FTX compte acheter BlockFi : mais pourquoi est-il si bon marché à 25 millions $ ?

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sur Juil 2, 2022
  • BlockFi, évalué à 5 milliards $ l'année dernière, est sur le point d'être vendu pour 25 millions $.
  • Celsius et CoinFlex ont suspendu les retraits, mais BlockFi affirme qu'ils sont solvables pour l'instant.
  • Le manque de transparence et de réglementation signifie que le bilan de BlockFi est un mystère.

J’ai écrit ici la semaine dernière que la crypto-monnaie avait un problème de contagion, avec un grand nombre d’entreprises prises avec des bilans surendettés et une gestion des risques faible.

BlockFi venait de prendre une facilité de crédit renouvelable de 250 millions $ avec FTX, ce qui, pour ceux qui ne maîtrisent pas le langage des entreprises, est essentiellement un terme fantaisiste pour « sauvetage ».

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Maintenant, FTX est sur le point d’acheter l’entreprise assiégée pour le total plutôt décevant de 25 millions $.

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Rumeur ou Confirmé ?

Le monde de la crypto-monnaie peut parfois ressembler à une cafétéria de lycée, avec des rumeurs qui circulent à une vitesse incessante, alors essayons de creuser dans le bruit et de déterminer exactement ce qui se passe ici. Tout d’abord, l’idée était que FTX acquérait simplement une option sur les capitaux propres de BlockFi, puis la nouvelle a éclaté qu’il s’agissait d’une part pure et simple (et importante) des capitaux propres, avant qu’il ne semble qu’une feuille de conditions soit sur le point d’être achevée pour l’ensemble de l’enchilada.

Le chiffre qui circule actuellement est de 25 millions $, bien que certaines sources pointent vers un chiffre de 50 millions $. Ce qui ne fait aucun doute, cependant, c’est que le rachat – qu’il s’agisse de 25 millions $ ou de 50 millions $ – ne coûte que quelques sous lorsque nous examinons la dernière évaluation de BlockFi.

En mars 2021, BlockFi a clôturé son cycle de financement de série D à une valorisation de 3 milliards $. Trois mois plus tard, en juin 2021, ils auraient levé des fonds pour une valorisation de 5 milliards $. Bloomberg a ensuite annoncé il y a trois semaines que la société visait à lever des fonds à une valorisation de 1 milliard $. Et maintenant, alors que le calendrier passe de juin à juillet, je creuse dans l’histoire de FTX achetant l’entreprise pour la modique somme de 25 millions $.

Pour citer mon colocataire quand j’ai explosé une bouteille de ketchup le mois dernier, qu’est-ce que c’est ?

Pour le montrer visuellement, j’ai tracé ces évaluations BlockFi par rapport au prix du Bitcoin. Je ne vais pas mentir, le graphique est dégoûtant.

Alors pourquoi cette chute ?

Tout est évident avec le recul, mais la nature agressive d’entreprises comme BlockFi était une recette pour un désastre. Bien qu’elles se présentent comme des « prêteurs de crypto-monnaies » qui paient un rendement sur les dépôts des clients, ces entreprises ont en réalité agi comme des fonds spéculatifs très agressifs. Les clients ont fait confiance à ces entreprises pour investir leur argent, ils ne s’en sont tout simplement pas rendu compte, ce qui en dit long sur l’état d’hystérie du marché haussier de la crypto-monnaie alors que l’argent affluait de tous les angles.

Mais les marchés humilient tout le monde, et c’est exactement ce qui s’est passé ici. BlockFi était beaucoup trop agressif et affichait un manque total de gestion des risques. Bien qu’il ne soit pas aussi fatal que les autres prêteurs de crypto-monnaies Celsius et CoinFlex, qui ont tous deux été contraints de suspendre les retraits pour consolider leurs crises de liquidité, ainsi que Three Arrows Capital qui fait face à la liquidation, BlockFi est vraiment dans le saloon de la dernière chance.

La nature secrète et l’absence de réglementation signifient que nous ne pouvons pas être certains de ce qui figurait au bilan de BlockFi, mais selon toute vraisemblance, il était rempli à ras bord d’instruments cryptographiques hautement corrélés. Lorsque ces actifs ont commencé à chuter à l’unisson – ce qui a toujours été le cas dans les crashs cryptographiques – la position en actions de BlockFi a été décimée.

Ce qui a transformé cette situation désastreuse en une crise à part entière, c’est alors le fait que les clients ont exacerbé la pression sur BlockFi en courant vers les portes d’un seul coup, en retirant des fonds et en testant la liquidité des réserves de BlockFi.

Des rapports affirment également que jusqu’à 80 % de la main-d’œuvre de BlockFi pourrait être licenciée alors que l’entreprise s’efforce de réduire ses coûts. Sam Bankman-Fried et FTX, qui se sont positionnés comme une sorte d’IMF du monde de la cryptographie – un prêteur de dernier recours – envisagent maintenant une prise de contrôle de 25 millions $ pour tenter de relancer l’entreprise.

Bien que 25 millions $ soient le chiffre qui fait la une des journaux, il pourrait facilement y avoir une charge de dettes et des passifs troubles, ce qui signifie que le nombre réel est beaucoup plus élevé. Mais encore une fois, la réglementation et la transparence ne sont tout simplement pas là, donc cela revient à des conjectures.

Le PDG de BlockFi, Zac Prince, a contesté l’évaluation de 25 millions $ présentée comme des « rumeurs ». Par ailleurs, après la fuite des détails d’un appel à un investisseur suggérant que FTX pourrait convertir ses prêts à BlockFi en actions sans retenue, un représentant de BlockFi a fait valoir que cette clause était « hautement spéculative ».

Personnellement, la seule chose que je trouve spéculative ici est de savoir si BlockFi survit à ce gâchis. Quels clients vont à nouveau confier leur épargne à ce fonds spéculatif bancaire ?

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