Warum Indien die Jane Street von seinen Märkten verbannt hat

In einem atemberaubenden Schritt gegen einen großen globalen Akteur hat die indische Marktaufsichtsbehörde die Jane Street Group LLC wegen angeblicher Indexmanipulation vorübergehend vom lokalen Wertpapiermarkt ausgeschlossen.

Das Securities and Exchange Board of India (SEBI) versucht ebenfalls, angeblich "unrechtmäßige Gewinne" in Höhe von insgesamt rund 570 Millionen US-Dollar zu beschlagnahmen, was dem US-Handelsriesen, der Milliarden aus dem boomenden indischen Derivatemarkt eingestrichen hat, einen schweren Schlag versetzt.

Die Maßnahme, die in einer 105-seitigen einstweiligen Verfügung beschrieben wird, die von Vorstandsmitglied Ananth Narayan auf der Website der Regulierungsbehörde veröffentlicht wurde, stellt eine seltene und energische Intervention gegen ein prominentes ausländisches Unternehmen dar.

Jane Street, ein sehr aktiver Teilnehmer in Indien – dem weltweit größten Derivatemarkt nach gehandelten Kontrakten – ist inmitten eines durch die Pandemie ausgelösten Booms bei Privatanlegern zu einem Magneten für Hochfrequenzhandelsunternehmen (HFT) geworden.

Das Unternehmen hat seinerseits erklärt, dass es die Feststellungen der Aufsichtsbehörde bestreitet.

Die Aktivitäten von Jane Street in Indien gerieten im vergangenen Jahr ins weltweite Rampenlicht, nachdem ein Gerichtsstreit mit dem Hedgefonds Millennium Management enthüllt hatte, dass das Unternehmen mit dem Handel mit indischen Aktienderivaten erstaunliche 1 Milliarde verdient hatte.

Details, die sich aus diesem Fall ergaben, trugen dazu bei, die Ermittlungen der SEBI auszulösen, die auch dann noch andauerten, als die National Stock Exchange of India Ltd. Anfang des Jahres eine separate Untersuchung wegen unregelmäßiger Geschäfte des Unternehmens abgeschlossen hatte.

Laut der SEBI-Anordnung erzielte Jane Street zwischen Januar 2023 und März 2025 einen Gesamtgewinn von rund 365 Milliarden Rupien (4,3 Milliarden) aus dem Handel mit indischen Derivaten und dem Kassamarkt.

"SEBI sendet eine Botschaft an die globalen HFT-Giganten, dass Sie willkommen sind, hier zu handeln, aber wenn Sie unfaire Praktiken anwenden, dann halten wir auch die Peitsche in der Hand", sagte Tejas Shah, Leiter der Derivateabteilung bei Equirus Securities Pvt.

Die Marktreaktion ließ nicht lange auf sich warten: Die Aktien von Nuvama Wealth Management Ltd., dem lokalen Handelspartner von Jane Street, stürzten im Handel in Mumbai um 11 % ab, der stärkste Rückgang seit über drei Monaten.

Der indische Benchmark-Index NSE Nifty 50 fiel um 0,2 %, während ein breiterer Maßstab für asiatische Aktien um 0,3 % fiel.

Zu den Vorwürfen: "Irreführung und Anlockung" von Kleinhändlern

Der Kernvorwurf von SEBI lautet, dass Jane Street an den wöchentlichen Verfallstagen der Indexoptionen eine große Menge an Geldern eingesetzt hat, um die Preisbewegung sowohl auf den Futures- als auch auf den Kassamärkten zu beeinflussen, wo die Volumina relativ gering sind.

Die Regulierungsbehörde behauptet, dies habe es dem Unternehmen ermöglicht, "deutlich größere und profitable Positionen auf dem hochliquiden Markt für Indexoptionen aufzubauen, indem es eine große Anzahl kleinerer Einzelhändler in die Irre führte und lockte".

Laut einer mit der Angelegenheit vertrauten Person, die darum bat, bei der Diskussion über private Informationen nicht identifiziert zu werden, hatte die Aufsichtsbehörde Jane Street bereits im Januar dieses Jahres davor gewarnt, solche Handelspraktiken zu vermeiden.

Die Untersuchung ergab, dass die Handelsstrategie angeblich bis in den Mai hinein weiter verwendet wurde, sagte die Person.

Die Beschränkungen: ein Marktverbot und ein Weg zum Wiedereintritt

Bis zu einer detaillierten Untersuchung untersagt die Anordnung der SEBI den Unternehmen der Jane Street Group sofort den "Zugang zum Wertpapiermarkt und es ist ihnen weiterhin untersagt, Wertpapiere direkt oder indirekt zu kaufen, zu verkaufen oder anderweitig damit zu handeln".

Die Banken wurden angewiesen, sicherzustellen, dass ohne die Erlaubnis von SEBI keine Abbuchungen von Konten vorgenommen werden, die von den Unternehmen geführt werden.

Die Aufsichtsbehörde wies Jane Street außerdem an, offene Positionen in börsengehandelten Derivatekontrakten innerhalb von drei Monaten oder bei Ablauf dieser Kontrakte, je nachdem, welcher Zeitpunkt früher liegt, zu schließen oder auszugleichen.

SEBI bot jedoch auch einen Weg zur Aufhebung der Beschränkungen: wenn Jane Street den beschlagnahmten Betrag von 48,4 Milliarden Rupien (570 Millionen US-Dollar) auf ein Treuhandkonto bei einer bestimmten Bank in Indien einzahlt.

Ein Vertreter des in den USA ansässigen Market Makers sagte in einer Erklärung, dass "Jane Street die Ergebnisse der einstweiligen Verfügung der SEBI anficht und sich weiter mit der Regulierungsbehörde auseinandersetzen wird".

SEBI hat dem Unternehmen 21 Tage ab Erhalt der Anordnung Zeit gegeben, um seine "Prima-facie-Beobachtungen" anzufechten.

Jane Street fügte in seiner Erklärung hinzu, dass es sich in den Regionen, in denen es tätig ist, "verpflichtet, in Übereinstimmung mit allen Vorschriften zu arbeiten".

Ein wachsamer Regulierer in einem boomenden Markt

Dieser Schritt wird von einigen als Zeichen der zunehmenden Wachsamkeit der SEBI gegenüber den Aktivitäten ausländischer Institutionen gewertet, die auf ihrem aufkeimenden Derivatemarkt kräftige Gewinne erzielen.

"Dies könnte die wachsende Wachsamkeit und Bereitschaft der SEBI signalisieren, die Kontrolle über ausländische institutionelle Aktivitäten auszuüben ... insbesondere dort, wo solche Strategien die Grenze zwischen intelligentem Trading und Marktverzerrung verwischen", sagte Charu Chanana, Chief Investment Strategist bei Saxo Markets in Singapur.

Globale Hochfrequenzhandels- und Market-Making-Unternehmen, darunter Citadel Securities LLC und Optiver von Ken Griffin, haben sich in den letzten Jahren beeilt, ihre Aktivitäten in Indien auszuweiten.

Der von Privatanlegern angeführte Boom führte dazu, dass die Optionsprämien in den fünf Jahren bis März 2025 um das unglaubliche 11-fache stiegen.

Dieser Wahnsinn war für ausländische Fonds und lokale Eigenfirmen, die Algorithmen verwenden, sehr profitabel, die laut einer SEBI-Studie in den 12 Monaten bis März 2024 zusammen einen Bruttogewinn von 7 Milliarden US-Dollar erzielten.

Im krassen Gegensatz dazu stellte die Regulierungsbehörde fest, dass Kleinanleger in den drei Jahren bis März 2024 umgerechnet 21 Milliarden US-Dollar durch den Handel mit Futures und Optionen verloren haben.

Um diese kleineren Anleger zu schützen, hat die SEBI seit November mehrere Beschränkungen für den Optionshandel verhängt, darunter höhere Mindestanlagegrenzen und eine Erhöhung der Losgrößen.

Diese Maßnahmen haben dazu beigetragen, den spekulativen Handel in diesem Jahr etwas abzukühlen. Die Aktion gegen Jane Street "wird auch gleiche Wettbewerbsbedingungen für alle schaffen, insbesondere für die lokalen Spieler, die viel Geld verloren haben", sagte Shah von Equirus.

Deven Choksey, Geschäftsführer von DRChoksey FinServ Pvt., lobte den Schritt ebenfalls, forderte aber mehr und erklärte: "Dies ist ein guter Schritt von SEBI, aber wir brauchen mehr Korrekturmaßnahmen, um die Marktintegrität zu schützen. Mechanismen wie Algos und HFTs schaffen Ungleichheiten auf den Märkten. Institutionen haben die Nase vorn."