Devriez-vous acheter ou vendre le JPY dans le cadre de la nomination d'un nouveau gouverneur de la BOJ ?

Le marché des devises n'a pas été particulièrement volatil en 2023. Par exemple, si l'on regarde le taux de change EUR/USD, il n'est supérieur que de quelques centaines de pips aux niveaux du début de l'année. Il en va de même pour les autres paires, dont celles du yen japonais, connues pour leur volatilité plus élevée.

L'une des raisons en est la transition à la tête de la Banque du Japon (BOJ). Un nouveau gouverneur, Kazuo Ueda, est en charge de la politique monétaire.

Avant sa nomination, il y avait des spéculations selon lesquelles la BOJ mettrait fin à la politique monétaire accommodante. Après tout, elle se démarque de toutes les grandes banques centrales en maintenant son programme de contrôle de la courbe des taux, alors que d'autres banques centrales resserrent leurs politiques.

Mais au lieu de signaler ce que les spéculateurs croyaient, Ueda a fait le contraire. Il a réitéré le défi de 25 ans auquel la BOJ a été confrontée pour parvenir à la stabilité des prix.

En outre, il a déclaré que les taux négatifs sont là pour rester. De plus, il a loué la politique de son prédécesseur. Haruhiko Kuroda a dirigé la BOJ pendant des années et a mené la politique monétaire là où aucune autre banque centrale n'est allée auparavant.

L'excès d'épargne chronique exerce une pression sur le yen

Le yen a récemment pris une raclée alors que le nouveau chef de la banque centrale veut maintenir des taux négatifs et encourager une devise plus faible. Trente ans de politiques similaires ne semblent pas altérer la détermination de la BOJ à atteindre la stabilité des prix.

On ne peut s'empêcher de se demander pourquoi la BOJ va à de tels extrêmes dans sa politique monétaire. La réponse est un excès d'épargne chronique.

L'épargne privée au Japon est exceptionnellement élevée, à environ 29 % du PIB de 2010 à 2019. Par conséquent, atteindre des niveaux d'inflation conformes à la stabilité des prix a été difficile car l'argent n'a tout simplement pas été dépensé.

À moins que et jusqu'à ce que cela change, l'excès d'épargne exercera une pression sur le yen japonais car la BOJ agira pour contrer les effets néfastes de l'excès d'épargne. Cela signifie une devise plus faible, de sorte que le yen devrait rester sous pression malgré le changement de gouverneur.