Warum Keefe, Bruyette und Woods Berkshire Hathaway herabgestuft haben

Keefe, Bruyette and Woods (KBW) stuften Berkshire Hathaway auf "Underperform" herab und begründeten dies mit zunehmenden Nachfolgerisiken nach dem bevorstehenden Rücktritt von Warren Buffett und mehreren geschäftlichen Gegenwinden, die die Gewinne im kommenden Jahr unter Druck setzen könnten.

Das Brokerhaus senkte sein Rating von "Neutral" und senkte sein Kursziel für Berkshires Klasse-A-Aktien von 740.000 $ auf 700.000 $, was einem Rückgang von etwa 5% gegenüber dem Schlusskurs vom Freitag von 738.500 $ entspricht.

Buffetts Nachfolge erhöht die Vorsicht am Markt

In einer Notiz mit dem Titel "Many Things Moving in the Wrong Direction" betonten die Analysten unter der Leitung von Meyer Shields, dass Berkshire vor einzigartigen Herausforderungen steht, die mit Buffetts Nachfolge und einer schwächeren Leistung in wichtigen Geschäftsbereichen verbunden sind.

Der 95-jährige Buffett kündigte Anfang des Jahres an, dass er zum Jahresende als CEO zurücktreten und damit eine sechs Jahrzehnte währende Amtszeit beenden wird, die Berkshire zu einem der größten und am meisten bewunderten Konglomerate der Welt gemacht hat.

Die Analysten sagten, dass die Unsicherheit über die Nachfolge von Berkshire ein wichtiger Faktor bleibt, der die Anlegerstimmung belastet.

"Warren Buffetts wahrscheinlich konkurrenzloser Ruf und die unserer Meinung nach leider unzureichende Offenlegung werden die Anleger wahrscheinlich abschrecken, sobald sie sich nicht mehr auf die Anwesenheit von Herrn Buffett bei Berkshire Hathaway verlassen können", schrieb KBW.

Die sogenannte "Buffett-Prämie" – die zusätzliche Bewertung, die Investoren Berkshire aufgrund von Buffetts Führungsqualitäten und Kapitalallokation lange Zeit zugewiesen haben – scheint zu verblassen.

Die Aktien des Unternehmens sind von ihren Allzeithochs gefallen und haben sich schlechter entwickelt als der breitere Markt, da die Anleger die Wachstumsaussichten ohne Buffett an der Spitze neu bewerten.

Geschäftlicher Gegenwind in allen Kerndivisionen

Abgesehen von den Bedenken der Führungskräfte identifizierte KBW eine Reihe von operativen Belastungen im vielfältigen Portfolio von Berkshire, darunter Versicherungen, Eisenbahnen und Energie.

Das Unternehmen geht davon aus, dass sich die Rentabilität der Versicherungen abschwächen wird, insbesondere bei Geico, das die Tarife für Privatfahrzeuge gesenkt und das Marketing angekurbelt hat, um Marktanteile zurückzugewinnen.

Auch die Berkshire Hathaway Reinsurance Group sieht sich mit einem schwierigeren Umfeld konfrontiert.

Eine milde Hurrikansaison hat die Preise für die Rückversicherung von Sachkatastrophen belastet, ein Trend, der sowohl das Prämienvolumen als auch die Rentabilität in den kommenden Quartalen verringern könnte, so KBW.

Im zweiten Quartal sank der Betriebsgewinn von Berkshire im Vergleich zum Vorjahr um 4 % auf 11,16 Milliarden US-Dollar, was auf niedrigere versicherungstechnische Erträge aus dem Versicherungsgeschäft zurückzuführen ist.

KBW geht davon aus, dass sich dieser Trend bei weiterhin schwachen Rückversicherungsbedingungen fortsetzen wird.

Auch Kapitalerträge, eine wichtige Ertragsquelle der letzten Jahre, könnten unter Druck geraten.

Angesichts sinkender kurzfristiger Zinssätze dürften sich die Renditen auf Berkshires massives Cash- und Treasury-Portfolio abschwächen, was eine stetige Ertragsquelle schmälert, die die jüngsten Ergebnisse gestützt hatte.

Im Juni lag Buffetts Bargeldbestand bei 344,1 Milliarden US-Dollar und damit in der Nähe von Rekordhochs.

Wirtschaftlicher und politischer Druck droht

KBW wies auch auf den Gegenwind in Burlington Northern Santa Fe (BNSF), Berkshires Eisenbahnzweig, hin und wies darauf hin, dass der inflationsbereinigte Umsatz der Abteilung historisch die Handelsaktivität zwischen den USA und China abbildet.

Anhaltender Zolldruck und schwächere Handelsströme könnten das Wachstum bremsen, warnte das Unternehmen.

Im Energiesektor könnte Berkshire Hathaway Energy einen Rentabilitätsrückgang verzeichnen, da der "One Big Beautiful Bill Act" den Ausstieg aus Steuergutschriften für saubere Energie beschleunigt und die Renditen zukünftiger Projekte für erneuerbare Energien verringert.

Trotz dieser Herausforderungen sind die Klasse-B-Aktien von Berkshire im Jahr 2025 immer noch um 8,6 % gestiegen, obwohl sie hinter dem Gewinn des SandP 500 von 15,5 % seit Jahresbeginn zurückbleiben.

Während sich Berkshire darauf vorbereitet, am Samstag die Ergebnisse des dritten Quartals zu veröffentlichen, werden die Anleger genau beobachten, ob das Konglomerat den zunehmenden wirtschaftlichen Gegenwind und die Sorgen um einen Führungswechsel bewältigen und gleichzeitig seine Erfolgsbilanz als Widerstandsfähigkeit aufrechterhalten kann.