Onko Euroopan osakemarkkina vihdoin pääsemässä eroon arvoloukun leimastaan?

UBS:n strategien mukaan Euroopan osakemarkkinat näyttävät yhä vähemmän siltä vähäisen kasvun arvoloukalta, johon sijoittajat ovat pitkään liittäneet alueen. Strategit näkevät tekoälyn, infrastruktuuri-investointien ja finanssipoliittisen laajentumisen yhdistelmän luovan uuden sijoitusmahdollisuuden.

Gerry Fowlerin johtamat UBS:n strategit katsovat, että sijoittajat saattavat aliarvioida, kuinka paljon eurooppalaiset markkinat ovat muuttuneet, MarketWatch kertoi.

“Unohda väsähtänyt karikatyyri Euroopasta vähäisen kasvun arvoloukkuna,” strategit sanoivat.

Strategien mukaan nykyään eurooppalaiset osakkeet ovat laadukkaampi ja paremmin pääomarahoitettu markkina kuin ennen vuoden 2008 globaalia finanssikriisiä, ja niillä on osittaista altistusta tekoäly- ja datakeskusinvestointisyklille, kasvaville julkisille menoille sekä vahva globaali suuntautuneisuus.

STOXX Europe 600 on noussut tänä vuonna yli 7 %, verrattuna S&P 500:n yli 11 %:n nousuun.

Sijoittajat virtasivat eurooppalaisiin osakkeisiin nopeammin kuin viiteen vuoteen vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla, kun yritykset selviytyivät globaalista energiashokista ja paransivat merkittävästi kannattavuuttaan, Goldman Sachs Researchin mukaan.

Euroopan osakkeet saavat altistusta tekoälybuumille

Eurooppalaisilla osakkeilla ei välttämättä ole yhtä suurta puhdaslinjaista tekoälyyritysten keskittymää kuin Yhdysvaltojen markkinoilla, mutta UBS näkee kasvavaa altistusta puolijohdeteollisuuden laitteiden, sähköistymisen, automaation ja datakeskusinfrastruktuurin kautta.

Yritykset kuten ASML, Schneider Electric, Siemens ja Siemens Energy hyötyvät valtavista investoinneista, joita tekoälyinfrastruktuurin ja sähköverkkojen rakentaminen vaatii.

Teollisuusyritykset, mukaan lukien Siemens, Schneider Electric ja Rolls-Royce, tarjoavat myös altistusta sähköistymiselle, automaatiolle, verkostoille, ilmailu- ja puolustusteollisuudelle.

UBS:n mukaan tämä antaa eurooppalaisille sijoittajille mahdollisuuden osallistua tekoäly- ja datakeskusinvestointisyklisiin ilman, että heidän tarvitsee maksaa samoja arvostustasoja kuin joidenkin yhdysvaltalaisten teknologiayhtiöiden kohdalla.

Eurooppalaiset pankit ovat toinen osa nousun puolesta esitettyä argumenttia.

Ala on yli kaksinkertaistunut arvossaan viimeisen kahden vuoden aikana, kun taas yhdysvaltalaisten pankkien arvonnousu on ollut hieman yli 30 %.

UBS:n tiimi uskoo, että eurooppalaiset luotonantajat ovat siirtymässä varhaiseen rakenteelliseen jälleenviputumisjaksoon, jota ajaa pääomainvestointien kasvu.

Euroopan globaalit yritykset voivat kasvaa kotimaisen talouden yli

Merkittävä etu eurooppalaisille osakkeille on se, että monet alueen suurimmista yrityksistä eivät ole riippuvaisia kotimaisen talouskasvun vauhdista.

Noin 50 % eurooppalaisten yritysten liikevaihdosta tulee alueen ulkopuolelta, ja 20 suurimman osakkeen joukossa osuus nousee noin 65 %:iin, UBS:n mukaan.

Tuo globaali altistus mahdollistaa yritysten kasvun myös silloin, kun Euroopan BKT:n kasvuvauhti pysyy vaimeana.

Strategit myös katsovat, että jotkut eurooppalaiset yritykset nauttivat merkittävästä hinnoitteluvoimasta, koska ne toimivat tarjontarajoitteisilla toimialoilla.

“Yhä useammin Euroopan mestarit ovat hinnan asettajia,” UBS sanoi viitaten muun muassa ASML:ään, Schneider Electriciin, Airbusiin, Safraniin, Siemens Energyyn ja Prysmianiin.

Julkiset menot alkavat myös näkyä ostopäällikköindekseissä, mikä tarjoaa toisen mahdollisen taloudellisen tukilähteen.

Sijoittajat ovat edelleen alipainossa Euroopassa

Ehkä suurin syy siihen, miksi UBS näkee edelleen nousuvaraa, on se, että kansainväliset sijoittajat eivät ole vielä täysin palanneet eurooppalaisiin osakkeisiin.

Strategit sanoivat, että heidän crowding-data näyttää “ei merkittävää position kertymistä Eurooppaan” sen jälkeen, kun sijoittajien kiinnostus hiipui maaliskuussa.

Eurooppalainen positiointi on sen sijaan siirtynyt lähelle neutraalia, kun taas Yhdysvaltojen positiointi pysyy lähellä ennätystasoja.

Se luo potentiaalisesti suotuisan asetelman, jos tulosmomentti paranee ja globaalit sijoittajat alkavat uudelleenallokoida varoja alueelle.

Passiiviset sijoitusvirtaukset näyttävät jo varhaisia merkkejä tästä muutoksesta.

Yhdysvaltojen ulkopuolisiin osakkeisiin suuntautuvat rahavirrat ovat palanneet, ja Eurooppa saa näistä allokaatioista noin 55 %.

UBS sanoi, että pörssinoteerattujen rahastojen ostot suhteessa markkina-arvoon, jotka olivat jääneet selvästi Yhdysvalloista jälkeen, ovat nyt toipumassa.

“Nykyisessä sektoreiden johtajuudessa on erittäin vähän päällekäisyysriskiä,” strategit sanoivat.

Goldman Sachs nosti äskettäin ennustettaan STOXX Europe 600 -indeksin koko vuoden top-down EPS -kasvusta, joka sisältää myös Ison-Britannian osakkeet, 10 %:sta 15 %:iin.

Korkeammat korot pysyvät keskeisenä riskinä

Nouseva näkymä ei ole ilman riskejä, erityisesti korkojen osalta.

UBS havaitsi vahvan yhteyden eurooppalaisten osakkeiden arvostustasojen ja yhdistelmän Yhdysvaltain 10 vuoden valtionobligaation tuoton sekä korkeamman riskin eurooppalaisten yrityslainojen spreadien välillä.

Korkojen nousu nostaa tuleville yritystuloksille käytettävää diskonttokorkoa, mikä voi painaa alaspäin arvostuskertoimia, joita sijoittajat ovat valmiita maksamaan.

“Yhteys on erityisen tiivis eurooppalaisten osakkeiden kohdalla,” UBS sanoi, ja lisäsi, että viimeaikainen korkojen nousu puhuu alhaisemman arvostustason puolesta, jos muut tekijät pysyvät ennallaan.

Kuitenkin strategit uskovat, että korkeampien korkojen mahdollinen vaikutus voidaan paikata vahvemmalla talous- ja tuloskasvulla.

“Mutta kaikki muu ei ole tasa-arvoista,” he sanoivat. “Aito kasvuasteen kiihtyminen ansaitsee osakeriskipreemion supistumisen.”

“Vallitseva kertomus siitä, että Eurooppa kamppailee tuloskasvun aikaansaamisessa, on yhä enemmän ristiriidassa datan kanssa,” sanoi Goldman Sachs Researchin Sharon Bell.

“Ensimmäisen puolivuoden osakekohtaisen tuloksen kasvu etenee voimakkaimmalla vauhdilla kolmeen vuoteen, ja merkittävästi se tapahtuu huolimatta uudesta energiantoimitushäiriöstä,” hän sanoi.