SK Hynix erholt sich – neues HBM4-Risiko wird schwer zu übersehen

Die SK Hynix-Aktie erholte sich am Dienstag, als südkoreanische Chipwerte sich von frühen Verlusten erholten, doch eine Verschiebung in der nächsten Generation von High-Bandwidth Memory (HBM) stellt Anleger vor eine neue Frage.

Die Aktie stieg um etwa 1.9% auf 1.706 million won bis 10:30 a.m. in Seoul, nachdem sie in den vergangenen Monat um rund 9% gefallen war. Ausländische Investoren verkauften in diesem Zeitraum etwa 5.98 trillion won an SK Hynix-Aktien.

Die Schwäche wirkt angesichts der boomenden Speicherpreise ungewöhnlich.

Die HBM-Exportpreise haben mit $76.13 pro Einheit ein Rekordniveau erreicht, während die Exportpreise für konventionelles DRAM im Juli um 24.3% zugelegt haben. Die Sorge richtet sich zunehmend darauf, wer diese Gewinne für sich beansprucht.

Samsung wird zu einer glaubwürdigen HBM4-Alternative

SK Hynix baute seine Führungsposition auf, indem es früh in HBM investierte und ein wichtiger Lieferant für KI-Beschleuniger wurde, doch Samsung Electronics macht nun schneller Fortschritte bei HBM4 und bietet Kunden damit eine stärkere zweite Bezugsquelle.

LS Securities schätzt, dass der Anteil von HBM4 an Samsungs HBM-Lieferungen von etwa 5% im ersten Quartal auf rund 35% im zweiten gestiegen ist. Auch die durchschnittliche HBM-Ausbeute verbesserte sich um mehr als fünf Prozentpunkte.

Jung Woo-sung, Analyst bei LS Securities, sagte der Seoul Economic Daily, die Veränderung „bedeutet nicht, dass das Wachstum im HBM-Markt langsamer wird.“ Stattdessen beschrieb er sie als eine Normalisierung des Wettbewerbs unter den Zulieferern.

Diese Unterscheidung ist wichtig, da große Technikkunden in der Regel mehrere qualifizierte Lieferanten bevorzugen, weil dies das Versorgungsrisiko verringert und ihre Verhandlungsposition stärkt.

Wenn Samsung HBM4 zuverlässig in großem Maßstab liefern kann, könnte SK Hynix weiterhin starkes Absatzwachstum aufrechterhalten, dabei aber etwas seiner Preissetzungsmacht verlieren, die aus begrenzten Alternativen resultierte.

Das größere Risiko könnten die Margen, nicht die Nachfrage, sein

Das verändert bereits die Annahmen von Analysten.

LS Securities senkte sein Kursziel für SK Hynix um 27.3% auf 2.4 million won von 3.3 million won, behielt aber eine Kaufempfehlung bei. Wichtiger ist, dass die Gesellschaft ihre Prognose für die operative HBM-Marge im nächsten Jahr von etwa 80% auf rund 60% reduzierte.

Die Brokerfirma sagte, HBM mache nach ihren Schätzungen mehr als doppelt so viel vom inneren Wert von SK Hynix aus wie bei Samsung. Das macht schon moderate Änderungen in der HBM-Profitabilität für die Bewertung von SK Hynix bedeutender.

LS Securities sieht außerdem Grenzen für weitere aggressive Preiserhöhungen im Speicherbereich. Das Angebot dürfte angespannt bleiben, aber steigende Speicherkosten beanspruchen einen größeren Anteil der Serverausgaben von Big Tech.

KI-Speicher bleibt stark, aber die Prämie könnte schrumpfen

Das breitere Branchenumfeld bleibt weiterhin unterstützend.

Bank of America geht davon aus, dass das globale DRAM-Umsatzwachstum 2027 über 80% liegen könnte, wenn die KI-Nachfrage weiter expandiert und Hersteller bei der Kapazität für konventionellen Speicher diszipliniert bleiben.

UBS prognostiziert ebenfalls, dass SK Hynix in diesem Jahr den größten Anteil an HBM-Bit-Lieferungen mit etwa 48% halten wird. Sie erwartet jedoch, dass Samsung im nächsten Jahr mit rund 41% voranschreitet, gegenüber 39% für SK Hynix.

Das würde einen ausgeglicheneren Wettbewerbsmarkt darstellen, nicht das Ende des KI-Speicher-Booms.