Wie KI die Bewertung von Unternehmen an der Wall Street verändert hat

Noch vor weniger als einem Jahrzehnt stand Apple allein als einziges Billionen-Dollar-Unternehmen der Welt.

Heute ist der Club auf über zehn Mitglieder angewachsen, wobei KI-Infrastrukturführer wie Nvidia, Broadcom, Micron und Samsung zu den etablierten Technologiegiganten gestoßen sind.

Diese dramatische Ausweitung bildete die Grundlage der jüngsten Folge von Zero Sum, in der Harsh Vardhan von Invezz mit dem Aktienmarktexperten Wajeeh Khan darüber sprach, warum der KI-Boom die Bewertung von Unternehmen durch Investoren grundlegend verändert hat.

KI verlagerte die Anlegeraufmerksamkeit von Software auf die Infrastruktur, die sie antreibt

Khan zufolge bestand die größte Veränderung durch KI nicht nur im Entstehen neuer Technologieunternehmen, sondern in einer Verschiebung dessen, was Investoren als strategisch wertvoll erachten.

Nach dem Start von ChatGPT Ende 2022 hörte der Markt auf zu fragen, welches Unternehmen das beste Verbraucherprodukt hatte, und konzentrierte sich stattdessen darauf, wer die Hardware kontrollierte, die nötig ist, um künstliche Intelligenz im großen Maßstab zu betreiben.

"Es ging nicht mehr darum, wer das beste Produkt hatte. Sondern darum, wer die Werkzeuge lieferte."

Diese Veränderung trieb Chip-Hersteller und Halbleiterzulieferer in den Billionen-Dollar-Club.

Unternehmen wie Nvidia, Broadcom, Micron und SK Hynix wurden zu einigen der größten Gewinner an der Wall Street, weil sie die Prozessoren, den Speicher und die Netzwerk-Infrastruktur liefern, die dem KI-Boom zugrunde liegen.

Sogar etablierte Technologieunternehmen profitierten. Khan argumentierte, dass Firmen wie Microsoft und Amazon sich erfolgreich um KI neu positionierten, während Apple und Alphabet durch künstliche Intelligenz Geschäftsbereiche beschleunigten, die bereits zu den weltweit wertvollsten gehörten.

Das KI-Rennen ist zu einem Infrastrukturrennen geworden

Eines der zentralen Themen der Diskussion war das außergewöhnliche Investitionsvolumen, das in KI-Infrastruktur fließt.

Die größten Technologieunternehmen der Welt geben gemeinsam Hunderte von Milliarden Dollar für Rechenzentren, kundenspezifische Chips und Cloud-Infrastruktur aus, während sie darum wetteifern, die stark steigende Nachfrage nach KI-Rechenleistung zu decken.

Khan behauptete jedoch, dass sich der größte Engpass der Branche bereits verlagert habe.

"Der Engpass sind nicht einmal mehr die Gebäude. Es ist der Strom."

Moderne KI-Rechenzentren verbrauchen Strom in der Größenordnung kleiner Städte, was Unternehmen dazu zwingt, alles von Verträgen zur Kernenergie bis hin zur Entwicklung kundenspezifischer Chips und zur Standortwahl neu zu überdenken.

Das Gespräch beleuchtete außerdem, warum Hyperscaler wie Microsoft, Alphabet und Amazon zunehmend eigene KI-Prozessoren entwerfen — nicht, um Nvidia vollständig zu ersetzen, sondern um die Abhängigkeit von einem einzigen Lieferanten zu verringern und gleichzeitig die Effizienz bei spezialisierten Workloads zu verbessern.

Anstatt die Bewertungen zu schädigen, argumentierte Khan, hätten Engpässe in der KI-Lieferkette die Preissetzungsmacht der größten Anbieter der Branche gestärkt.

"Ein Mangel trifft nicht alle gleich. Er ist verheerend für den Käufer, bereichert aber tatsächlich den Verkäufer."

High-Bandwidth Memory (HBM), eine wesentliche Komponente, die zusammen mit fortgeschrittenen KI-Prozessoren verwendet wird, wird nur von einer Handvoll Unternehmen in großem Maßstab produziert.

Diese Dynamik hat Unternehmen wie SK Hynix, Micron und Samsung ermöglicht, Preise zu erhöhen und langfristige Kundenverpflichtungen zu sichern, da die Nachfrage weiterhin das Angebot übersteigt.

Für Investoren meinte Khan, dass sich der KI-Handel zunehmend zu einer Geschichte über Knappheit entwickelt, statt lediglich über technologische Innovationen.

Die nächste Herausforderung für die Wall Street könnte das Aufnehmen von Billionen Dollar an neuen Börsengängen sein

Während KI einige der größten Gewinner des Marktes befeuert hat, argumentierte Khan, könnte die nächste Phase des Zyklus von einer beispiellosen Pipeline an Börsengängen geprägt werden.

Potenzielle Börsengänge von Anthropic und OpenAI könnten zusammen in den kommenden Jahren Billionen Dollar an neuem Eigenkapital an die öffentlichen Märkte bringen.

Khan sagte, die globalen Märkte seien wahrscheinlich tief genug, um das neue Angebot aufzunehmen, warnte jedoch, dass institutionelle Investoren Kapital aus bestehenden Technologiepositionen umschichten müssten, um teilnehmen zu können.

"Das Rotationsrisiko... das ist nach wie vor sehr real."

Das könnte vorübergehenden Druck auf viele der heutigen KI-Führer ausüben, selbst wenn ihre langfristigen Kennzahlen intakt bleiben.

Die Folge endet mit Khans Anlageausblick, einschließlich warum er gegenüber TSMC aufgrund seiner zentralen Stellung in der KI-Lieferkette weiterhin optimistisch ist, gegenüber Oracles KI-getriebener Expansion vorsichtig bleibt und warum der letztliche Börsengang von Anthropic zu einem der prägenden Momente des aktuellen KI-Investitionszyklus werden könnte.

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