Wie reagieren Private-Credit- und Aktienwerte auf Fed-Zinserhöhungen?

Die führenden Unternehmen der Private-Credit-Branche haben in den vergangenen Tagen nachgegeben, da Anleger ihre Einschätzung der Federal Reserve neu bewerteten. Die meisten sind in den Korrekturbereich gefallen und haben über 10 % von ihren jüngsten Hochs verloren. Dieser Artikel untersucht, wie der nächste Schritt der Fed diese Aktien beeinflussen könnte.

Private-Credit-Aktien sind diesen Monat zurückgegangen

Die größten Unternehmen der Private-Credit-Branche kämpfen, wobei ihre jüngsten Erholungsversuche auf erheblichen Widerstand stießen. Blue Owl Capital OWL schloss die letzte Woche bei $10,56 und liegt damit 56 % unter seinem Höchststand vom Januar letzten Jahres. Dadurch sank die Marktkapitalisierung von $40 Mrd. auf $16,4 Mrd.

KKR, der Private-Equity-Pionier, der auch im Private-Credit-Sektor zu einem großen Namen geworden ist, schloss bei $101 und liegt damit 13 % unter seinem Höchststand im August. Auch andere Unternehmen wie Apollo Global Management, Blackstone und Ares verzeichneten Rückgänge.

Bemerkenswert ist, dass der VanEck BDC Income ETF (BIZD) auf $13 gefallen ist, damit über 4 % unter seinem Höchststand im August dieses Jahres. Dieser Fonds bildet die größten Business Development Companies in den USA ab, darunter Ares Capital, Main Street Capital, Hercules Capital, Golub Capital und Sixth Street Specialty Lending.

Erwartete Zinserhöhungen der Federal Reserve

Der Hauptgrund für das Zurückweichen dieser Private-Credit-Aktien ist, dass Anleger nun erwarten, dass die Federal Reserve bei der nächsten Sitzung die Zinsen anheben wird. Die Wahrscheinlichkeit für diese Anhebung stieg auf Polymarket und Kalshi auf über 80 %. Dasselbe zeigt sich beim CME-FedWatch-Tool, das auf 85 % sprang.

Diese Wahrscheinlichkeiten stiegen, nachdem die jüngsten US-Makrodaten veröffentlicht wurden. So zeigte der Bericht beispielsweise, dass im vergangenen Monat 162.000 Stellen geschaffen wurden, während die Arbeitslosenquote unverändert bei 4,1 % blieb.

Eine weitere Statistik zeigte, dass die Inflation im vergangenen Monat weiterhin auf einem erhöhten Niveau blieb. Die Gesamtverbraucherpreisinflation blieb bei 3,4 %, während die Kernrate im Monatsvergleich leicht anstieg.

Fed-Zinserhöhungen und steigende Energiepreise können Private-Credit-Unternehmen belasten

Theoretisch sollten Fed-Zinserhöhungen für Unternehmen der Private-Credit-Branche positiv sein. Das liegt daran, dass diese Unternehmen ihre Kredite in der Regel zu einem variablen Zinssatz anbieten, der auf dem Secured Overnight Financing Rate (SOFR) basiert.

Dabei wird der von ihnen berechnete Zinssatz üblicherweise als SOFR plus ein Aufschlag ermittelt. Steigen die Zinsen, sind daher in der Regel auch ihre Erträge höher.

Die Herausforderung besteht jedoch darin, dass höhere Zinsen, insbesondere wenn sie langfristig bestehen, normalerweise die Portfoliounternehmen belasten. Hinzu kommt, dass Rohölpreise sich derzeit in einem starken Aufwärtstrend befinden. Benzin stieg auf $4,31, während Diesel auf ein Rekordhoch von über $6,10 sprang.

Daher besteht das Risiko, dass höhere Zinsen und Ölpreise in den kommenden Monaten zu steigenden Ausfallraten führen. Dies geschieht zu einem Zeitpunkt, an dem viele Anleger Kapital aus Private-Credit-Fonds abziehen, einschließlich solcher, die von Unternehmen wie Blue Owl, Apollo und Morgan Stanley verwaltet werden.