Warum fällt Alibaba-Aktie trotz 45% Cloud-Wachstum und boomender KI-Nachfrage?

Alibaba-Aktie stürzte nach den Quartalszahlen am Donnerstag ab, obwohl das Unternehmen sein stärkstes Cloud-Wachstum seit Jahren lieferte, da Anleger sich auf die Kosten des Aufbaus seiner künstlichen Intelligenz konzentrierten.

Die in den USA gelisteten Aktien fielen nach den Zahlen um etwa 5 % und erholten sich später größtenteils wieder.

Alibaba meldete Umsatzzahlen für das Juni-Quartal von RMB268,95 Milliarden, ein Anstieg von 9 % gegenüber dem Vorjahr, während die Erlöse aus AI Cloud and Compute Services um 45 % auf RMB48,44 Milliarden zulegten, das schnellste Tempo seit 22 Quartalen.

Das Problem war die Profitabilität: Der Nettogewinn fiel um 75 %, die Investitionsausgaben stiegen um 75 % auf RMB67,68 Milliarden und der Free Cashflow weitete sich zu einem Mittelabfluss von RMB44,67 Milliarden aus.

Alibabas Cloud lieferte, doch Anleger konzentrierten sich auf die Kosten

Die Cloud-Zahlen waren stark. Das bereinigte EBITA von AI Cloud and Compute Services stieg um 133 % auf RMB5,63 Milliarden, während KI-bezogene Produkte im zwölften Quartal in Folge dreistellige Wachstumsraten erzielten.

Diese Zuwächse gingen jedoch mit schnell steigenden Investitionen einher.

Alibaba erklärte, die höheren Ausgaben spiegelten zusätzliche Rechenkapazität, Chipkäufe und steigende Komponentenpreise wider, da das Unternehmen Infrastruktur für KI-Training und Inferenz aufbaut.

Der Kontrast war in anderen Bereichen des KI-Portfolios noch deutlicher.

AI Labs and Applications verzeichnete ein bereinigtes EBITA-Minus von RMB13,86 Milliarden, verglichen mit einem geringeren Verlust ein Jahr zuvor, da Alibaba stark in KI-Fähigkeiten investierte und höhere Inferenzkosten für Qwen auffing.

Das erklärt die anfängliche Reaktion: Anleger fragen sich, wie schnell diese Nachfrage in ausreichende Cash-Renditen umgewandelt werden kann, um die dafür notwendigen Investitionen zu rechtfertigen.

Alibabas KI-Wette wächst, während das Handelsgeschäft unter Druck bleibt

Die Ausgaben wären leichter zu verkraften, wenn Alibabas traditionelle Cash-Maschine im gleichen Tempo anziehen würde.

Stattdessen fiel der Umsatz aus Chinas E-Commerce um 8 % auf RMB110,9 Milliarden, während die Erlöse aus Kundenmanagement um 7 % zurückgingen.

Alibaba sagte, diese Kennzahl hätte auf vergleichbarer Basis nach Anpassung um ein neues Programm zur Geschäftsentwicklung um etwa 1 % zugenommen, doch schwächere Transaktionsaktivitäten beeinträchtigten das Wachstum weiterhin.

Morgan Stanley-Analyst Gary Yu hatte vor den Zahlen vor dieser Spannung gewarnt.

Der Analyst sagte, dass Alibabas „Kerngeschäft im E-Commerce aufgrund schwacher Konsumnachfrage begonnen habe, sich zu verschlechtern“, während die Bank das Unternehmen weiterhin als „Chinas bester KI-Enabler" bezeichnete.

Yu blieb bei Overweight, was die Zerrissenheit der Anleger widerspiegelt: Alibabas am schnellsten wachsendes Geschäft ist die AI-Cloud, doch das größere Handelsgeschäft liefert weniger Wachstum, um den Investitionszyklus abzufedern.

Wall Street sieht im KI-Ausbau weiterhin Wert

Der Bullcase bleibt bestehen. Alibaba zeigt, dass Kunden für KI-Infrastruktur zahlen und nicht nur damit experimentieren.

Morgan Stanley schätzte kürzlich, dass chinesische Cloud-Anbieter durch KI-Computing eine Rendite auf das eingesetzte Kapital von etwa 13 % bis 20 % erzielen könnten, wobei Alibaba wegen seiner Größe, seiner Cloud-Kundenbasis und des Qwen-Ökosystems besonders gut positioniert sei.

Auch UBS hatte die Cloud-Beschleunigung erwartet.

Analysten unter Leitung von Kenneth Fong schrieben in einer von der South China Morning Post zitierten Notiz, dass „der Markt sich wahrscheinlich wieder auf seine wertvollen KI-Vermögenswerte und die Wachstumsperspektive im KI-Bereich konzentrieren wird“, und prognostizierten etwa 45 % Cloud-Wachstum.

Das Management nannte am Donnerstag eine weitere Zahl.

CEO Eddie Wu sagte, Alibaba erwarte, dass seine KI-bezogenen Investitionsausgaben bei den aktuellen durchschnittlichen Bruttomargen innerhalb von etwa drei Jahren die Gewinnschwelle erreichen, was sich verbessern könnte, wenn das Unternehmen mehr eigene Chips einsetzt und die Infrastrukturkosten senkt.