Qu'est-il arrivé à la bulle boursière du cannabis ? Et ensuite ?

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sur Oct 26, 2022
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  • Les actions de marijuana se sont échangées comme des mèmes, surfant sur l'hystérie de la fin 2020/début 2021.
  • La victoire électorale de Biden a été considérée comme un énorme coup de pouce.
  • À l'avenir, le cannabis continuera d'être extrêmement volatil dans ce climat macro.

Il n’y a apparemment jamais de journée ennuyeuse quand il s’agit d’actualités sur le cannabis.

Après la caféine et l’alcool, le cannabis est la troisième drogue la plus consommée au monde. Et pourtant, en regardant le marché boursier, le secteur se sent infantile en comparaison. Cela est bien sûr dû au statut juridique nébuleux de la marijuana, qui diffère considérablement d’un pays à l’autre.

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Même aux Etats-Unis, la différence de cadre juridique au niveau fédéral et entre les États signifie que la légalité de la drogue est omniprésente. Peut-être que le graphique ci-dessous le montre mieux que tout autre.

Graphique via disa.com

Bien que le graphique montre que de nombreux États autorisent la marijuana au moins dans une certaine mesure, la drogue reste classée comme substance contrôlée de l’annexe 1 en vertu de la loi sur les substances contrôlées (CSA).

Plus particulièrement, cela soumet les entreprises de cannabis à la tristement célèbre section 280E. Il s’agit d’une loi qui empêche les trafiquants de substances de l’annexe I, comme le cannabis, de déduire les dépenses professionnelles « ordinaires et nécessaires » de leur compte de taxes. Essentiellement, il pénalise ces entreprises en imposant une charge fiscale plus élevée basée sur le revenu brut plutôt que sur le revenu net.

Biden est cependant généralement considéré comme plus pro-cannabis. Sa victoire électorale a été un coup de pouce pour l’industrie du cannabis, étant donné que le secteur dépend si fortement de la réglementation continue et du statut juridique pour ouvrir de futurs bénéfices.

J’ai tracé la performance des actions de cannabis par rapport au S&P 500 pour montrer à quel point le secteur a connu un boom une fois que Biden a gagné.

Bien sûr, le graphique montre également à quel point il a mal fait depuis. Après une première poussée, avec le doublement du FNB Marijuana dans les trois mois suivant l’élection, il a été torride depuis. À partir de ces sommets, il a réduit de 90 %.

Bien sûr, nous ne pouvons pas surestimer la situation macro. C’est la raison pour laquelle je l’ai comploté contre le S&P 500, en fait. Avec toute une série de variables qui défavorisent le marché – la crise du coût de la vie, les hausses des taux d’intérêt, la guerre de Russie pour n’en nommer que quelques-unes – le sentiment est aussi mauvais qu’il l’a été depuis le grand krach financier.

Mais d’abord, pourquoi la hausse a-t-elle été si forte ?

La montée

Il est vraiment difficile d’exagérer l’impact de la victoire des démocrates en 2020 sur les actions de cannabis. Bien que cela semble hystérique rétrospectivement, il y avait une raison à cela. Comme je l’ai dit plus haut, la légalité est d’une importance vitale pour l’industrie, et voici un vainqueur des élections, et un parti, qui représentait un très fervent partisan de cette légalité.

C’était également pendant le boom de la pandémie, lorsque presque tous les actifs du monde affichaient des gains scandaleux. Biden a pris ses fonctions peu de temps avant peut-être le pic de tout cela, lorsque Gamestop et les autres actions de mèmes ont grimpé en flèche grâce au soutien massif des investisseurs particuliers de Robinhood.

Les actions de marijuana étaient un candidat naturel pour cette folie alimentée par le FOMO, et c’est exactement ce qui s’est passé.

En plus de la victoire de Biden et de la frénésie des transactions boursières, la consolidation traversait l’industrie alors que de grands acteurs commençaient à fusionner et à acquérir, tels qu’Aphria et Tilray, cultivant des synergies et augmentant les marges.

Mais cela ne devait pas durer longtemps.

La chute

Alors que l’engouement pour les mèmes s’éteignait, les actions de cannabis ont commencé à vaciller. Et puis pire – elles sont tombées. Et rapidement.

Peut-être, en regardant en arrière, l’optimisme suscité par la victoire de Biden était trop important. Bien qu’il s’agisse sans aucun doute d’une aubaine, il reste le fait que si une loi devait être adoptée, elle nécessiterait la conversion de certains républicains au Sénat. Sans parler du fait que Biden devrait le signer, et il n’a fait campagne que pour le dépénaliser, plutôt que de le légaliser purement et simplement. Il a également promulgué dans sa vie antérieure une législation qui augmente les peines infligées aux consommateurs et aux revendeurs de drogue.

Mais soyons clairs ici – cela n’a jamais été un jeu fondamental. Les actions de cannabis s’intègrent parfaitement dans le pandémonium des actions de mèmes qui s’est avéré si lucratif en 2021. Le seul problème est que nous ne sommes plus en 2021.

C’est vraiment un conte macro. Il n’en reste pas moins que les actions de cannabis vivent bien en dehors du spectre des risques. Et tout ce qui réside dans ces régions a été absolument écrasé.

La Réserve Fédérale a retiré le tapis des taux d’intérêt bas, de l’impression massive d’argent et de la manne du QE sous les pieds des investisseurs, et les actifs ont partout chuté, alors que les investisseurs sont partis vers la sécurité. Dans les crises, les corrélations tendent vers 1, et les actifs les plus risqués dégringolent le plus. Les actions de cannabis ont toujours été volatiles et allaient toujours souffrir dans cet environnement.

Il y a aussi d’autres préoccupations. Plusieurs actions ont été critiquées pour avoir émis trop d’actions. En regardant des entreprises comme Aurora et Sundial Growers, cela semble difficile à défendre. Le nombre d’actions d’Aurora a augmenté de plus de 12 000 % entre 2014 et le pic de la bulle, au début de l’année 2021.

Sundial, en revanche, a fait de même. Avant que Biden ne prenne ses fonctions, la société avait un demi-milliard d’actions en circulation. Quelques mois plus tard, ils avaient ajouté un milliard de plus, multipliant par 3 le nombre d’actions en circulation.

L’avenir

Maintenant que le marché s’est calmé, comment les choses se présentent-elles pour l’avenir ? Eh bien, la même vieille histoire, vraiment. Cela signifie que nous compterons sur la Réserve Fédérale pour tout mouvement du marché boursier, car sa lutte contre l’inflation se poursuit.

Les actions de marijuana continueront d’y faire écho, compte tenu de leur place en tant qu’actif à haut risque. C’est avant tout le point clé, ce qui signifie que tout investissement s’accompagnerait d’une grande volatilité.

Il est difficile de choisir une seule entreprise, étant donné qu’elles seront toutes fortement corrélées. Peut-être que Tilray présente le plus intrigant, compte tenu de l’objectif de prix moyen des analystes à 4,05 $ et de son histoire (au moins relativement) de longue date au sein de l’industrie.

Mais même dans ce cas, le tableau ci-dessous est… moche.

Par rapport à la dépréciation à long terme ci-dessus, qu’est-ce que 15 % de plus à partir d’ici ? Bien sûr, cela semble très réalisable, mais un mouvement dans la direction opposée serait-il surprenant ?

Ce qui précède résume en grande partie ce que nous voyons dans le secteur. Et de toute façon, tant que le marché continuera de rebondir sur les paroles de la Fed, ce sera toujours le facteur déterminant.

Dans l’ensemble, il semble juste risqué de se lancer dans ce secteur en ce moment. Il y a trop d’inconnues ici, et couplé avec une économie plus large confrontée à tant d’incertitude, tout investissement devrait être accompagné de la connaissance que la volatilité potentielle ici est extrême – et cela inclut les inconvénients, comme le montre l’histoire.