L'introduction en Bourse de Tesla a créé des « Teslanaires ». SpaceX peut‑il en faire autant ?

Le compte à rebours avant l'entrée en Bourse tant attendue de SpaceX entre dans ses derniers jours.

Il y a seize ans, Tesla est entrée en Bourse, et aujourd'hui Elon Musk se prépare à introduire une autre entreprise en Bourse, déjà plus grande, plus ambitieuse et, sur le plan de la valorisation, sans aucun doute bien plus controversée.

L'introduction en Bourse de Tesla a levé environ 226 millions de dollars et valorisait le constructeur de véhicules électriques à environ 1,7 milliard de dollars.

Aujourd'hui, Tesla vaut plus de 1,5 trillion de dollars, soit une augmentation stupéfiante d'environ 1 000 fois.

Fait intéressant, la capitalisation boursière actuelle de Tesla est toujours éclipsée par la valorisation que vise SpaceX — un incroyable 1,77 trillion de dollars.

La comparaison est inévitable.

Pour les investisseurs qui hésitent à participer à ce qui pourrait devenir la plus grande IPO de l'histoire, le parcours de Tesla offre à la fois inspiration et précaution.

Toutefois, bien que les deux entreprises partagent un dirigeant, leurs débuts sur les marchés publics ne pourraient guère être plus différents.

Le parcours de Tesla, d'une start-up à un géant mondial

Lorsque Tesla a déposé son dossier d'introduction en 2010, elle était encore une start-up relativement obscure.

L'entreprise n'avait qu'environ six ans et était surtout connue pour la Roadster, une voiture sportive électrique à 109 000 dollars vendue en nombre limité.

Elon Musk, qui affiche aujourd'hui une fortune dépassant 800 milliards de dollars, percevait un salaire de base de seulement 33 280 dollars par an, selon le dossier d'introduction de Tesla.

Tesla avait une mission claire. Elle espérait démontrer que les véhicules électriques pouvaient rivaliser avec les voitures à essence et finir par devenir grand public.

À l'époque, de nombreux investisseurs restaient sceptiques.

L'entreprise n'avait vendu que quelques véhicules et se préparait à lancer la berline Model S, qui devait, selon elle, élargir considérablement son marché adressable.

Tesla avait obtenu environ 2 000 réservations pour la Model S, une berline quatre portes haut de gamme au prix de départ de 49 900 dollars.

La question centrale pour les investisseurs était simple : « Tesla peut‑elle fabriquer et vendre suffisamment de voitures pour survivre ? »

Aujourd'hui, cette proposition paraît évidente.

En 2010, ce n'était vraiment pas le cas.

Tesla est devenue le premier constructeur automobile américain à entrer en Bourse depuis les débuts de Ford Motor Co. en 1956, à un moment où le marché dans son ensemble considérait les véhicules électriques avec scepticisme.

Quand Tesla est entrée en Bourse en 2010, c'était une entreprise minuscule à l'échelle du marché mondial.

Sa valorisation ne représentait que 0,003 % du PIB mondial.

Avec une capitalisation de plus de 1,5 trillion de dollars, elle représente désormais environ 1,5 % du PIB mondial.

Ford, quant à elle, ne vaut qu'environ 3 % à 4 % de la valeur de marché de Tesla.

SpaceX débute là où Tesla s'est arrêté

SpaceX aborde les marchés publics depuis une position radicalement différente.

Plutôt que d'être une petite entreprise aux aspirations énormes, elle est déjà la société spatiale privée la plus précieuse au monde.

Fondée en 2002, SpaceX a passé plus de deux décennies à bâtir plusieurs activités avant de chercher du capital public.

La société exploite désormais l'internet par satellite Starlink, des services de lancement de fusées, des contrats gouvernementaux et de défense, des projets d'infrastructures spatiales, xAI et des opérations d'intelligence artificielle, ainsi que des initiatives futures liées à l'IA et aux centres de données en orbite.

Le chiffre d'affaires a atteint environ 18,7 milliards de dollars en 2025, Starlink contribuant pour environ 11,4 milliards de dollars.

Contrairement à l'IPO de Tesla, qui consistait à prouver un modèle économique, l'offre de SpaceX vise à justifier sa valorisation.

La question que se posent aujourd'hui les investisseurs est : « SpaceX peut‑elle croître suffisamment pour justifier une valorisation de 1,75 trillion de dollars ? »

L'écart de valorisation est énorme

La différence devient particulièrement frappante lorsque l'on regarde les multiples de valorisation.

La valorisation à l'IPO de Tesla impliquait environ 15 fois le chiffre d'affaires annuel.

SpaceX cherche une valorisation dépassant 90 fois les ventes. La prime est extraordinaire.

Les investisseurs ne paient pas pour la rentabilité actuelle.

En fait, SpaceX reconnaît ouvertement que la rentabilité pourrait rester difficile à atteindre.

Dans son prospectus, la société indique qu'elle a « un historique de pertes nettes et pourrait ne pas atteindre la rentabilité à l'avenir ».

SpaceX a rapporté un chiffre d'affaires de 18,67 milliards de dollars en 2025 mais a enregistré une perte nette de 4,94 milliards de dollars, contre un bénéfice de 791 millions l'année précédente.

Les pertes se sont encore creusées au premier trimestre 2026 alors que les dépenses augmentaient pour l'infrastructure d'intelligence artificielle et le développement de Starship.

Une grande partie de la valorisation repose sur des possibilités futures : domination de l'infrastructure IA, expansion massive de Starlink, futurs centres de données spatiaux, services d'infrastructures spatiales et opportunités potentielles liées à Mars.

Le dossier décrit des plans impliquant jusqu'à un million de mini‑satellites AI Sat en orbite basse terrestre et relie le projet à des ambitions visant à faire progresser l'humanité vers une « civilisation de Type II de Kardashev ».

Les critiques jugent beaucoup de ces hypothèses hautement spéculatives.

Ce que pensent les experts en valorisation

Parmi ceux qui examinent de près les chiffres figure Aswath Damodaran, le professeur de la New York University souvent considéré comme le « doyen de la valorisation ».

Avant d'examiner le prospectus, Damodaran estimait que SpaceX valait environ 1,2 trillion de dollars.

Après avoir analysé le dossier, il a légèrement augmenté cette estimation.

« Si je devais résumer l'impact du prospectus sur mon récit SpaceX, ce serait qu'il a rendu l'histoire plus grande, mais aussi plus volatile », a‑t‑il déclaré.

Sa valorisation révisée s'établit à environ 1,3 trillion de dollars, soit environ 100 dollars par action.

Damodaran a également abordé la critique de la valorisation ambitieuse de SpaceX.

« SpaceX est une entreprise aux revenus faibles et aux pertes importantes, et payer cent fois les revenus pour elle (ce qui correspondrait à une tarification à 1,8 trillion) semble téméraire », a‑t‑il déclaré.

Cependant, il a soutenu que les investisseurs qui insistent exclusivement sur les métriques traditionnelles de valorisation se retrouvent souvent concentrés dans des entreprises matures ou en déclin.

Pourtant, il n'achète pas à ces niveaux actuels.

« Il convient de se rappeler que Facebook se négociait à la moitié de son prix d'offre quelques mois après son IPO, et qu'Uber a perdu plus de 50 % de sa capitalisation boursière l'année suivant son introduction en bourse, faisant passer les deux entreprises d'une survalorisation à une sous‑valorisation », a‑t‑il dit.

L'analyse par actualisation des flux de trésorerie de Morningstar valorise SpaceX à environ 780 milliards de dollars, soit moins de la moitié de la valorisation proposée de 1,75 trillion dans l'IPO et bien au‑dessus des valorisations récentes sur le marché privé secondaire.

Tesla perdait aussi de l'argent

Les partisans de SpaceX soulignent que Tesla n'était guère un modèle de rentabilité lorsqu'elle est entrée en Bourse.

Au cours des neuf premiers mois de 2009, Tesla a perdu 31,5 millions de dollars, bien que cela représente une amélioration par rapport à une perte de 57,3 millions l'année précédente.

Le chiffre d'affaires a fortement augmenté, passant à 93,4 millions de dollars contre seulement 580 000 dollars.

Tesla a averti les investisseurs qu'elle s'attendait à continuer de perdre de l'argent jusqu'aux livraisons significatives de la Model S prévues en 2012.

Un des moments déterminants pour Tesla est survenu en mai 2013, lorsque le titre a bondi de 81 % après l'annonce de son premier bénéfice trimestriel.

La réalisation était modeste, mais elle a signalé que l'entreprise pouvait éventuellement construire une activité durable.

Cependant, la société n'est devenue régulièrement rentable qu'en 2018.

Ruth Foxe‑Blader, associée directrice chez Citrine Venture Partners, a déclaré à la BBC : « Il n'est pas choquant qu'un projet comme celui‑ci soit déficitaire, même au moment de l'introduction en Bourse. »

Pourquoi Tesla a pu être un investissement plus sûr

Ironiquement, malgré un risque opérationnel plus élevé, Tesla a pu représenter un investissement plus sûr du point de vue de la valorisation.

Lorsque Tesla est entrée en Bourse à environ 1,7 milliard de dollars, le potentiel de hausse était énorme.

Une hausse jusqu'à :

• 17 milliards de dollars offrirait un rendement 10x
• 170 milliards de dollars générerait un rendement 100x
• 850 milliards de dollars créerait un rendement 500x

L'histoire a prouvé que ces résultats n'étaient pas impossibles.

Un investisseur qui avait placé 10 000 dollars dans Tesla à son IPO et conservé les actions posséderait un portefeuille valant près de 3 millions de dollars en juin 2025.

Le même investissement dans le S&P 500 aurait grossi pour atteindre environ 57 000 dollars.

La montée de Tesla a créé toute une classe de millionnaires connus sous le nom de « Teslanaires ».

SpaceX part d'une tout autre base. Un rendement 10x exigerait une valeur de marché de 17,5 trillions de dollars.

Un rendement 5x impliquerait une entreprise valant 8,75 trillions de dollars.

Ces montants dépasseraient la capitalisation boursière actuelle de la plupart des places boursières nationales.

La seule ampleur crée ainsi un plafond naturel sur les rendements futurs.

Leçons de l'histoire

L'histoire de l'IPO de Tesla était finalement simple : « Les voitures électriques remplaceront les voitures à essence. »

Le récit de SpaceX est considérablement plus vaste.

On demande aux investisseurs de croire que les communications, l'intelligence artificielle, l'infrastructure satellitaire, l'informatique orbitale et, potentiellement, l'expansion de l'humanité au‑delà de la Terre convergeront tous autour d'une seule entreprise.

Goldman Sachs estime apparemment que l'activité IA de SpaceX seule pourrait générer plus de 300 milliards de dollars de chiffre d'affaires annuel d'ici 2030.

La concrétisation de ces projections reste l'une des questions déterminantes entourant l'IPO.

L'histoire offre des raisons de prudence.

Des recherches du professeur de finance Jay Ritter ont montré que les IPO lancées à des multiples de chiffre d'affaires extrêmement élevés ont historiquement eu tendance à sous‑performer le marché global dans les années qui suivent.

Les entreprises qui se sont introduites à plus de 40 fois les ventes ont généralement nettement pris du retard au fil du temps.

SpaceX cherche même à entrer en Bourse à plus de 90 fois son chiffre d'affaires 2025.

Même ainsi, les analystes de Morningstar pensent qu'une forte demande pourrait soutenir le titre dans ses premiers jours en tant que société cotée.

« Avec une flottation initiale réduite soutenue par presque toutes les banques d'investissement de la planète, un appétit des investisseurs pour l'infrastructure IA, et une voie sans précédent pour une inclusion dans le Nasdaq 100 seulement 15 jours de bourse après l'IPO, nous nous attendons à ce que le cours de SpaceX survive probablement à la séparation et même monte vers l'orbite, du moins pendant un temps », ont déclaré les analystes.

Le véritable test pourrait toutefois survenir après l'atténuation de l'excitation initiale.

« Max Q, le moment de la plus forte pression atmosphérique sur un lanceur, arrivera pour l'action de SpaceX dans les mois suivant l'IPO, lorsque des tranches successives d'actions détenues par des investisseurs privés et des employés doivent devenir disponibles à la vente sur le marché public », a précisé Morningstar.

À mesure que des actions supplémentaires entreront sur le marché après l'expiration des périodes de lock‑up, les investisseurs pourront se faire une image plus claire de l'endroit où se situe la demande durable pour le titre.

« Nous pensons que les investisseurs à long terme désireux de participer aux futures initiatives et au potentiel succès de SpaceX auront des opportunités de le faire avec une marge de sécurité plus importante que celle probablement offerte par l'offre initiale », ont ajouté les analystes.