Le méga IPO de SpaceX bute : Morningstar voit un écart de 970 milliards de dollars

SpaceX se prépare à un type d'entrée en bourse que Wall Street voit rarement : une levée prévue de 75 milliards USD (env. 65,4 milliards €), une cotation sur le Nasdaq le 12 juin et une valorisation visée de $1.75 trillion.

C'est le genre de chiffre qui transforme une IPO en spectacle, mais alors que la tournée de présentation commence, Morningstar avance un chiffre bien plus froid.

Son estimation de la juste valeur de SpaceX s'élève à 780 milliards USD (env. 680,4 milliards €), laissant un écart de valorisation de près de 970 milliards USD (env. 846,1 milliards €).

IPO de SpaceX : un écart de 1 000 milliards de dollars

Le contraste est assez simple à comprendre.

SpaceX veut que les investisseurs publics valorisent la société à $1.75 trillion. Morningstar estime qu'elle vaut 780 milliards USD (env. 680,4 milliards €).

La différence est supérieure à la capitalisation boursière de nombreuses grandes sociétés cotées mondiales.

Cet écart de 970 milliards USD (env. 846,1 milliards €) rend la note de recherche si frappante, car il ne s'agit pas d'un désaccord modeste sur une prime.

C'est une société de recherche indépendante qui affirme que le marché pourrait payer presque deux fois la valeur actuelle de l'entreprise.

Le contraste apparaît d'autant plus marqué que l'enthousiasme sur le marché privé a déjà été intense.

SpaceX a été valorisée pour la dernière fois 1,5 billions USD (env. 1,3 billions €) sur la plateforme de trading secondaire Forge Global.

L'objectif de l'IPO porterait ce chiffre encore plus haut, malgré le fait que la société demande aux investisseurs de couvrir une longue liste de technologies futures.

L'analyste actions de Morningstar, Nicolas Owens, a exprimé le souci sans détour.

"Nous estimons que la société a été significativement survalorisée et que les investisseurs auront des opportunités d'acheter l'action à des niveaux plus attractifs après l'IPO."

Cela ne signifie pas que Morningstar qualifie SpaceX de société faible. Cela signifie que le cabinet sépare une excellente entreprise d'un prix élevé.

À lire aussi : 5 choses à savoir avant d'acheter l'IPO de SpaceX

Trois activités, trois points d'interrogation

La mise en garde de Morningstar vient de la façon dont SpaceX est valorisée à travers ses trois grands piliers.

Le premier est l'activité principale : les lancements et Starlink. C'est la partie que les investisseurs comprennent le mieux.

SpaceX a transformé l'économie des lancements avec des fusées réutilisables, tandis que Starlink est devenu l'activité grand public et connectivité la plus visible de la société.

Le modèle d'Owens valorise les activités de lancement et Starlink à environ 611 milliards USD (env. 533 milliards €), ce qui est énorme selon toute norme habituelle.

Mais même là, Morningstar voit des limites. Starlink fait toujours face à des obstacles technologiques, notamment la capacité des satellites, les performances du réseau, les règles de spectre et la concurrence sur les marchés du haut débit.

Le deuxième pilier est l'intelligence artificielle, incluant xAI et Grok. C'est là que l'histoire devient plus spéculative.

SpaceX a lié une partie de son argumentaire futur à l'infrastructure de machine learning et à l'écosystème technologique plus large de Musk.

Morningstar n'écarte pas totalement l'opportunité, puisqu'il attribue environ 170 milliards USD (env. 148,3 milliards €) à des scénarios pondérés par la probabilité liés à l'activité IA.

La prudence tient au fait que les aspects économiques restent incertains. OpenAI, Anthropic et d'autres laboratoires se disputent déjà les talents, les clients, la puissance de calcul et le capital.

Owens a été franc sur ce point : "Nous ne considérons pas Grok comme l'un des laboratoires d'IA leaders aujourd'hui."

Le troisième pilier est le plus futuriste : des centres de données orbitaux. L'idée est audacieuse et s'inscrit dans la réputation de Musk de faire regarder les investisseurs loin devant.

Mais pour Morningstar, c'est précisément le problème. L'informatique spatiale à grande échelle n'a pas encore fait ses preuves commercialement, et une part significative de la valorisation liée à l'IA dépend de technologies qui n'ont pas encore été construites.

À lire aussi : Comment investir dans SpaceX avant son IPO en 2026

Pic à court terme, prudence à long terme

Morningstar ne prédit pas un échec immédiat : le cabinet s'attend à ce que les actions SpaceX puissent monter à court terme car la part flottante de l'IPO est limitée et l'appétit des investisseurs est élevé.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup et J.P. Morgan figurent parmi les grandes banques qui garantissent l'opération. Leur présence indique que les grandes institutions prennent la cotation au sérieux.

La tournée de présentation commence le 4 juin, et la cotation devrait débuter sur le Nasdaq le 12 juin sous le symbole SPCX.

SpaceX n'est pas non plus un candidat IPO typique. Elle dispose d'une franchise de lancement dominante, d'un vaste réseau de satellites, d'un important suivi par les investisseurs particuliers et de l'un des fondateurs les plus reconnaissables du monde des affaires.

Mais Owens avertit que l'engouement autour d'une cotation historique peut réduire la marge de sécurité.

Une fois la première vague de demande retombée et le marché commençant à juger les chiffres trimestriels, l'action pourrait devoir démontrer que le rêve de $1.75 trillion est plus qu'une prime liée à Musk.