La apuesta de Amazon de $40 billion en Ohio por la IA sufre un choque fiscal

La ampliación de centros de datos de Amazon por casi $40 billion en Ohio afronta un nuevo riesgo mientras los legisladores reconsideran las exenciones fiscales que ayudaron a convertir al estado en un importante núcleo de la computación en la nube.

Las cifras inmediatas probablemente no amenazan el balance de Amazon, pero el problema mayor es qué ocurre con la economía de su expansión en IA si los estados empiezan a exigir que las grandes tecnológicas paguen más.

AMZN espera aproximadamente $220 billion de gasto de capital en efectivo en 2026 mientras AWS compite por aumentar la capacidad.

Con Wall Street centrado en las rentabilidades, Ohio se está convirtiendo en un caso de prueba importante.

Ohio ayudó a financiar la expansión, pero las normas están cambiando

Amazon ha invertido casi $40 billion en centros de datos en Ohio desde 2015, y pagó casi $11 million en impuestos y tasas sobre la propiedad el año pasado.

Esa cifra es inversión acumulada en infraestructura, no $40 billion gastados únicamente en IA.

La exención del impuesto sobre las ventas de Ohio para el equipo de centros de datos le costó al estado más de $1.5 billion en 2025, frente a una estimación anterior de unos $136 million.

El gobernador Mike DeWine suspendió las nuevas solicitudes de exención en mayo mientras los legisladores revisan el programa.

Algunos legisladores quieren derogar la exención, mientras que propuestas bipartidistas exigirían que los centros de datos asuman más costes de actualización de la red creados por su demanda eléctrica.

Ariana Salvatore de Morgan Stanley dijo en el podcast Thoughts on the Market de la firma que «el mayor debate, con diferencia, es la resistencia a los centros de datos», identificando a Ohio entre los estados donde el desarrollo podría volverse más condicionado.

AWS crece rápidamente, pero el listón de rentabilidad aumenta

Los ingresos de AWS en el segundo trimestre subieron un 37% hasta $42.2 billion, su crecimiento más rápido en 18 trimestres. Amazon también dijo que su negocio de IA superó una tasa de ingresos anual de $25 billion y crecía a tasas de tres dígitos.

Amazon ha afirmado que las inversiones en servidores y redes pueden amortizarse en menos de tres años, mientras que los centros de datos pueden operar durante más de tres décadas.

Por eso Ohio importa. La exención del impuesto sobre las ventas, la infraestructura eléctrica y los costes de construcción sustentan esas rentabilidades.

Irena Petkovic, analista de Mawer Investment Management, enmarcó el riesgo más amplio: «Puedes tener razón y aun así estar equivocado».

Su punto era que la adopción de la IA puede ser enorme, pero las rentabilidades para los inversores pueden decepcionar si la fijación de precios, los márgenes o la financiación se vuelven adversos para los propietarios de la infraestructura.

El riesgo mayor es que Ohio no está sola

Según informes, más de 10 estados están reconsiderando incentivos similares para centros de datos, ya que el consumo de electricidad, el uso de agua y los costes de infraestructura se han convertido en cuestiones políticas.

Amazon ya está financiando una expansión extraordinaria. El miércoles, emitió £4.25 billion, o alrededor de $5.76 billion, en su primera emisión de bonos en libras.

Los hiperescaladores han emitido más de $200 billion de deuda este año.

Eso no significa que el balance de Amazon esté bajo presión. Cada impuesto adicional, contribución a la red o coste de financiación eleva aún el listón de rentabilidad de la nueva capacidad.

El analista Gil Luria de D.A. Davidson ha advertido contra extrapolar indefinidamente el crecimiento de AWS.

Al comentar pronósticos de que AWS podría alcanzar $1 trillion en ingresos anuales, dijo a MarketWatch que tales estimaciones eran «especulación audaz» y que proyectar el crecimiento actual tan a largo plazo era «más que ambicioso».

Luria no estaba comentando sobre Ohio, pero su cautela importa, ya que AWS está creciendo rápidamente, y Amazon dice que no puede construir capacidad lo suficientemente rápido para satisfacer la demanda.

Ohio no cambia eso de la noche a la mañana, pero altera la economía en el margen.