Les stablecoins dépassent les 284 milliards de dollars alors que les banques mettent en garde contre les risques et que les analystes minimisent la menace

Le marché mondial des stablecoins a dépassé les 284 milliards de dollars de circulation, ravivant un débat de longue date sur la question de savoir si la croissance rapide des jetons numériques adossés à la monnaie fiduciaire menace les banques traditionnelles ou représente simplement une nouvelle couche d’infrastructure financière qui se développe parallèlement.

Dans le même temps, une récente baisse de 2,24 milliards de dollars dans les principaux stablecoins laisse présager une aversion au risque à court terme chez les investisseurs.

Cette question est revenue au centre cette semaine après que les historiens et économistes Niall Ferguson et Manny Rincon-Cruz ont soutenu que les inquiétudes concernant la déstabilisation bancaire sont exagérées, alors même que les groupes du secteur bancaire intensifient leur opposition aux récompenses des stablecoins.

Dans un article d’opinion publié sur Bloomberg, les auteurs ont présenté les stablecoins comme fondamentalement différents des actifs crypto volatils tels que le Bitcoin, soulignant leur rôle d’instruments de paiement plutôt que d’investissements spéculatifs.

Les stablecoins se développent sous le nouveau cadre américain

Ferguson et Rincon-Cruz ont opposé les crypto-tokens spéculatifs, qu’ils disent se comporter davantage comme des dérivés financiers, aux stablecoins adossés à la monnaie fiduciaire dont la croissance s’est accélérée depuis l’adoption de la loi américaine GENIUS Act l’été dernier.

La législation a créé le premier cadre fédéral complet pour les stablecoins de paiement, limitant les réserves aux espèces liquides, aux dépôts bancaires et aux bons du Trésor américains à court terme, tout en interdisant aux émetteurs de contracter des prêts ou de verser des intérêts directement aux détenteurs de tokens.

Depuis l’entrée en vigueur de la loi, le secteur s’est rapidement développé.

Les données du Treasury Borrowing Advisory Committee citées dans l’article d’opinion montrent que les stablecoins adossés à la monnaie fiduciaire ont dépassé 284 milliards de dollars en circulation, les USDT de Tether et USDC de Circle représentant plus de 90 % de l’offre totale.

Les responsables du Trésor prévoient que les paiements, la liquidité commerciale et la demande de règlements transfrontaliers pourraient atteindre entre 2 000 et 3 000 milliards de dollars d’ici 2028.

Pourquoi les banques ripostent

Les banques, cependant, ont résisté à cette expansion.

Des groupes industriels, dont l’American Bankers Association et le Bank Policy Institute, soutiennent qu’une migration à grande échelle des dépôts vers les stablecoins, en particulier associée aux récompenses offertes par les plateformes ou les plateformes, pourrait augmenter les coûts de financement des banques et réduire la disponibilité du crédit.

Les dirigeants de JPMorgan ont décrit les dollars numériques porteurs d’intérêt comme la création d’un système bancaire parallèle dépourvu de garanties équivalentes.

Les efforts de lobbying du secteur bancaire pour modifier le projet de loi CLARITY Act, un projet de loi élargi sur la structure des marchés crypto, ont suscité une résistance des entreprises crypto et contribué à des retards lors des auditions au Sénat.

Paul Grewal, directeur juridique de Coinbase, a rejeté les affirmations selon lesquelles les récompenses des stablecoins représenteraient une menace pour la stabilité financière, affirmant qu’il n’y avait aucune preuve de risque systémique et que la concurrence ne devait pas être confondue avec de l’instabilité.

Ferguson et Rincon-Cruz ont répliqué aux arguments des banques en invoquant des précédents historiques.

Ils ont déclaré que les stablecoins sont plus proches des billets de banque que des dépôts et ont noté qu’historiquement, les billets et les dépôts se sont développés ensemble plutôt que de se déloger mutuellement.

Ils ont cité des statistiques montrant que depuis l’introduction de l’USDC en 2018, les dépôts bancaires américains ont augmenté de plus de 6 000 milliards de dollars, tandis que les stablecoins ont augmenté d’environ 280 milliards de dollars, les deux évoluant dans la même direction.

Ils ont également soutenu que les récompenses des stablecoins ne sont pas un phénomène nouveau et n’ont pas provoqué de fuite des dépôts, même pendant les périodes où les banques payaient des intérêts minimes.

Des opinions similaires ont été partagées par le PDG de Circle, Jeremy Allaire, lors du Forum économique mondial à Davos, où il a déclaré que les récompenses des stablecoins sont comparables aux programmes de fidélité dans la finance traditionnelle.

La volatilité du marché obscurcit les perspectives à court terme

Malgré les tendances de croissance à long terme, les données à court terme pointent vers des vents contraires.

Une baisse de 2,24 milliards de dollars de la capitalisation boursière totale des stablecoins au cours des dix derniers jours suggère que les capitaux pourraient quitter l’écosystème crypto, selon la plateforme d’analyse Santiment.

Dans un article sur X, Santiment a déclaré qu’une grande partie de ce capital a été reléguée à des refuges traditionnels comme l’or et l’argent.

« Une baisse de la capitalisation boursière des stablecoins montre que de nombreux investisseurs encaissent en monnaie fiduciaire au lieu de se préparer à acheter des baisses », a déclaré Santiment, ajoutant que la demande croissante pour les métaux précieux indique que « les investisseurs privilégient la sécurité au risque ».

Le Bitcoin a fortement chuté depuis octobre, tandis que l’or a bondi de plus de 20 % et l’argent a plus que doublé de valeur.

Santiment a noté que les reprises des cryptomonnaies commencent historiquement lorsque l’offre de stablecoins recommence à augmenter, signalant ainsi un regain de confiance.

D’ici là, a-t-elle précisé, les altcoins risquent de rester sous pression même si Bitcoin s’avère relativement résilient.