Kolumne: War der SpaceX-IPO der Höhepunkt des KI-Bullenmarkts?

Vor etwa zwei Wochen ging Elon Musks SpaceX-Konzern an die Börse. Jeder, der sich auch nur entfernt dafür interessiert, hat eine ungefähre Vorstellung von den Zahlen.

Kurz zusammengefasst: Es war mit Abstand das größte Initial Public Offering (IPO) der Geschichte. Dadurch wurde Mr. Musk, wenn auch nur kurz, zum ersten Billionär überhaupt.

Ohne Zweifel war das gesamte SpaceX SPCX-IPO ein großer Erfolg. Der erste handelbare Kurs lag bei $150, was einem angemessenen Aufschlag von 11% auf den Emissionspreis von $135 je Aktie entsprach, und die Aktie stieg dann auf etwas über $160 und schloss mit einem Tagesgewinn von 19%.

Viele Kleinanleger erhielten eine kleine Zuteilung und am Montag nach dem IPO schnellte die Aktie dann auf knapp $230.

Seither kam es zu Rückgaben, und Anfang dieser Woche fiel der Kurs unter $150. Das entsprach allerdings immer noch einem gesunden Aufschlag auf den Ausgabepreis, und die Aktie hat sich inzwischen wieder etwas erholt.

Alles in allem war es ein eindrucksvoller Start, der offenbar ohne größere Probleme verlief.

Unterdessen findet im Technologiesektor weiterhin eine gewisse Bereinigung statt, insbesondere bei Halbleiteraktien.

Der techniklastige NASDAQ sowie der stark auf Technologie gewichtete S&P 500 erreichten ihren Höhepunkt am 2. Juni.

Beide haben seitdem Schwierigkeiten gehabt, weiteren Aufwärtsschwung zu entwickeln. Gegen Ende Juni hingegen erreichten der klassische Dow und der Small‑Cap Russell 2000 neue Rekordstände.

Das ist aus Sicht der Börsenbullen positiv, weil es darauf hindeutet, dass eine Rotation stattfindet: Anleger nehmen Gewinne bei Titeln mit kurzfristiger Überperformance mit (das gilt besonders für den Halbleitersektor) und reinvestieren die Erlöse in übersehene und vergleichsweise unterbewertete Marktsegmente.

Das zeigt, dass die Risikobereitschaft robust bleibt. US‑Aktien sind für die überwältigende Mehrheit der Anleger nach wie vor das Anlagevehikel der Wahl, insbesondere in den USA, wo Privatanleger traditionell ihre Ersparnisse am Aktienmarkt anlegen und die Renditen deutlich über der Inflation lagen.

Das war nicht immer so: Noch vor relativ kurzer Zeit bevorzugten US‑Kleinanleger ein diversifiziertes Portfolio mit einer Mischung aus Wachstumstiteln und Value‑Werten, einschließlich Dividendenzahlern, Energie, Konsumgütern und Ähnlichem.

Zudem hielten Anleger früher auch einen nennenswerten Anteil an Anleihen. Hinweise deuten jedoch darauf hin, dass Portfolios heute deutlich weniger diversifiziert sind als früher.

Und nur sehr wenige Anleger schauen heutzutage überhaupt noch aktiv auf den Anleihenmarkt.

In den Jahren nach der Finanzkrise 2008/09 stiegen Anleihen stark, da die Renditen sanken, weil Zentralbanken weltweit die Zinsen senkten, um das Wachstum zu stützen.

Auch die Aktienmärkte zogen an, als die Zentralbanken die Märkte mit quantitativer Lockerung unterstützten und Regierungen zusätzlich umfangreiche fiskalische Stimuli bereitstellten.

Das war der Hintergrund für die ungewöhnliche Situation, dass Aktien gleichzeitig mit Anleihen zulegten.

Historisch bestand in der Regel eine negative Korrelation. Das war der Hauptgrund, warum Anlegern nahegelegt wurde, mit steigendem Alter schrittweise die Aktienquote zu senken und die Anleihenquote zu erhöhen.

Als die Zentralbanken jedoch begannen, die Zinsen zu normalisieren, blieben Anleihen zurück. Tatsächlich erlebte der Anleihenmarkt in den Jahren nach 2022 einen der schlimmsten Bärenmärkte seiner Geschichte.

Dennoch starteten die Aktienmärkte nach einem holprigen Beginn 2022 im Oktober durch und befinden sich seitdem in einem Bullenmarkt.

Das Problem ist, dass Anleger dazu neigen, die jüngste Entwicklung zu extrapolieren und anzunehmen, dass sie ewig so weitergeht.

Selbst wenn sie verstehen, dass jeder Bullenmarkt irgendwann endet, glauben sie, die Warnsignale rechtzeitig zu erkennen und vor anderen auszusteigen. Manche schaffen das.

Die Geschichte zeigt jedoch, dass viele das nicht tun. Sehr wenige Anleger können den Markt timen; viele Analysten sind der Ansicht, dass es nicht möglich ist.

Gleichzeitig gibt es oft Hinweise, die rückblickend, um Alan Greenspan zu zitieren, „irrationale Überschwänglichkeit“ signalisieren können.

Könnte der SpaceX‑IPO eines dieser Beispiele sein? Die Bewertung lag bei rund dem 95‑fachen der erwarteten Umsätze für 2025, obwohl einzig der Internetdienst des Geschäfts derzeit klar profitabel ist.

Sicher: Elon Musk könnte am Ende Asteroiden abbauen, aber sein xAI‑Geschäft ist nicht gerade Marktführer.

Wenn die Aktienrenditen, besonders im Tech‑Bereich, über viele Jahre so spektakulär waren, kann es vernünftig sein, die Aktienexposure zu reduzieren – auch wenn man dadurch das Risiko eingeht, ein paar zusätzliche Prozentpunkte Rendite zu verpassen.

Und vielleicht ist es an der Zeit, Anleihen wieder genauer zu betrachten.

Sie wurden lange vernachlässigt. Zudem besteht die Möglichkeit, dass die Federal Reserve unter Kevin Warsh angesichts fallender Ölpreise bald weniger restriktiv klingen könnte. 

(Dies ist eine zweiwöchentliche Kolumne von David Morrison. Er ist Senior Market Analyst bei Trade Nation. Die geäußerten Ansichten sind seine eigenen.)