US-Kreditmärkte senden Warnsignale, da Risiken eines Iran-Kriegs zunehmen

Ein andauernder Konflikt im Nahen Osten beginnt, US-Kurzfrist-Kreditmärkte zu durchdringen, wobei frühe Anzeichen von Belastungen in wichtigen Finanzierungsquellen erkennbar werden.

Kurzfristige Kreditspreads haben sich in den vergangenen Wochen ausgeweitet und spiegeln die wachsende Anlegerunsicherheit über einen langwierigen Krieg sowie eine breitere Verschiebung hin zu Risikoaversion wider.

Analysten sagen, die Veränderungen könnten, wenn auch noch moderat, bei anhaltenden geopolitischen Spannungen auf steigende Liquiditätsrisiken hindeuten.

Die Unsicherheit hat zugenommen, nachdem Donald Trump den Druck auf den Iran erhöht hat, die Straße von Hormus wieder zu öffnen, und gewarnt hat, dass "a whole civilization will die tonight", falls keine Last-Minute-Einigung zustande kommt.

Commercial-Paper-Markt unter Druck

Analysten beobachten den rund $1.5 trillion Commercial-Paper-(CP)-Markt in den USA genau, eine wichtige kurzfristige Finanzierungsquelle für Unternehmen und Banken und ein zentraler Indikator für die Kreditbedingungen.

Der Markt hat den geopolitischen Schock zunächst absorbiert, doch mit der Fortsetzung des Konflikts sind die Sorgen gewachsen.

"Credit generally has widened across the entire curve and pretty much broadly across industries," sagte Jan Nevruzi, US-Rates-Stratege bei TD Securities in New York, in einem Reuters-Bericht.

"Die gesamte Kurve wurde einfach höher bewertet. Man muss also etwas mehr für die Finanzierung bezahlen."

Daten der Federal Reserve zeigen, dass sich der Spread zwischen 30-day AA-rated nichtfinanziellen CP und dem einmonatigen Secured Overnight Funding Rate (SOFR) auf 6 Basispunkte ausgeweitet hat, nach null vor Beginn des Konflikts.

Dieser Spread spiegelt die Prämie wider, die Investoren für ungesicherte Unternehmenskredite gegenüber treasury-gestützter Finanzierung verlangen.

Seine Verbreiterung deutet darauf hin, dass die Finanzierungskosten steigen und sich die Kreditbedingungen verschärfen.

Niedriger bewertete Schuldner sehen noch stärkere Zunahmen. Der Spread für A2/P2-nichtfinanzielle Emittenten ist von 17 Basispunkten vor dem Krieg auf 44 Basispunkte gestiegen.

"Es kostet (Commercial Paper)-Emittenten etwas mehr, ihre Bücher zu finanzieren", sagte Teresa Ho, Leiterin der US-Kurzfrist-Strategie bei J.P. Morgan in Boston.

Auf der Nachfrageseite werden Investoren vorsichtiger. Ho bemerkte, dass CP-Käufer angesichts der Unsicherheit zurückhaltend sind, da "we don't know how liquidity is going to look over the next few weeks."

Prime-Geldmarktfonds, wichtige Abnehmer von Commercial Paper, verzeichneten ebenfalls Schwankungen.

Deren Vermögen fielen in der Woche zum 1. April um 2 % auf $1.246 trillion, was darauf hindeutet, dass einige Investoren es vorziehen könnten, Bestände auslaufen zu lassen, statt wieder anzulegen.

Kredite minderer Qualität zeigen erste Risse

Marktteilnehmer richten ihr Augenmerk auf die niedrig bewerteten Segmente des CP-Marktes, die sich in Stressphasen typischerweise als erste abschwächen.

Der Spread zwischen A2/P2- und top-bewerteten A1/P1-Emittenten hat sich auf 38 Basispunkte ausgeweitet, nach 20 Basispunkten vor dem Konflikt.

Obwohl noch weit unter den Krisenniveaus aus der COVID-19-Pandemie, sagen Analysten, dass die Bewegung ein leichtes Risk-off-Umfeld widerspiegelt.

In Phasen erhöhter Unsicherheit neigen Geldmarktfonds dazu, sich von Emittenten geringerer Qualität zurückzuziehen, höhere Renditen zu fordern und die Spreads weiter zu verbreitern.

Bank-Finanzierungskosten steigen ebenfalls

Auch im rund $2 trillion US-Markt für Bank-Floating-Rate-Notes (FRN), einem oft übersehenen Segment zwischen kurzfristiger Finanzierung und längerfristigen Unternehmensanleihen, zeigen sich Anzeichen von Spannungen.

Nach Angaben von JP Morgan weitete sich der Spread für sechsmonatige Bank-FRN gegenüber dem Overnight-SOFR im März um etwa 13 Basispunkte auf 33 Basispunkte aus.

FRN sind eine wichtige Quelle ungesicherter Finanzierung für große US-Banken, und steigende Spreads werden weithin als Indikator für sich verschärfende Finanzbedingungen angesehen.

"Die allgemeine Unternehmensfinanzierung dreht sich darum, dass die Leute vorsichtiger gegenüber Gegenparteienkredit und Kreditexpositionen werden", sagte Joseph Abate.

Vorsichtiger Ton bei anhaltender Unsicherheit

Obwohl die aktuellen Bewegungen an den Kreditmärkten noch begrenzt sind, warnen Analysten, dass andauernde geopolitische Spannungen diese Belastungen verstärken könnten.

Bei steigenden Finanzierungskosten und selektiveren Investoren könnten sich die frühen Stressanzeichen in den kurzfristigen Kreditmärkten verstärken, falls sich der Konflikt hinzieht, was potenziell die Liquiditätsbedingungen im weiteren Finanzsystem verschärfen würde.