¿Por qué el oro se mantiene en $4,400 pese a que los rendimientos del Tesoro rondan el 4,84%?
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Comprar oro al contado o futuros de oro de diciembre. El dólar está débil incluso con los rendimientos a 10 años situados cerca del 4,84%, por lo que el oro recibe un colchón por la divisa mientras los datos de inflación deciden la trayectoria de la Fed. Con los mercados descontando ~60% de probabilidad de una subida en septiembre, el oro está preparado para un fuerte alza ante cualquier sorpresa en el IPC/IPP (especialmente en el núcleo). El apoyo estructural también es real: los bancos centrales siguen incrementando sus reservas (con China a la cabeza), y las preocupaciones fiscales mantienen una demanda de apoyo para el oro.
Riesgo clave: Un IPC/IPP más alto de lo esperado que fortalezca el dólar y obligue a la Fed a mostrarse más agresiva, elevando los rendimientos reales y rompiendo el soporte actual del oro.
Vender DXY (o comprar puts de USD / ponerse corto en USD frente al JPY). El punto central del artículo es que los rendimientos subieron pero el dólar no lo hizo—porque las expectativas de tipos se están desplazando hacia Japón mientras que la Fed se percibe en posición de espera. Ese desajuste mantiene la presión sobre el dólar. Si los datos de inflación no son un shock, lo más probable es que el dólar siga limitado, lo que apoya al oro y perjudica las operaciones de fortaleza del USD.
Riesgo clave: Sorpresas de inflación que reaviven la narrativa de una Fed más agresiva y desencadenen un amplio repunte del dólar, anulando la historia del diferencial de tipos Japón/Fed.
- El oro se mantiene cerca de $4,400 mientras un dólar más débil compensa rendimientos más altos de los bonos estadounidenses.
- El IPP y el IPC podrían decidir si la Fed sube los tipos la próxima semana.
- Las compras de bancos centrales y las preocupaciones sobre la deuda de EE. UU. mantienen intacto un apoyo más profundo al oro.
Los precios del oro se mantuvieron alrededor de $4,400 la onza el jueves, ya que un dólar estadounidense más débil compensó la presión de los rendimientos del Tesoro elevados, dejando a los operadores centrados en los datos de inflación que podrían zanjar el debate sobre la decisión de la Reserva Federal la próxima semana.
El oro al contado apenas cambió, rondando los $4,400 en la sesión asiática tras subir en la sesión anterior, mientras los futuros del oro de diciembre en EE. UU. se situaban cerca de $4,457.
El dólar se mantuvo cerca de un mínimo de tres semanas, favoreciendo al oro pese a que el rendimiento del bono a 10 años cotizaba alrededor del 4,84%, cerca de su nivel más alto desde 2023.
La debilidad del dólar amortigua el impacto de los rendimientos
Normalmente, el aumento de los rendimientos del Tesoro sería un claro factor negativo para el oro, porque los inversores pueden obtener más rendimiento de la deuda pública. Sin embargo, esta semana el dólar no se ha fortalecido al mismo ritmo que los rendimientos.
El estratega de Danske Bank Filip Andersson dijo a Barron’s que las expectativas de una subida de tipos del Banco de Japón, combinadas con la posibilidad de que la Fed permanezca en espera, han contribuido a debilitar el dólar frente al yen.
Esa debilidad de la divisa ha proporcionado un importante contrapeso para el oro, porque abarata el metal cotizado en dólares para los compradores que usan otras monedas.
El estratega de Zaner Metals, Peter Grant, dijo a The Wall Street Journal que una lectura de inflación más elevada podría cambiar rápidamente ese equilibrio al fortalecer el dólar y alentar a una Fed más agresiva.
Datos más débiles probablemente proporcionarían un mayor apoyo al oro.
IPP e IPC ahora deciden la apuesta de mercado sobre la Fed en septiembre
Los precios al productor de agosto se anuncian el jueves a las 8:30 am ET, seguidos por los precios al consumidor el viernes a la misma hora.
Los mercados asignan aproximadamente un 60% de probabilidad a un aumento de un cuarto de punto por parte de la Fed la próxima semana, lo que deja al oro inusualmente sensible incluso a una modesta sorpresa de inflación.
Los economistas esperan que el IPC general suba 0.4% en agosto, con los precios subyacentes aumentando 0.2%.
Una lectura del núcleo más firme podría reforzar el argumento a favor de otro aumento de tipos, mientras que una inflación más débil daría a los responsables de la política monetaria más margen para esperar.
El shock del petróleo complica ese panorama. El Brent se mantiene por encima de $100 tras la intensificación de los combates en Oriente Medio, lo que aumenta el riesgo de que los costes de la energía mantengan la inflación general elevada incluso si las presiones subyacentes de los precios se moderan.
Las preocupaciones fiscales mantienen un soporte más sólido para el oro
Más allá de la decisión de la Fed de la próxima semana, el oro también se beneficia de las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal de EE. UU. y de la continua diversificación de reservas.
La deuda federal ha superado los $40 trillion, intensificando el debate sobre la facilidad con que los mercados financieros pueden absorber el creciente volumen de emisiones del Tesoro.
Una investigación del economista del MIT Ricardo Caballero sugirió que una emisión de deuda muy elevada puede aumentar la prima que exigen los inversores para mantener bonos gubernamentales.
Los bancos centrales siguen siendo otra fuente estructural de demanda.
El World Gold Council dijo que los compradores del sector oficial añadieron un neto de 23 toneladas en julio, con China y Polonia entre los mayores compradores. Solo China añadió 20 toneladas durante el mes.
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