Anthropics gemeldetes $2T-IPO übertrifft SpaceX – warum ist es so riskant?

Investoren von Anthropic erwarten, dass das Start-up für künstliche Intelligenz bei einem möglichen Börsendebüt im Oktober eine Bewertung von $2 trillion oder mehr anstreben wird – eine Summe, die die jüngste IPO-Bewertung von SpaceX übertreffen und das Listing des Claude-Entwicklers zum größten Börsengang aller Zeiten machen würde, berichtete die Financial Times.

Etwa ein halbes Dutzend Anthropic-Unterstützer teilten der FT mit, dass die sich rasch steigernden Umsätze des Unternehmens es erlauben könnten, die aktuelle Bewertung in einer geplanten Herbst-Notierung mehr als zu verdoppeln.

Ein derartiges Debüt würde Frühinvestoren potenziell Milliarden an Gewinnen bescheren, zugleich würde es jedoch die öffentlichen Märkte stärker unter Druck setzen, die außergewöhnlichen Bewertungen von KI-Unternehmen zu rechtfertigen.

Investoren, die Anthropic unterstützen, argumentieren, dass die starke Nachfrage nach den fortschrittlichen KI-Modellen und -Werkzeugen des Unternehmens ihre positiven Erwartungen stütze.

Die vorgeschlagene Bewertung fällt jedoch in eine Zeit, in der Anleger zunehmend vorsichtig hinsichtlich der Nachhaltigkeit des KI-Booms werden, insbesondere da der Wettbewerb intensiver wird und Kunden empfindlicher auf die Nutzungskosten von Spitzenmodellen reagieren.

Umsatzwachstum befeuert Erwartungen an $2 trillion

Das Kernargument hinter der vorgeschlagenen Bewertung ist das schnelle Umsatzwachstum von Anthropic.

Investoren erwarten, dass der annualisierte Umsatz des Claude-Herstellers bis Ende 2026 zwischen $100 billion und $120 billion liegen wird.

Die Zahl basiert auf der von Anthropic bevorzugten annualisierten Run-Rate-Messgröße, die die jüngste Vertriebsleistung auf ein ganzes Jahr hochrechnet, anstatt geprüfte Umsätze eines 12‑Monats‑Zeitraums darzustellen.

Das würde mehr als eine Verzehnfachung im Laufe des Jahres 2026 bedeuten.

Anthropic gab im Mai bekannt, dass sein annualisierter Umsatz die Marke von $47 billion überschritten habe, da das Unternehmen gegenüber OpenAI und Google Boden gewann – mit Modellen, die sich in Bereichen wie Programmierung und Unternehmensanwendungen stark bewährt hätten.

Ein von der FT zitierter Investor sagte, die Wachstumsrate könnte eine noch höhere Bewertung rechtfertigen.

„Wenn Anthropic um 800 Prozent pro Jahr wächst, würde man denken, dass sie am unglaublich niedrigen Ende mit dem 30 Mal [revenue] gehandelt würden“, sagte der Investor.

„Das würde sie zu einem $3 trillion-Unternehmen machen.“

Anthropic hat keinen direkt vergleichbaren börsennotierten US‑Konkurrenten, was eine Benchmarking der potenziellen Bewertung erschwert.

Unternehmen, die als Nutznießer des KI‑Boons gelten, darunter die Data‑Intelligence‑Firma Palantir und der Cloud‑Anbieter Nebius, wurden in diesem Jahr jedoch bei etwa dem 55‑fachen Umsatz gehandelt.

Mehrere Investoren sagten der FT, dass sich die Spitzenmanager von Anthropic noch nicht auf ein konkretes Bewertungsziel festgelegt hätten, auch nicht in privaten Gesprächen.

Bestehende Unterstützer haben sich dennoch eigene Finanzmodelle auf Basis des erwarteten Wachstums des Unternehmens erstellt.

Investoren stehen einem sich rasant verändernden KI‑Markt gegenüber

Die optimistischen Projektionen stehen vor dem Hintergrund wachsender Herausforderungen für die KI‑Branche.

Anthropic sieht sich steigender Konkurrenz durch chinesische Entwickler gegenüber, die bedeutende Fortschritte bei Open‑Weight‑Modellen erzielt haben und einige Systeme zu einem Bruchteil der Kosten führender US‑Modelle anbieten.

Das Unternehmen steht zudem unter Druck wegen KI‑Regulierung und einer zunehmend komplizierten Beziehung zur US‑Regierung.

Anthropic ist wiederholt mit der Trump‑Administration aneinandergeraten und befindet sich weiterhin in Rechtsstreitigkeiten mit dem US‑Verteidigungsministerium, das das Unternehmen Anfang des Jahres als Risiko für die Lieferkette eingestuft hatte.

Das Unternehmen war außerdem gezwungen, seine führenden Modelle Fable 5 und Mythos 5 im Juni kurzzeitig zurückzuziehen, nachdem es von Exportkontrollen des Handelsministeriums betroffen war.

Die Episode verunsicherte einige Kunden, die auf die Modelle von Anthropic angewiesen sind.

Zwei Investoren mit Einblick in die Unternehmenszahlen sagten der FT, dass der regulatorische Streit im Juni zu einer Abschwächung des Gesamtumsatzwachstums beigetragen habe.

Sie sagten, Anthropic habe sich anschließend erholt und sei weiterhin mit außergewöhnlicher Geschwindigkeit gewachsen.

Die staatlichen Auseinandersetzungen könnten für Investoren jedoch zu einem wichtigen Faktor werden, falls Anthropic später in diesem Jahr Aktien an die Öffentlichkeit verkaufen sollte.

Kunden werden preisempfindlicher

Eine weitere Herausforderung sind die ökonomischen Bedingungen bei der Nutzung fortschrittlicher KI‑Modelle.

Da Unternehmen mit steigenden KI‑Rechnungen konfrontiert sind, haben einige zuvor erteilte Anweisungen, Mitarbeiter sollten die Nutzung von KI‑Tools maximieren, zurückgenommen und sich stattdessen für günstigere, weniger leistungsstarke Modelle entschieden.

Laut Artificial Analysis kostet das marktführende Modell von Anthropic mehr als zweieinhalbmal so viel in der Nutzung wie das Flaggschiff‑Modell von OpenAI.

Chinesische Open‑Weight‑Alternativen sind zu einem Bruchteil der Kosten erhältlich und haben sich in diesem Jahr deutlich verbessert.

Dennoch baute Anthropic laut Daten des Zahlungsanbieters Ramp im letzten Monat seinen Marktanteil bei US‑Unternehmen aus.

Ramp‑Analysten stellten jedoch fest, dass Unternehmen „ihr Limit für KI‑Ausgaben erreichen“ und zunehmend zu günstigeren Alternativen greifen.

Das schafft eine potenzielle Spannungsquelle für Anthropic.

Die stärksten Modelle könnten helfen, Marktanteile zu gewinnen, doch die hohen Kosten für den Zugriff auf diese Modelle könnten es erschweren, das von Investoren angenommene Tempo beim Umsatzwachstum aufrechtzuerhalten.

Fast $100 billion flossen bereits in Anthropic

Das Vertrauen der Anleger in Anthropic bleibt erheblich.

Venture‑Capital‑Firmen, Staatsfonds und andere institutionelle Investoren haben dem Unternehmen im Jahr 2026 laut dem FT‑Bericht knapp $100 billion investiert.

Anthonics Bewertung übertraf im Mai erstmals die von OpenAI und erreichte nach der letzten Finanzierungsrunde $965 billion.

Ein IPO bei $2 trillion oder mehr würde damit innerhalb weniger Monate einen dramatischen Anstieg gegenüber dieser Bewertung darstellen.

Ein Anthropic‑Investor, der auch in KI‑Unternehmen wie OpenAI und SpaceX investiert hat, räumte ein, dass zahlreiche Risiken bestehen, blieb aber optimistisch.

„Man kann leicht Herausforderungen nennen“, sagte der Investor.

„Aber das Unternehmen behauptet weiterhin die Spitzenposition in Performance, Positionierung und bei dem, woran Investoren teilnehmen wollen.“

SpaceX ging derweil im Juni mit einer Bewertung von $1.77 trillion an die Börse, heißt es im Bericht.

Ein Anthropic‑Listing über $2 trillion würde diesen Wert damit übertreffen.

Analysten warnen vor Bewertungsrisiken beim IPO

Nigel Green, Gründer und CEO der deVere Group, sagte, ein Anthropic‑IPO mit $2 trillion oder mehr könnte zum größten Börsengang der Geschichte werden, sei aber zugleich „der riskanteste Trade, der dieses Jahr am Markt angeboten wird.“

Anthropic reichte im Juni Unterlagen bei der US‑Börsenaufsicht SEC ein und befindet sich damit in einer sogenannten Quiet Period, die seine Fähigkeit einschränkt, öffentlich über seine Finanzzahlen zu sprechen.

Green argumentierte, die vorgeschlagene Bewertung setze voraus, dass der annualisierte Umsatz bis Ende 2026 nahezu verdreifacht werde, und nannte das eine gewagte Annahme, auf der der größte Börsengang der Geschichte basieren solle.

„Die Zahl selbst ist kein geprüfter Umsatz. Es ist eine annualisierte Run‑Rate, eine Projektion, die von einigen starken Monaten in die Zukunft extrapoliert wird, statt ein zertifiziertes Jahr an Verkäufen. Wir wissen bereits, wie schnell diese Projektion sich bewegen kann“, sagte er.

Er sagte, das zentrale Risiko bestehe darin, den weltweit größten IPO auf nicht geprüften, hochgerechneten Umsätzen zu bepreisen, in einer Phase, in der Anleger bereits vorsichtiger gegenüber KI‑Multiples werden.

Der Oktober könnte zum Prüfstein für den KI‑Trade werden

Die potenzielle Notierung von Anthropic könnte letztlich zu einem breiteren Referendum darüber werden, wie die öffentlichen Märkte die KI‑Branche bewerten.

Wenn das Unternehmen sein außergewöhnliches Umsatzwachstum halten, seine Unternehmenskundschaft ausbauen und seine technologische Führungsposition behaupten kann, könnten Anleger bereit sein, eine Bewertung deutlich über $2 trillion zu akzeptieren.

Ein verlangsamtes Wachstum, verschärfter Wettbewerb oder zunehmender Druck seitens der Kunden, die KI‑Ausgaben zu kürzen, könnten es jedoch schwerer machen, eine solche Bewertung zu verteidigen.

Green riet Anlegern, zwischen Vertrauen in die langfristigen Aussichten von Anthropic und der Begeisterung rund um eine Notierung im Oktober zu unterscheiden.

„Mein Rat an Kunden, die eine Beteiligung an dieser Notierung direkt oder über den breiteren KI‑Trade abwägen: Trennt echte langfristige Überzeugung von Oktober‑Momentum“, sagte er.

Für Anthropic bietet das potenzielle IPO daher sowohl eine enorme Chance als auch eine gewaltige Probe: zu beweisen, dass explosionsartiges Wachstum in privaten Märkten in eine Marktbewertung von $2 trillion oder mehr an den öffentlichen Märkten übersetzt werden kann.