt", sagte Charlotte de Montpellier, Senior Economist bei ING.

Die SNB differenziert sich von der globalen Konkurrenz

Die Zinssenkung der SNB steht im Kontrast zum vorsichtigeren Ton anderer grosser Zentralbanken.

Am Mittwoch ließ die US-Notenbank die Zinssätze unverändert, und es wurde erwartet, dass die Bank of England diesem Beispiel folgen würde.

Auch die Europäische Zentralbank, die kürzlich die Zinsen gesenkt hat, hat eine Pause signalisiert.

Mit der Senkung des Leitzinses auf null hält die SNB nun den tiefsten Leitzins unter den grossen Industrieländern.

Dies setzt die Schweizer Banken erneut unter Druck, da die Erträge aus Kundeneinlagen schwinden und die Kreditmargen schrumpfen.

Die SNB testet zudem ein Zinsniveau, das sie noch nie zuvor verwendet hat – weder während ihres Absturzes in den negativen Bereich im Jahr 2014 noch während ihres Ausstiegs im Jahr 2022.

Ökonomen sagen, dass dies eine Übergangsphase vor einem tieferen Absturz unter Null markieren könnte.

Kehrt die Schweiz zu den Negativzinsen zurück?

Martin Schlegel räumte ein, dass der neue Leitzins die Kreditkosten "an den Rand des negativen Bereichs" bringe, und warnte vor den möglichen Nebeneffekten, die ein solcher Schritt mit sich bringen könnte.

"Wir sind uns auch bewusst, dass Negativzinsen unerwünschte Nebenwirkungen haben können und viele Wirtschaftsakteure vor Herausforderungen stellen", sagte er.

Die Ökonomen von ODDO BHF prognostizieren bereits im September eine weitere Senkung um 25 Basispunkte.

"Die Rückkehr der Negativzinsen zielt darauf ab, die Aufwertung des Schweizer Frankens einzudämmen und die inländische Kreditvergabe anzukurbeln", sagte das Unternehmen und fügte hinzu, dass die SNB möglicherweise wieder Ausnahmemechanismen einführen könnte, um inländische Banken zu schützen.

Einige Analysten sehen sogar das Potenzial für tiefere Einschnitte.

Adrian Prettejohn, Europa-Ökonom bei Capital Economics, sagte CNBC vor der Zinsentscheidung am Donnerstag, dass er in diesem Jahr eine Zinssenkung auf -0,25% erwartet, merkte aber an, dass die SNB noch tiefer gehen könnte.

Auch Interventionen an den Devisenmärkten sind wieder auf dem Tisch. Die SNB hat solche Schritte im Jahr 2023 zwar vermieden, steht aber weiterhin unter Beobachtung.

Anfang des Monats hat das US-Finanzministerium die Schweiz auf seine Beobachtungsliste der Volkswirtschaften für Devisenpraktiken gesetzt und vor Währungsmanipulationen gewarnt – ein Vorwurf, der bereits während der ersten Amtszeit von Donald Trump erhoben wurde.

Inflationsprognosen aufgrund anhaltender Risiken nach unten korrigiert

Die SNB senkte ihre Inflationsprognosen auf breiter Front.

Sie rechnet nun mit einer durchschnittlichen Inflation von nur 0,2 % im Jahr 2025, 0,5 % im Jahr 2026 und 0,7 % im Jahr 2027 – nach unten korrigiert gegenüber früheren Prognosen von 0,4 %, 0,8 % bzw. 0,8 %.

Während der jüngste Anstieg der Ölpreise, der durch die Spannungen zwischen Israel und dem Iran ausgelöst wurde, kurzfristig für eine gewisse Erleichterung sorgen könnte, bleiben die allgemeinen Aussichten schwach.

Die aussergewöhnlich starke Währung der Schweiz, die gedämpfte Konsumnachfrage und der fragile Welthandel deuten darauf hin, dass der Preisdruck auf absehbare Zeit gering bleiben wird.