Le marché a-t-il touché le fond ? Sinon, quand est-ce que le marché baissier prendra-t-il fin ?

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sur Août 16, 2022
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  • Le marché a rebondi par rapport au mois dernier.
  • Chute du pic au creux du marché boursier à -24 %, contre -33 % en moyenne historiquement.
  • Ashmore soutient que c'est un bon point d'entrée pour acheter, indépendamment de l'incertitude.

Pourquoi les choses sont-elles devenues si baissières cette année ? Le récent rebond, est-il vraiment un signal indiquant que le marché a touché le fond, ou quand est-ce que ce marché baissier prendra-t-il vraiment fin ? Quel est le sens de la vie ?

Trois grandes questions. Bien que je ne sois pas sûr d’arriver à la dernière aujourd’hui, abordons au moins les deux premières.

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Pourquoi sommes-nous dans un marché baissier ?

Prenons d’abord les éléments à portée de main. Pourquoi est-il facile de répondre. Les marchés sont cycliques, et ce que nous voyons en ce moment n’est pas différent des décennies précédentes. La nature de hausse/baisse de l’économie est connue de tous, et après le krach de 2008, les marchés ont bien évolué avec une course haussière qui a duré plus d’une décennie.

J’ai tracé le rendement du marché boursier par rapport aux récessions au cours des 100 dernières années, avec ce qui suit mettant en contexte la durée pendant laquelle le récent marché haussier a régné par rapport aux cycles précédents.

Alors… ce n’est pas vraiment une surprise que la récession vienne frapper à nos portes. Comme le principe de votre école après avoir été expulsé de la classe d’irlandais pour avoir jeté l’équipement de sport d’un camarade de classe sur un projecteur suspendu au toit, cela allait toujours arriver à un moment donné (juste une hypothèse étrangement spécifique).

Mais pourquoi maintenant ?

Impression monétaire et inflation

Certaines personnes ont l’habitude de manger, de dormir, de socialiser ou de rester en vie. Si vous appartenez à l’une de ces catégories, vous avez probablement remarqué que les choses sont plus chères, car l’inflation s’empare de l’économie.

Cela est dû à un certain nombre de facteurs. La guerre russe n’aide pas – les prix de l’énergie sont devenus fous et la situation pétrolière est évidemment fortement impactée. Cependant, l’inflation montait en flèche bien avant que Poutine n’envahisse l’Ukraine en février.

Il y avait également des problèmes de chaîne d’approvisionnement, supprimant l’offre avec la seule « solution » naturelle pour que les prix augmentent à mesure que la demande se refoule.

Cependant, c’est l’oncle Jérôme qui est le facteur le plus important ici. C’est-à-dire Jerome Powell et la Réserve Fédérale, qui ont imprimé plus de dollars américains qu’à n’importe quel moment de l’histoire. Connu sous le nom d’assouplissement quantitatif, il s’agit d’un programme qui injecte de l’argent dans l’économie afin de simuler la demande et la croissance.

Bien sûr, imprimer plus d’argent signifie que la valeur de l’argent existant diminue. c’est exactement ce qui s’est passé. Et si l’argent vaut moins, les biens valent plus. Bingo. Parfois, les choses n’ont pas besoin d’être trop compliquées.

Toutes les bonnes choses ont une fin

Bien que cette impression de monnaie ait été une bonne chose pour remettre l’économie sur pied après la pandémie, l’ampleur des dollars imprimés est si importante que l’inflation est devenue incontrôlable.

La réponse de la Fed ici est ce qui a depuis fait chuter les marchés. Afin de contenir l’inflation, la liquidité doit être retirée de l’économie, plutôt qu’injectée comme elle l’était auparavant. Cela signifie que l’assouplissement quantitatif est terminé et que nous sommes plutôt frappés par des hausses de taux d’intérêt. Cela sert à augmenter le coût de l’emprunt, ce qui ralentit la croissance économique. Le coût du service de la dette de carte de crédit, des prêts automobiles, des prêts personnels, etc., augmente également.

La Fed a augmenté quatre fois en 2022 jusqu’à présent, les taux se situant actuellement à 2,25 %/2,5 %. À l’heure actuelle, il semble probable que septembre verra une autre hausse, malgré la lecture légèrement inférieure de l’inflation qui a été annoncée cette semaine.

Quand est-ce que le marché baissier prendra-t-il fin ?

C’est vraiment la question à un billion de dollars.

Regardons cela historiquement d’abord. La baisse moyenne sur les marchés baissiers depuis la Seconde Guerre mondiale (laissons tomber la Grande Dépression et tout le reste d’avant-guerre) est de -33 %. La baisse du pic au creux cette année, à son plus bas, était légèrement supérieure à -24 %.

Mais ce climat est quelque peu unique, en ce sens que l’échelle de l’impression monétaire est si grande. En fin de compte, le moment où nous rebondirons (en supposant que le rebond ne s’est pas déjà produit) sera déterminé par l’action de la Fed.

Certains analystes pensent que l’inflation a atteint un pic, mais la plupart s’attendent à de nouvelles souffrances. Cela pourrait signifier de nouvelles hausses de taux et une nouvelle répression de l’économie. Une fois que ces hausses se répercuteront sur l’économie, les prévisions de bénéfices chuteront et la récession frappera (ou frappera plus fort, si vous voulez dire que nous y sommes déjà). Les questions clés sont alors :

« La Fed pivote-t-elle et relance-t-elle l’imprimante à billets ? »

Probablement, la politique entrera en jeu. Ne négligez pas les élections de mi-mandat qui se rapprochent, ni la cote d’approbation historiquement basse de Joe Biden. Le fait que Powell et la Fed, bien qu’ils maintiennent leur intention de réduire l’inflation à tout prix, ne veulent toujours pas provoquer une mauvaise récession est également pertinent.

La Fed va-t-elle relancer l’impression d’argent ?

Les données sur le logement, les données sur le chômage, les données sur l’inflation (encore une fois) pourraient toutes jeter des bâtons dans les roues ici. Une autre situation instable est la guerre contre la Russie – Poutine pourrait faire quelque chose pour semer le désordre. Le pétrole est intrinsèquement lié aux événements en Ukraine, et j’ai écrit il y a quelques mois sur la façon dont le pétrole peut être déterminant en ce qui concerne la synchronisation des creux du marché.

La réponse que vous ne voulez pas entendre, bien que la bonne, c’est que personne ne sait si nous avons touché le fond. Il y a tout simplement trop de variables macro dans le mélange ici. J’ai l’intuition que nous avons plus de sang à donner, mais j’avais aussi l’intuition que Leicester serait relégué en 2016, et 9 mois plus tard, ils ont remporté la Premier League.

C’est encore le bon moment pour acheter

Ce que je dirai, c’est que la seule chose dont nous sommes sûrs, c’est qu’après des prélèvements de cette ampleur, c’est historiquement le bon moment pour acheter. Il vous suffit de faire défiler jusqu’au graphique S&P tracé ci-dessus pour le voir. Bien sûr, le prélèvement pourrait devenir vraiment désagréable, et peut-être même donnerons-nous 33 % de plus.

Mais le revers de la médaille est que, avec un horizon temporel suffisamment long, il est presque garanti de le dépasser dans les prochaines années – en particulier si l’on considère que la Fed ne restera probablement pas à l’écart si les choses tournent vraiment mal. Personnellement, étant dans la mi-vingtaine et sans gros achats prévus dans les prochaines années, je suis à l’aise avec le rapport risque/récompense ici, et avec l’histoire de mon côté et mon calendrier clair, c’est bon pour moi.

Je pense que regarder cela du point de vue de la valeur attendue est utile. Avec un horizon temporel assez long – et c’est la clé – c’est un bon moment pour acheter. Mais tout le monde est différent, avec des objectifs financiers, des tolérances au risque et des horizons temporels différents. Si votre horizon temporel n’est pas à long terme, c’est un tout autre jeu de balle. Ou pour résumer l’article ci-dessus en trois mots : je ne sais pas.