SpaceX vs. OpenAI: Welches IPO könnte größere Renditen liefern?

SpaceX und OpenAI rasen auf bahnbrechende Börsengänge zu, die die nächste Phase des Investitionsbooms rund um künstliche Intelligenz neu definieren könnten. Analysten sagen jedoch, dass die beiden Unternehmen trotz gemeinsamer Billionen-Dollar-Ambitionen für Anleger sehr unterschiedliche Anlageobjekte darstellen.

Die erwarteten Angebote haben die Vergleiche zwischen Elon Musks SpaceX und dem von Sam Altman geführten OpenAI verschärft, insbesondere nach Musks jüngster Niederlage vor Gericht in seiner Anfechtung der Umstrukturierung von OpenAI.

Die Rivalität zwischen den beiden Firmen hat sich vertieft, da beide versuchen, sich durch sehr unterschiedliche Geschäftsmodelle und Wettbewerbsdynamiken im Zentrum der globalen KI‑Wirtschaft zu positionieren.

Für SpaceX wird erwartet, dass es bei seinem Börsendebüt nächsten Monat eine Bewertung von rund $1,5 Billionen bis $1,75 Billionen anstrebt und unter dem Ticker „SPCX“ gehandelt wird.

OpenAI, zuletzt privat mit $852 Milliarden bewertet, wird ebenfalls weitgehend erwartet, bei seiner lang erwarteten Börsennotierung eine Bewertung oberhalb der Billionen-Dollar‑Marke anzustreben.

Analysten weisen jedoch darauf hin, dass die Gemeinsamkeiten dort möglicherweise enden.

SpaceX wird als stärkerer Wettbewerbsgraben gesehen

Im Gegensatz zu OpenAI, das in generativen KI‑Modellen zunehmendem Wettbewerb ausgesetzt ist, hat SpaceX nach Angaben vieler Analysten ein einzigartig verteidigungsfähiges Geschäftsmodell mit wenigen glaubwürdigen Wettbewerbern aufgebaut.

Das Unternehmen erwirtschaftete Berichten zufolge etwa $18.7 billion an Umsatz im Jahr 2025, während OpenAI im gleichen Zeitraum rund $13.1 billion generierte.

Beide bleiben im Vergleich zu bestehenden Billionen-Dollar-Unternehmen im S&P 500 relativ klein, deren durchschnittliche Jahresumsätze laut S&P Global Market Intelligence über $260 billion liegen.

Dennoch scheinen Anleger bereit, außergewöhnliche Prämien für erwartetes zukünftiges Wachstum zu zahlen.

Für SpaceX beruht ein großer Teil des Bewertungsarguments auf dem Erfolg von Starlink, dem Satelliten‑Breitbandgeschäft, das zur dominierenden Ertragsquelle des Unternehmens geworden ist.

Berichten zufolge erzielte Starlink im vergangenen Jahr operative Margen von 39 %, gestützt durch die vertikal integrierte Startinfrastruktur von SpaceX.

Das Unternehmen betreibt derzeit schätzungsweise rund 9.600 Satelliten im Orbit, fast 15‑mal so viele wie der nächstgrößere Satellitenbetreiber, so Schätzungen von New Street Research.

„The rocket-launching business alone is a strong differentiator,“ schrieb der Wall Street Journal‑Kolumnist Dan Gallagher.

Obwohl die Raketensparte von SpaceX im vergangenen Jahr wegen hoher Ausgaben für das Starship‑Programm in die Verlustzone geriet, sagen Analysten, dass die Dominanz des Unternehmens im Startdienstleistungsmarkt weitgehend intakt bleibt.

SpaceX gibt an, seit 2023 mehr als 80 % der weltweiten „Mass to orbit“ übernommen zu haben, während Rohit Kulkarni von Roth Capital die Startmarktposition des Unternehmens kürzlich als „monopolistisch“ bezeichnete.

Sogar technische Rückschläge bei jüngsten Starship‑Tests dürften diese Dominanz nach Ansicht von Analysten kaum substanziell verändern.

OpenAI sieht sich steigendem Wettbewerbsdruck ausgesetzt

OpenAI hingegen geht an die Börse, während der Wettbewerb durch Rivalen wie Alphabets Google und das KI‑Startup Anthropic intensiver wird.

Während ChatGPT nach wie vor zu den weltweit am weitesten verbreiteten KI‑Anwendungen gehört, gewinnen konkurrierende Modelle wie Googles Gemini und Anthropics Claude rasch an Bedeutung.

„OpenAI doesn't have anything close to that kind of grip on its key market,“ schrieb Gallagher.

Die Herausforderung für OpenAI wird dadurch verschärft, dass die Kosten für das Training und den Betrieb fortgeschrittener KI‑Modelle enorm sind.

Analysten erwarten, dass OpenAIs Ausgaben für Rechenleistung und Infrastruktur noch mehrere Jahre den Großteil seiner Erlöse aufzehren werden, während Rivalen wie Google KI‑Investitionen weiterhin durch hochprofitable Werbe‑ und Cloud‑Geschäfte finanzieren.

Die langfristige Wachstumsstory von OpenAI bleibt jedoch nach wie vor kraftvoll, insbesondere angesichts der weltweiten Verbreitung generativer KI‑Tools in Unternehmen und beim Endverbraucher.

Analysten sagen jedoch, dass sich der First‑mover‑Vorteil des Unternehmens schwerer aufrechterhalten lässt, da Wettbewerber die technologische Lücke schließen.

IPO‑Begeisterung trifft auf historische Vorsicht

Die Begeisterung um beide Notierungen fällt in eine Phase, in der an der Wall Street die Zuversicht für Mega‑Cap‑Tech‑IPOs mit KI‑Bezug wieder zunimmt.

Doch selbst wenn SpaceX gegenüber OpenAI in puncto monopolistischer Vorteile zu überwiegen scheint, legen historische Leistungsdaten nahe, dass Anleger ihre Erwartungen dämpfen sollten.

Eine Reuters‑Analyse der 50 höchstbewerteten Börsengänge der vergangenen fünf Jahre ergab, dass Anleger in etwa drei Vierteln der Fälle besser gefahren wären, wenn sie einen S&P‑500‑Indexfonds gekauft hätten.

Der Analyse zufolge hätte ein Anleger, der Aktien zu den IPO‑Preisen dieser Angebote gekauft hätte, bis zum 21. Mai eine durchschnittliche Rendite von 27 % erzielt, verglichen mit 53 % für den S&P 500 im gleichen Zeitraum.

Die Performance war für Anleger noch schwächer, die Aktien während ihrer hochvolatilen ersten Handelssitzungen kauften.

„It’s difficult to make money unless you're in the early stages of these things and buying these things before the IPO,“ sagte Dennis Dick, ein Proprietary Trader bei Triple D Trading, in einem Reuters‑Bericht.

Jay Ritter von der University of Florida, weithin als einer der führenden Experten für IPO‑Märkte angesehen, warnte ebenfalls, dass hoch bewertete Notierungen dazu neigen, über die Zeit Schwierigkeiten zu haben.

Bei einer projizierten Bewertung von $1.75 trillion würde SpaceX mit einem Kurs‑Umsatz‑Verhältnis handeln, das sich der 100 nähert, deutlich über Nvidias Verhältnis von etwa 24.

Berichten zufolge machte SpaceX im vergangenen Jahr trotz schnellen Umsatzwachstums fast $5 billion Verlust.

„Jedes dieser Unternehmen, für das Anleger bereit sind, ein sehr hohes Kurs‑Umsatz‑Verhältnis zu zahlen, hat eine überzeugende Story dafür, warum die Zukunft potenziell sehr vielversprechend sein kann“, sagte Ritter.

„Aber, wissen Sie, es kann auch schiefgehen.“

Während sich Anleger auf das vorbereiten, was die größten Technologiebörsengänge der Geschichte werden könnte, scheint die Wall Street nun zwischen zwei gegensätzlichen Kräften gefangen zu sein: Optimismus über die transformierende Kraft der KI und wachsende Sorgen, dass die steigenden Bewertungen bereits Jahre nahezu fehlerfreier Ausführung vorwegnehmen könnten.