Fonds de pension danois refuse l'IPO de SpaceX pour valorisation et gouvernance

Un fonds de pension danois, qui avait auparavant attiré l'attention en vendant des bons du Trésor américains et en sortant de Tesla, a déclaré qu'il n'investirait pas dans SpaceX, invoquant des inquiétudes tant sur la valorisation que sur la gouvernance d'entreprise.

AkademikerPension, qui gère environ $25 billion d'actifs, a affirmé que la société est largement surévaluée et souffre de ce qu'elle décrit comme des lacunes importantes en matière de gouvernance.

Selon Anders Schelde, directeur des investissements d'AkademikerPension, les problèmes de gouvernance sont la principale raison de la décision.

« La raison principale » d'éviter SpaceX est sa « performance exceptionnellement mauvaise sur les questions de gouvernance », a déclaré Schelde dans un courriel envoyé à Bloomberg vendredi.

AkademikerPension a ajouté que ses préoccupations sont partagées par d'autres investisseurs institutionnels.

La valorisation accroît la réticence à investir

Le fonds de pension a également remis en question la valorisation recherchée par SpaceX alors que la société se prépare à une introduction en bourse.

La société vise une valorisation d'au moins $1.8 trillion lors de son IPO.

Cependant, AkademikerPension estime qu'un tel montant est difficilement justifiable.

Schelde a déclaré que le fonds ne pourrait pas soutenir un investissement dans la société sur la base des rendements attendus.

AkademikerPension « ne pourrait pas justifier » de participer à l'IPO « d'un point de vue rendement d'investissement », a déclaré Schelde, cité dans un rapport de Bloomberg.

D'après les calculs du fonds, SpaceX ne peut raisonnablement pas dépasser une valorisation de $1 trillion.

Le fonds de pension a soutenu que les investisseurs sont invités à accepter une compensation anormalement faible par rapport aux risques encourus.

La structure de gouvernance reste le principal problème

Malgré ses préoccupations sur la valorisation, AkademikerPension a indiqué que les questions de gouvernance à elles seules suffiraient à empêcher un investissement.

Schelde a déclaré que le fonds mettrait quand même SpaceX sur liste noire même si la société était proposée à une valorisation plus attractive.

Il a décrit le cadre de gouvernance de la société comme une « structure de gouvernance catastrophique ».

Selon Schelde, Elon Musk devrait conserver plus de 80 % des droits de vote tout en occupant simultanément plusieurs postes clés au sein de la société.

Schelde a noté que Musk devrait exercer les fonctions de directeur général, de directeur de la technologie et de président du conseil d'administration.

La concentration du pouvoir de vote et des responsabilités de direction est devenue une préoccupation majeure pour le fonds de pension, qui estime qu'une telle structure affaiblit la responsabilité et la surveillance des actionnaires.

Approche cohérente face aux investissements controversés

AkademikerPension a attiré l'attention ces dernières années pour ses prises de position publiques sur des décisions d'investissement liées aux risques de gouvernance et politiques.

L'année dernière, le fonds a vendu sa participation dans Tesla, invoquant des inquiétudes selon lesquelles Musk était en train de détruire la marque et la valeur de la société.

Au début de cette année, le fonds de pension a également annoncé qu'il vendait des bons du Trésor américains.

À l'époque, il avait déclaré que le gouvernement américain n'était pas un bon crédit.

Bien qu'AkademikerPension soit relativement petit par rapport à certains investisseurs de retraite mondiaux, ses décisions d'investissement ont régulièrement attiré l'attention en raison de leur justification directe.

Commercialisation de l'IPO prévue en juin

SpaceX devrait commencer le marketing formel de son IPO dès le 4 juin, avec une tarification pouvant intervenir dès le 11 juin.

Le calendrier reste susceptible d'être modifié.

AkademikerPension a clairement indiqué qu'il ne participerait en aucun cas à l'offre.

Goldman Sachs Group Inc., Morgan Stanley, Bank of America Corp., Citigroup Inc. et JPMorgan Chase & Co. dirigent l'IPO aux côtés de 18 autres banques.