Befinden sich KI-Aktien wirklich in einer Blase? Der Vergleich mit den 90er Jahren sagt "nein"

Die Anleger haben sich in den letzten Sitzungen aus KI-Aktien zurückgezogen, da die Befürchtung zunahm, dass sich in diesem Marktsegment eine Blase bildet.

Selbst hochkarätige Namen wie Sam Altman, der Chef von OpenAI, haben zuletzt vor einem übermäßigen Hype gewarnt. Dennoch sieht Chen Zhao, Senior Strategist bei Alpine Macro, die Dinge anders.

In einem kürzlichen CNBC-Interview argumentierte Zhao, dass das aktuelle Marktumfeld in wichtigen Punkten die 1990er Jahre widerspiegelt – was darauf hindeutet, dass sich KI-Aktien möglicherweise nicht in einer Blase befinden. Stattdessen sind sie bereit für eine weitere bedeutende Rallye.

Zhao zieht Parallelen zur Dotcom-Ära, zu den aggressiven Straffungszyklen der Fed und zu den technologiegetriebenen Investitionsbooms und glaubt, dass der KI-Handel noch Spielraum hat.

Vergleich der Zinszyklen deutet darauf hin, dass KI keine Blase ist

In der "Squawk Box Asia" verwies Chen Zhao auf die aggressiven Zinserhöhungen der Federal Reserve im Jahr 1994, die – im Gegensatz zu früheren Straffungszyklen – keine Rezession auslösten.

Dies markierte einen Wendepunkt in der Geldpolitik, und Zhao sieht heute eine ähnliche Dynamik. Die Fed hat die Zinsen im Jahr 2022 stark angehoben, aber die US-Wirtschaft ist widerstandsfähig geblieben.

Da die Zentralbank nun auf eine Lockerung umschwenkt, glaubt er, dass die Änderung der Geldpolitik die Voraussetzungen für eine kräftige Rallye bei Aktien schaffen könnte – insbesondere bei Technologie.

Ähnliche Investitionsbooms deuten darauf hin, dass KI-Aktien noch weiter steigen müssen

In den 1990er Jahren kam es zu einem enormen Anstieg der internetbezogenen Investitionen, der den Dotcom-Boom anheizte. Heute sieht Zhao eine Parallele in der Explosion der Ausgaben für künstliche Intelligenz und Rechenzentren.

Auffällig sei, fügte Zhao hinzu, dass der Beitrag der Investitionen in Rechenzentren zum BIP-Wachstum inzwischen mit den Konsumausgaben vergleichbar sei – ein historisch dominierender Treiber der US-Wirtschaft.

"Das war ziemlich schockierend", sagte er. Dieses Maß an Kapitaleinsatz, so argumentiert er, spiegelt eher einen strukturellen Wandel als einen spekulativen Exzess wider, was die These untermauert, dass sich KI-Aktien nicht in einer Blase befinden.

Zinssenkungen bereiten tendenziell die Voraussetzungen für den nächsten Aufwärtstrend bei Tech-Aktien

Chen Zhao zog auch Vergleiche zwischen der Marktvolatilität in den späten 90er Jahren und den jüngsten Episoden.

Im Jahr 1998 führte die LTCM-Krise zu einem Rückgang der Aktienkurse um 20 %, was die Fed dazu veranlasste, die Zinsen dreimal zu senken – was die Voraussetzungen für eine parabolische Bewegung der Tech-Aktienkurse schuf.

Laut der Alpina Macro-Strategie hat sich im Jahr 2025 ein ähnliches Muster abgezeichnet. Anstelle der LTCM-Krise hatten wir in diesem Jahr einen "Zoll-Wutanfall", bei dem die Märkte um rund 27 % fielen, bevor sie sich stark erholten.

"Die Geschwindigkeit der Genesung war im Grunde die gleiche", sagte er. Da sich die US-Notenbank derzeit in einem Lockerungszyklus befindet, glaubt Zhao, dass KI-Aktien – insbesondere die sogenannten "Magnificent Seven" – in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 einen weiteren großen Aufwärtstrend erleben könnten.

"Bullenmärkte sterben nicht an Altersschwäche", erinnerte er. "Sie werden von den Zentralbanken abgeschlachtet."