Oro cerca de $4,800: ¿las esperanzas de un alto el fuego frenarán el rally?

El oro subió ligeramente el jueves, ya que un dólar más débil ayudó a sostener los precios, aunque el optimismo sobre un posible alto el fuego entre EE. UU. e Irán mejoró el ánimo del mercado en general y redujo parte de la demanda por activos refugio tradicionales.

La resistencia del metal subraya lo ajustados que siguen los mercados, con los movimientos de divisas ofreciendo soporte a corto plazo incluso cuando los temores geopolíticos comienzan a ceder.

El oro al contado subió un 0,7% hasta $4,821.44 la onza a las 0301 GMT, mientras que los futuros del oro en EE. UU. para entrega en junio ganaron un 0,4% hasta $4,844.40.

Las ganancias se produjeron con el dólar rondando mínimos de seis semanas, lo que hace que el oro sea más barato para compradores que operan con otras divisas y ayuda a compensar el lastre derivado de una mayor apetencia por el riesgo.

Las esperanzas de alto el fuego marcan el ánimo

El telón de fondo inmediato para el oro es un mercado que intenta valorar dos fuerzas opuestas a la vez.

Por un lado, hay un creciente optimismo de que la guerra que involucra a Irán puede estar acercándose a un final negociado.

Por otro, los inversores siguen lo bastante cautelosos respecto a las perspectivas de los tipos, la energía y la economía en general como para mantener cierta exposición a los metales preciosos.

Kelvin Wong, analista senior de mercados en OANDA en Singapur, dijo que el optimismo en torno a un posible alto el fuego entre EE. UU. e Irán fue el principal motor del último movimiento del oro.

Eso puede parecer contraintuitivo al principio, dado que el oro suele beneficiarse cuando aumenta la tensión geopolítica.

Pero las reacciones del mercado rara vez están impulsadas por un solo factor.

En este caso, el dólar más débil parece estar haciendo gran parte del levantamiento a corto plazo, mientras que las esperanzas de un alto el fuego impiden un movimiento más agresivo hacia activos refugio.

Las señales diplomáticas han sido cautelosamente constructivas.

Funcionarios han indicado que Washington ve progreso en las negociaciones con Irán, mientras que el presidente Donald Trump dijo el miércoles que creía que la guerra que lanzó con Israel a finales de febrero estaba casi terminada.

Aun así, el bloqueo naval anunciado por Washington ya ha entrado en vigor, y el tráfico a través del Estrecho de Ormuz permanece muy por debajo de los niveles normales.

Eso deja a los operadores con suficiente incertidumbre como para evitar abandonar por completo las posiciones defensivas.

El dólar y los tipos siguen siendo clave

Para el oro, el dólar y las expectativas sobre los tipos siguen siendo tan importantes como la geopolítica.

Cuando el dólar se debilita, el oro se vuelve más asequible para compradores fuera de la zona del dólar, lo que a menudo sostiene los precios.

Esa dinámica estuvo claramente en juego en la negociación temprana, con el billete verde cerca de un mínimo de seis semanas.

También están cambiando las expectativas sobre los tipos.

Analistas en una encuesta de Reuters la semana pasada dijeron que los operadores ahora ven un 29% de probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos este año, muy por debajo de las expectativas de dos recortes antes de que estallara la guerra con Irán a finales de febrero.

Ese cambio importa porque el oro tiende a comportarse mejor cuando los tipos están bajando o se espera que bajen.

Los tipos más altos aumentan el coste de oportunidad de mantener un activo que no rinde, como el oro físico, lo que dificulta sostener su rally.

Wong dijo que una ruptura sostenida por encima de $4,900 podría abrir la puerta a un intento de alcanzar $5,000. Eso ofrece a los operadores un marcador claro a corto plazo.

Si el dólar se mantiene débil y las expectativas sobre los tipos se vuelven más favorables, el metal podría tener espacio para escalar más.

Si el optimismo por el alto el fuego se refuerza y las rentabilidades suben, el alza podría resultar más difícil de sostener.

Otros metales y lo que sigue

El comportamiento del oro desde finales de febrero pone de relieve esta tensión.

Los precios al contado han caído más de un 8% desde que comenzó la guerra con Irán, ya que el mercado concluyó que los mayores costes energéticos podrían alimentar la inflación y complicar el camino hacia una política monetaria más acomodaticia.

En otras palabras, el riesgo de guerra no se tradujo automáticamente en un mercado del oro más fuerte porque el canal de inflación y tipos actuó en sentido contrario.

En el resto de metales, la plata subió un 1,7% hasta $80.41 la onza, el platino sumó un 1,2% hasta $2,135.58 y el paladio avanzó un 0,9% hasta $1,587.39.

Esos movimientos sugieren que el complejo de metales preciosos se beneficia más ampliamente del dólar más débil, en lugar de una pura huida hacia activos refugio.

Por ahora, el oro sigue atrapado entre la relajación de la tensión geopolítica y un contexto cambiario que aún resulta favorable.

Esa combinación podría mantener los precios firmes a corto plazo, pero el siguiente movimiento decisivo probablemente dependerá de si las esperanzas de alto el fuego se transforman en un acuerdo formal, de si el dólar extiende su retroceso y de si la visión del mercado sobre los tipos de interés en EE. UU. cambia de nuevo.