Die große Fed-Entscheidung: 3 Schlüsselthemen, auf die Sie achten sollten

Die US-Notenbank steht am Mittwoch kurz davor, eine ihrer größten Entscheidungen des Jahres zu treffen.

Die Zinsentscheidung in dieser Woche ist das Ereignis, an dem die Märkte festhalten.

Mit einer Wahrscheinlichkeit von 96 % für eine Zinssenkung scheint das Ergebnis so gut wie sicher. Was nicht sicher ist, ist der Kontext.

Die Inflation bleibt hartnäckig, der politische Druck steigt, und Gold wird nicht nur als Absicherung gegen Preissteigerungen, sondern auch als Absicherung gegen Glaubwürdigkeit gehandelt.

Bei der Entscheidung stechen drei Themen hervor, die Anleger im Vordergrund behalten sollten.

Wird die Fed die Zinsen senken, solange die Inflation noch hoch ist?

Die Märkte sind zuversichtlich , dass die Fed ihren Leitzins in dieser Woche um 25 Basispunkte senken wird.

Der effektive Zinssatz liegt seit einiger Zeit bei 4,25 bis 4,50 Prozent. Ein kleiner Schritt nach unten ist nach einer Reihe schwacher Konjunkturindikatoren wahrscheinlich.

Die Arbeitslosigkeit liegt bei 4,3 % und damit auf dem höchsten Stand seit Ende 2021.

Das Arbeitsministerium korrigierte das Beschäftigungswachstum für den Zeitraum von April 2024 bis März 2025 um 911.000 nach unten.

Die wöchentlichen Anträge auf Arbeitslosenhilfe stiegen Anfang September auf 263.000, ein deutlicher Anstieg gegenüber dem Sommerdurchschnitt.

Unterdessen ist die Inflation noch nicht vollständig unter Kontrolle. Die Verbraucherpreise stiegen im August gegenüber dem Vorjahr um 2,9 %.

Die Kerninflation, die Nahrungsmittel und Energie ausschließt, lag bei 3,1 %. Der bevorzugte Maßstab der Fed, der PCE-Kernindex, liegt bei fast 2,9 %.

Dies sind zwar keine Krisenzahlen, liegen aber immer noch über den Zielen der Fed.

Eine Zinssenkung bedeutet jetzt zu akzeptieren, dass die Inflation nicht das von der Fed bevorzugte Niveau erreichen wird.

Letztendlich wird die Sprache der Fed genauso wichtig sein wie die Taten. Der Vorsitzende Jerome Powell wird argumentieren, dass dieser Schritt eine Versicherung für einen sich abschwächenden Arbeitsmarkt ist.

Anleger sollten sich darüber im Klaren sein, dass die Fed nicht darauf wartet, dass die Inflation wieder auf den Zielwert zurückkehrt, bevor sie ihre Geldpolitik lockert.

Sie setzt darauf, dass die Arbeitsrisiken die Gefahr einer neuen Inflationsuntergrenze überwiegen.

Kann die Geldpolitik Zölle ausgleichen?

Hier zeigt sich die politische Diskrepanz. Ein Großteil des Preisdrucks kommt nicht von der übermäßigen Nachfrage, sondern von den Zöllen.

Das derzeitige Handelsregime hat die Kosten für importierte Waren erhöht.

Forschungsschätzungen gehen davon aus, dass neue Zölle das Gesamtpreisniveau kurzfristig um 1,7 % erhöhen könnten.

Das verarbeitende Gewerbe und der Großhandel haben in jüngster Zeit die größten Arbeitsplatzverluste zu verzeichnen.

Ein niedrigerer Leitzins macht importierte Teile nicht billiger oder gleicht Zollzuschläge aus.

Für diese Sektoren sind Zinssenkungen weitgehend irrelevant. Doch hier ist der politische Druck am stärksten.

Das Ergebnis ist eine Zentralbank, die die geldpolitische Lockerung nutzt, um auf einen fiskalischen und handelspolitischen Schock zu reagieren, den sie nicht beheben kann.

All dies bedeutet, dass niedrigere Zinsen zwar Kredite stützen und die Aktienbewertungen anheben können, aber die tarifgetriebene Inflation nicht umkehren werden.

Diese Kombination birgt die Gefahr, dass ein Zyklus entsteht, in dem die Vermögenspreise steigen, während die Kosten der Realwirtschaft hoch bleiben.

Das letzte Mal, als dies in den 1970er Jahren geschah, stieg der Goldpreis um mehr als 2.000 %.

Unabhängigkeit wird zur Marktvariablen

Die Glaubwürdigkeit der Fed hängt nicht mehr nur von den Inflationserwartungen ab. Jetzt geht es um politische Unabhängigkeit.

Es besteht die Gefahr, dass die Anleger jede Zinssenkung als Nachgeben vor dem Druck des Weißen Hauses interpretieren.

Der Markt sieht die Forward Guidance möglicherweise nicht mehr als glaubwürdig an, sondern als von politischen Ereignissen abhängig.

Diese Wahrnehmung verändert die Risikopreisgestaltung. Die Laufzeitprämien können auch bei sinkendem Leitzins steigen.

Die Volatilität der Devisen kann zunehmen, wenn die Anleger der Meinung sind, dass die Entwicklung des Dollars von politischen Zyklen und nicht von Wirtschaftsdaten abhängt.

Aus diesem Grund ist die Entscheidung der Fed in dieser Woche mehr als eine technische Anpassung. Es ist ein Signal für die Institution selbst.

Auch der sprunghafte Anstieg der Liquiditätsnachfrage unterstreicht die Fragilität. Die Banken haben in den letzten Monaten im Rahmen der Standing Repo Facility der Fed in Rekordtempo Kredite aufgenommen.

Das zeigt, wie eng die Bedingungen plötzlich auftreten können. Anleger sollten mehr von diesen kurzen Ausbrüchen erwarten. Sie werden das System nicht versenken, aber sie erinnern daran, dass die Rohrleitungen empfindlich auf Glaubwürdigkeit reagieren.

Gold als Absicherung der Glaubwürdigkeit

Gold hat in diesem Jahr Rekordhöhen erreicht, aber die Treiber sind andere als in der Vergangenheit.

Es ist nicht nur eine Absicherung gegen Inflation. Sie wird auch zu einer Absicherung gegen die institutionelle Glaubwürdigkeit.

Die Zentralbanken waren drei Jahre in Folge Nettokäufer und fügten jährlich mehr als 1.000 Tonnen hinzu.

Bei den aktuellen Preisen geht das über Spekulationen hinaus. Es ist eine Diversifizierung weg vom Dollar, da das Vertrauen erodiert.

Für Anleger bedeutet dies, dass Gold nicht wie eine Blase behandelt werden sollte. In den 1980er und 1990er Jahren brach Gold ein, weil die Inflation sank und die Glaubwürdigkeit des Dollars stieg.

Selbst wenn sich die Inflation abschwächt, werden die Käufe des öffentlichen Sektors heute fortgesetzt.

Das macht Gold weniger zyklisch und mehr strukturell. Es ist nicht nur ein Schutz vor höheren Preisen, sondern auch vor politischer Einflussnahme auf die Geldpolitik.

Damit ändert sich auch die Art und Weise, wie Portfolios aufgebaut werden sollten. Ein Engagement in Gold durch ETFs oder physische Allokation ist sinnvoller als die Jagd nach Bergbauaktien mit hohem Beta.

Letztere hängen von den Inputkosten und der Corporate Governance ab. Ersteres spiegelt die Glaubwürdigkeitsabsicherung selbst wider.

Das neue Gleichgewicht: eine 3-Prozent-Welt

Die vielleicht wichtigste Erkenntnis ist, dass eine Lockerung der Geldpolitik bei einer Kerninflation von fast 3 % das Risiko birgt, dieses Niveau als neues Gleichgewicht zu verankern.

Der neutrale Realzins könnte sich aufgrund der Deglobalisierung und höherer Haushaltsdefizite nach oben verschoben haben.

Wenn dem so ist, könnten die Kürzungen der Fed nicht tief stimulierend sein, aber immer noch ausreichen, um die Inflation über dem Zielwert zu halten.

Dies ist die Gefahr für Anleger, die von einer raschen Rückkehr zu einer Welt von 2% ausgehen. Das Risiko besteht darin, dass sich die Märkte stattdessen auf eine 3%-Welt einstellen.

In diesem Umfeld könnten Aktien weiterhin durch Liquidität gestützt werden, aber die Realeinkommen bleiben unter Druck.

Anleihen bieten weniger Schutz. Und Gold ist sowohl als Inflations- als auch als Glaubwürdigkeitsabsicherung nach wie vor gefragt.