Brent roza los $100 y las acciones no entran en pánico: ¿qué sabe el mercado?

El crudo Brent se acercó a los $100 por barril el miércoles, pero las acciones globales siguen comportándose más como si los inversores gestionaran una molestia costosa que como si se prepararan para un choque energético a gran escala.

El referente internacional subió hasta unos $99.5 en la sesión asiática, mientras que el WTI se acercó a $94.6 a medida que se intensificaban los ataques a petroleros, instalaciones energéticas del Golfo y fuerzas estadounidenses.

Sin embargo, la reacción del mercado se ha mantenido relativamente contenida.

El S&P 500 cayó un 0.6% el martes y el Nasdaq perdió solo un 0.3%, mientras que el KOSPI de Corea del Sur subió más de un 1% el miércoles y el Nikkei 225 de Japón se mantuvo en torno a la estabilidad.

El mensaje no es que el petróleo no importe. Es que los inversores aún ven colchones.

Las acciones valoran una disrupción, no una escasez al estilo de los años 70

La primera razón de la calma es que el shock de oferta es severo, pero no absoluto.

La Agencia Internacional de la Energía afirma que unos 20 millones de barriles al día de petróleo transitan normalmente por el estrecho de Ormuz, aproximadamente una cuarta parte del comercio marítimo global.

El tráfico se ha visto muy perturbado durante el conflicto, pero Arabia Saudí y los EAU conservan una capacidad de oleoducto estimada en 3.5 a 5.5 millones de barriles al día que puede eludir el estrecho.

Las existencias son otro colchón. Los analistas de Goldman Sachs señalaron que las existencias comerciales de la OCDE apenas han caído desde el inicio de la guerra y siguen cómodamente por encima de los mínimos operativos históricos.

También esperan que el mercado siga adaptándose mediante el redireccionamiento de oleoductos y flujos no registrados.

Eso ayuda a explicar por qué Goldman aumentó su previsión de Brent para fin de año a $90 en lugar de adoptar un escenario base permanentemente por encima de tres dígitos.

Las acciones tienen sus propios amortiguadores de choque

Un crudo más caro perjudica a aerolíneas, grupos de transporte, minoristas y otras empresas intensivas en energía, pero al mismo tiempo beneficia a los productores y refinerías de petróleo.

El sector energético del S&P 500 ha subido más de un 40% este año, proporcionando al índice amplio una cobertura parcial frente a un crudo caro.

La tecnología ofrece otro contrapeso. El martes, el Nasdaq-100 volvió brevemente a terreno positivo mientras que el Philadelphia Semiconductor Index subía más de un 2%, lo que demuestra que los inversores aún estaban dispuestos a comprar crecimiento vinculado a la IA a pesar del shock petrolero.

El VIX se mantuvo por debajo de 16 el martes. Los analistas de Goldman Sachs consideraron que la volatilidad a nivel de índice estaba inusualmente contenida dado el aumento de los riesgos macro.

El verdadero peligro es lo que ocurra a continuación con el petróleo a $100

Por tanto, la calma del mercado parece condicionada más que complaciente. El petróleo resulta más dañino para las acciones cuando se mantiene alto el tiempo suficiente como para repercutir en los precios del combustible, del transporte y al consumidor.

Nic Puckrin, de Coin Bureau, dijo a Barron’s que márgenes crack del diésel inusualmente altos corren el riesgo de trasladar costes al transporte, la logística, la manufactura y el comercio minorista.

Los mercados de bonos ya están prestando atención. El rendimiento del Treasury estadounidense a 10 años cerró en torno al 4.81% el martes, su nivel más alto desde 2023, mientras los inversores sopesaban las implicaciones sobre la inflación de unos costes energéticos más altos.

El informe de IPC de EE. UU. del viernes podría ser, por tanto, la prueba más importante. Si la inflación se mantiene contenida, las acciones pueden seguir tratando al Brent cerca de $100 como manejable.

Si el crudo supera de forma decisiva los $100 y obliga a los bancos centrales a mantenerse más restrictivos durante más tiempo, la negativa del mercado de valores a entrar en pánico podría volverse mucho más difícil de sostener.