Sheins $1,7 Mrd. IPO war überzeichnet – warum fiel die Aktie 10 %?

Sheins Hongkonger Debüt verlief am Dienstag schlecht: Die Aktien des Fast‑Fashion-Konzerns fielen zeitweise um bis zu 10 %, obwohl der Börsengang mehr Order als verfügbare Aktien anzog.

Die Aktie eröffnete zum Offerpreis von HK$48,56, rutschte dann aber auf etwa HK$43,80. Shein nahm bei der Listung $1,7 Mrd. ein und wurde mit rund $26,5 Mrd. bewertet.

Die Entwicklung markiert einen dramatischen Rücksetzer gegenüber der nahezu $100 Mrd. Bewertung, die das Unternehmen 2022 erreicht hatte.

Überzeichnung bedeutete nicht, dass Shein günstig war

Eine Überzeichnung bedeutete lediglich, dass Investoren mehr Aktien zum IPO‑Preis wünschten; sie bedeutete nicht, dass sie bereit wären, nach Handelsbeginn mehr zu zahlen.

Sheins Retail‑Zuteilung war 5,63‑fach überzeichnet, während die internationale Tranche 2,59‑fach gedeckt war.

Analysten bemerkten, dass die Nachfrage nach Hongkonger Maßstäben moderat war, wo jüngste Transaktionen hunderte Male überzeichnet wurden.

Die Bewertung blieb ein Knackpunkt. Shein wurde mit mehr als dem 15‑fachen der erwarteten Gewinne gelistet, basierend auf Schätzungen von Bloomberg Intelligence. Das ist ungefähr das Doppelte des Multiples von PDD und über dem Hang Seng Index.

Charu Chanana, Chef‑Anlagestratege bei Saxo, sagte Reuters, das schwache Debüt zeige, dass Investoren Shein trotz des massiven Bewertungsrücksetzers noch nicht als „offensichtlich günstig“ wahrnähmen.

Sie sagte, der Markt behandle das Unternehmen zunehmend als Einzelhändler mit Margen‑ und Umsetzungsdruck statt als disruptives, hochwachsendes Plattformunternehmen.

Gary Tan, Portfoliomanager bei Allspring Global Investments, äußerte gegenüber Bloomberg einen ähnlichen Punkt: Die Aktie habe bereits „einen Teil einer Wachstums‑Erholung“ eingepreist, bevor Shein eine solche geliefert habe.

Zölle haben Sheins Wachstumsökonomie verändert

Investoren überdenken auch das Geschäftsmodell, das Sheins internationale Expansion vorangetrieben hat.

Das Unternehmen profitierte jahrelang davon, niedrigwertige Pakete direkt an US‑Konsumenten unterhalb der De‑Minimis‑Zollfreigrenze zu versenden. Die USA beendeten diese Freigrenze im vergangenen Jahr, und auch die EU erhebt inzwischen Gebühren auf niedrigwertige Sendungen.

Diese Änderungen haben die Kosten erhöht. Sheins Nettogewinn sank im letzten Jahr um 39 % und das Unternehmen drehte in die Verlustzone. Im Juli wies das Unternehmen einen Quartalsverlust von $99 Mio. aus.

Der Wettbewerb hat sich verschärft, vor allem durch Temu und AliExpress, während Shein in wichtigen westlichen Märkten weiterhin regulatorischer Kontrolle ausgesetzt ist.

Kenny Ng, Stratege bei China Everbright Securities International, sagte, schwächere Finanzkennzahlen, veränderte Handelspolitiken und geopolitische Spannungen machten Investoren gegenüber Sheins Bewertung vorsichtiger.

Jianggan Li, CEO von Momentum Works, sagte, der Bewertungsreset spiegelte mehr als nur langsameres Wachstum wider: Investoren rechneten jetzt Zölle, regulatorische Risiken und Konkurrenz stärker ein.

Shein konkurriert mit einem heißeren IPO‑Trend

Das Marktumfeld macht diese Bewertungsherausforderung zusätzlich schwieriger.

Die Anlegerbegeisterung in China und Hongkong konzentriert sich zunehmend auf IPOs aus den Bereichen KI, Robotik und Speicherchips.

Chris Weston, Leiter Research bei Pepperstone, sagte Reuters, der Kontrast zu jüngsten Technologietransaktionen zeige, worauf Investoren aktuell setzen möchten.

Das lässt Shein im Wettbewerb um Kapital gegen Unternehmen antreten, die schnelleres strukturelles Wachstum versprechen und direkte Verbindungen zu Chinas Technologie‑Investitionszyklus haben.

Dickie Wong, Executive Director Research bei uSMART Securities, hatte vor dem Debüt gewarnt, er sei „nie bullish auf dieses IPO“ gewesen und verwies auf schwaches Umsatzwachstum und Vorteile für frühere Investoren.

Sheins IPO erreichte eine wichtige Zielvorgabe: genügend Nachfrage zu generieren, um eine $1,7 Mrd. Listung nach zuvor gescheiterten Versuchen in New York und London zu ermöglichen.

Doch der erste Handelstag zeigte den Unterschied zwischen der Sicherstellung einer IPO‑Zuteilung und der Überzeugung von Investoren, im offenen Markt mehr zu zahlen.

Solange Shein nicht beweist, dass Wachstum und Gewinne wieder anziehen können, scheinen Anleger nicht bereit, bereits heute für eine mögliche Erholung zu zahlen.