Κεφάλαια μεταβλητότητας κοντά στο τέλος της έξαρσης πωλήσεων — η Nomura προβλέπει ανάκαμψη μετοχών

Οι επενδυτές καθοδηγούμενοι από τη μεταβλητότητα, οι μεγαλύτεροι πωλητές αμερικανικών μετοχών τον Μάρτιο, ενδέχεται να είναι κοντά στο να εξαντλήσουν τη σφοδρότερη φάση της μείωσης του κινδύνου τους, σύμφωνα με τη Nomura.

Η τράπεζα ανέφερε ότι συστηματικές στρατηγικές συνδεδεμένες με την πραγματοποιηθείσα μεταβλητότητα, συμπεριλαμβανομένων των commodity trading advisers (CTAs) και των funds ελέγχου μεταβλητότητας, είχαν ήδη μειώσει σημαντικά την έκθεση σε μετοχές κατά τη διάρκεια της πρόσφατης περιόδου αστάθειας στην αγορά.

Αν η μεταβλητότητα αρχίσει τώρα να υποχωρεί, οι ίδιοι επενδυτές θα μπορούσαν να μετατραπούν από πηγή πίεσης για τις μετοχές σε μια μετριοπαθή πηγή στήριξης.

Η πίεση πωλήσεων αρχίζει να εξασθενεί

Η Nomura είπε ότι οι αγορές ενδέχεται να εισήλθαν σε αυτό που περιέγραψε ως «ουδέτερη ζώνη» μετά τις ισχυρές πωλήσεις του Μαρτίου.

Αυτό υποδηλώνει ότι η πιο επιθετική φάση της μείωσης του ρίσκου ενδέχεται ήδη να έχει τελειώσει, ακόμα κι αν οι θέσεις παραμένουν προσεκτικές και ευάλωτες σε ένα νέο σοκ.

Το κρίσιμο σημείο είναι ότι η έκθεση έχει ήδη μειωθεί απότομα.

Με πολλούς συστηματικούς επενδυτές να διατηρούν τώρα κατανομές μετοχών κάτω από τις ιστορικές μέσες τιμές, το πεδίο για ένα νέο κύμα εξαναγκασμένων πωλήσεων μπορεί να είναι μικρότερο απ' ό,τι πολλοί επενδυτές υποθέτουν.

Αυτό δεν εξαλείφει τον κίνδυνο πτώσης, αλλά αλλάζει την ισορροπία πιθανοτήτων εάν οι συνθήκες της αγοράς σταθεροποιηθούν.

Η Nomura εκτιμά ότι οι στρατηγικές ελέγχου μεταβλητότητας, τα κεφάλαια τύπου CTA και συναφή προϊόντα αντιπροσωπεύουν τώρα σαφώς πάνω από $1 trillion 1 trillion USD (approx. 872,3 billion €) σε περιουσιακά στοιχεία, καθιστώντας τα σημαντικό παράγοντα μεταστροφής για τις βραχυπρόθεσμες ροές της αγοράς.

Ενώ αυτές οι στρατηγικές παραμένουν μικρότερες από το παραδοσιακό universe των long-only σε γενικούς όρους, η τάση τους να προσαρμόζουν γρήγορα την έκθεση σημαίνει ότι μπορούν να έχουν δυσανάλογο αντίκτυπο σε περιόδους πίεσης.

Η μεταβλητότητα εξακολουθεί να κινεί τις συναλλαγές

Η κεντρική μεταβλητή παραμένει η πραγματοποιηθείσα μεταβλητότητα, που μετράει πόσο πραγματικά κινήθηκε η αγορά σε μια πρόσφατη περίοδο και όχι πόσο οι επενδυτές αναμένουν να κινηθεί στη συνέχεια.

Όσο η πραγματοποιηθείσα μεταβλητότητα παραμένει αυξημένη, οι συστηματικές στρατηγικές αναμένεται να παραμείνουν αμυντικές και να διατηρούν χαμηλή έκθεση σε μετοχές.

Αυτό εξηγεί σε μεγάλο βαθμό γιατί οι ροές ήταν τόσο αρνητικές τις τελευταίες εβδομάδες.

Η μεταβλητότητα στο S&P 500 παρέμεινε υψηλή, αντικατοπτρίζοντας την ανησυχία των επενδυτών για τη σύγκρουση μεταξύ των ΗΠΑ και του Ιράν, την άνοδο στις τιμές του πετρελαίου και τη γενικότερη αβεβαιότητα για την μακροοικονομική προοπτική.

Ένας ευρέως παρακολουθούμενος δείκτης μεταβλητότητας, ο CBOE S&P 500 3-Month Volatility Index, βρισκόταν στις 24.77 στις 6 Απριλίου, υποδηλώνοντας ότι η πίεση στην αγορά παρέμενε αυξημένη ακόμη και μετά κάποια πρόσφατη αποκλιμάκωση.

Η Nomura είπε ότι η συστηματική έκθεση σε μετοχές είναι τώρα περίπου 5% κάτω από τον ιστορικό της μέσο όρο.

Σε πρακτικούς όρους, αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές έχουν ήδη αφαιρέσει σημαντικό μέγεθος ρίσκου και ενδέχεται να μην χρειαστεί να συνεχίσουν να πουλάνε στον ίδιο ρυθμό εκτός αν η μεταβλητότητα αυξηθεί ξανά.

Μια πιθανή στροφή στις ροές

Δεδομένου ότι οι τρέχουσες συνθήκες διατηρηθούν και η μεταβλητότητα συνεχίσει να υποχωρεί, η Nomura εκτιμά ότι οι τρεις βασικές συστηματικές ομάδες που παρακολουθεί θα μπορούσαν να γίνουν καθαροί αγοραστές περίπου 20 billion USD (approx. 17,4 billion €) μετοχών έως τις αρχές Μαΐου.

Αυτό θα σήμαινε μια αξιοσημείωτη αντιστροφή σε σχέση με τον Μάρτιο, όταν αυτοί οι επενδυτές λειτουργούσαν ως σημαντικός αρνητικός παράγοντας για την αγορά.

Εντούτοις, η προοπτική για αγορές είναι υπό όρους και όχι βέβαιη.

Μια νέα έκρηξη μεταβλητότητας θα μπορούσε ακόμη να προκαλέσει έναν νέο γύρο πωλήσεων, με τη Nomura να εκτιμά ότι μια απότομη άνοδος στις διακυμάνσεις της αγοράς θα μπορούσε να οδηγήσει σε περίπου 48 billion USD (approx. 41,9 billion €) πρόσθετες πωλήσεις μετοχών μέχρι το τέλος Απριλίου.

Αυτό αφήνει τους επενδυτές με ένα σχετικά απλό βραχυπρόθεσμο πλαίσιο.

Αν η πραγματοποιηθείσα μεταβλητότητα μειωθεί, οι συστηματικές ροές θα πρέπει να γίνουν λιγότερο εχθρικές και ενδέχεται να αρχίσουν να στηρίζουν την αγορά.

Αν η μεταβλητότητα αυξηθεί ξανά, ο κύκλος μείωσης του ρίσκου θα μπορούσε να ξαναρχίσει γρήγορα.

Τι να παρακολουθήσετε

Προς το παρόν το μήνυμα από τη Nomura είναι ότι το πιο απότομο μέρος του συστηματικού κύκλου πωλήσεων ενδέχεται να βρίσκεται πίσω από την αγορά.

Οι επόμενες λίγες εβδομάδες θα εξαρτηθούν λιγότερο από την αποτίμηση ή τα κέρδη και περισσότερο από το αν η μεταβλητότητα συνεχίσει να υποχωρεί.

Αυτό καθιστά την πορεία των διακυμάνσεων της αγοράς πιο σημαντική από ποτέ. Εάν επιστρέψει η ηρεμία, τα κεφάλαια συνδεδεμένα με τη μεταβλητότητα θα μπορούσαν να μετατραπούν σε πρόσθετους αγοραστές αμερικανικών μετοχών.

Αν όχι, η αγορά ενδέχεται να χρειαστεί να απορροφήσει ακόμη ένα κύμα μηχανικών πωλήσεων πριν οι συνθήκες πραγματικά σταθεροποιηθούν.