Pourquoi l'action Micron baisse-t-elle aujourd'hui ?

Les actions de Micron Technology MU ont chuté de plus de 1.8% vendredi, les investisseurs évaluant de nouveaux plans d'investissement du fabricant sud-coréen de puces mémoire SK Hynix, parallèlement à des perspectives plus prudentes pour les prix de la mémoire de la part de Citi.

Le fabricant de puces mémoire a reculé d'environ 9% au cours du dernier mois, bien que l'action reste en hausse de plus de 660% sur les 12 derniers mois.

L'attention des investisseurs reste concentrée sur le moment où l'offre de puces mémoire rattrapera la demande en forte hausse alimentée par les infrastructures d'intelligence artificielle.

Vendredi, SK Hynix a annoncé que son conseil d'administration avait approuvé 54.3 trillion won ($38.15 billion) d'investissements pour de nouvelles usines de fabrication de puces en Corée du Sud.

Cette annonce fait suite à des engagements d'investissement encore plus importants pris plus tôt cette année.

En juin, SK Hynix et Samsung ont déclaré qu'ils dépenseraient conjointement 800 trillion won ($518.58 billion) pour construire de nouveaux pôles de production de semi-conducteurs dans le sud-ouest de la Corée.

Cependant, il n'est pas prévu que l'offre supplémentaire arrive immédiatement.

La construction de grandes usines de fabrication de semi-conducteurs prend généralement des années.

Le propre projet de fabrication de Micron de $100 billion à New York, annoncé en 2022, ne devrait pas commencer la production avant 2030, tandis qu'aucune capacité majeure de production de mémoire n'est attendue en ligne d'ici environ l'année prochaine, avec une capacité supplémentaire prévue pour 2028.

Citi abaisse l'objectif de cours alors que les perspectives de prix de la mémoire s'affaiblissent

Citi a abaissé son objectif de cours sur Micron à $1,150 contre $1,400 tout en maintenant sa recommandation d'achat, reflétant une perspective plus modérée pour les prix du DRAM et du NAND au cours des prochains trimestres.

La banque a réduit son multiple de valorisation à 8 fois les bénéfices estimés pour l'exercice calendaire 2027 révisés, contre 10 fois auparavant.

« Nous ramenons le TP de MU à $1,150 contre $1,400, sur la base d'un P/E de 8x vs 10x antérieur en utilisant le C27 EPS révisé pour refléter des multiples de marché plus faibles suite à des résultats mitigés des pairs mémoire », a écrit l'analyste de Citi.

Cette révision fait suite à des réunions avec des acteurs de la chaîne d'approvisionnement mémoire et des experts tiers lors de la conférence « Future of Memory and Storage ».

« Nous constatons une décélération des prix du DRAM et du NAND d'un trimestre à l'autre au cours des quatre prochains trimestres, avec un pic des prix au 2Q de l'année prochaine », a déclaré l'analyste.

Citi s'attend désormais à ce que les prix du DRAM baissent de 3% au second semestre 2027, contre sa précédente anticipation d'une stabilité des prix.

Les prix du NAND devraient chuter de 5% sur la même période. La société a également réduit ses estimations de bénéfices pour l'exercice 2027 et 2028 de 1% et 2%, respectivement.

La banque s'attend également à ce que la rentabilité de Micron se modère à mesure que les prix s'atténuent.

« Nous prévoyons que les marges brutes de Micron passeront des mi-80 actuels pour se maintenir dans les mi-70 l'an prochain, alors que les prix diminuent à partir d'une base élevée avec ~40% des bits DRAM sous contrats de tarification LTA », a écrit l'analyste.

L'expansion en Chine demeure une préoccupation à plus long terme

Au-delà des perspectives de prix à court terme, Citi a identifié l'expansion de la production de mémoire en Chine comme sa principale préoccupation structurelle.

« La concurrence chinoise et les ajouts de capacité sur les marchés NAND et DRAM constituent le principal risque pour notre thèse », ont déclaré les analystes.

Selon Citi, le principal producteur chinois de NAND, YMTC, prévoit d'augmenter sa capacité en ajoutant 50,000 à 60,000 wafer starts l'année prochaine à sa capacité existante de 200,000 unités et vise à devenir le plus grand fabricant mondial de NAND d'ici 2030.

Le producteur de DRAM CXMT prévoit également d'accroître sa production d'environ 350,000 wafers à environ 400,000 l'année prochaine, avec un objectif à plus long terme d'environ 600,000 wafers d'ici 2030, bien que Citi ait noté que les rendements restent faibles.

Alors que les restrictions à l'exportation américaines limitent les ventes de mémoires fabriquées en Chine vers les États-Unis, Citi a averti que la concurrence pourrait néanmoins affecter Micron à l'international.

« Alors que le gouvernement américain est peu susceptible d'autoriser les ventes de mémoires fabriquées en Chine vers les États-Unis, les ventes aux centres de données dans d'autres régions comme l'Europe pourraient indirectement impacter Micron », ont écrit les analystes.