Ο υποψήφιος της Fed Warsh πιέζει για συρρίκνωση του ισολογισμού

Ο Kevin Warsh, που προτάθηκε από τον Πρόεδρο Donald Trump για να ηγηθεί της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, είπε στους νομοθέτες την Τρίτη ότι θα συνεργαστεί με το Υπουργείο Οικονομικών για να μειώσει τον ισολογισμό της κεντρικής τράπεζας, περιγράφοντας μια πιθανή μακροπρόθεσμη αλλαγή στη στρατηγική νομισματικής πολιτικής.

Κατά τη διάρκεια της ακρόασης επιβεβαίωσης στη Γερουσία, ο Warsh τόνισε ότι ο συντονισμός μεταξύ των δημοσιονομικών και νομισματικών αρχών είναι κεντρικός για την επίτευξη αυτού του στόχου.

«Σε συνεργασία με τον Υπουργό Οικονομικών, θα πρέπει να βρούμε έναν τρόπο με τον οποίο μπορούμε να πάρουμε τον ισολογισμό και να τον κάνουμε μικρότερο», είπε ως μέρος της κατάθεσής του για να διαδεχθεί τον σημερινό πρόεδρο της Fed, Jerome Powell.

Ο Warsh στοχεύει τις μεγάλες θέσεις της Fed

Η στάση του Warsh αντανακλά ευρύτερες ανησυχίες για το μέγεθος και τον αντίκτυπο του ισολογισμού της Fed, ο οποίος έχει επεκταθεί σημαντικά από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση.

«Ο μεγάλος ισολογισμός έχει γίνει μια συνηθισμένη, επαναλαμβανόμενη δύναμη» και «έχει υπάρξει μάλλον μη βοηθητικός, και αποτελεί μέρος του λόγου για τον οποίο η Fed βρίσκεται στην πολιτική σφαίρα», είπε ο Warsh. Αν οι θέσεις της Fed ήταν μικρότερες, «νομίζω ότι τα επιτόκια θα μπορούσαν να είναι χαμηλότερα, ο πληθωρισμός καλύτερος και η οικονομία ισχυρότερη», πρόσθεσε.

Ο ισολογισμός της Fed αυξήθηκε από κάτω από $1 trillion πριν από την χρηματοπιστωτική κρίση του 2007–2008 σε μέγιστο $9 trillion το 2022, τροφοδοτούμενος από μαζικές αγορές κρατικών (Treasury) και στεγαστικών ομολόγων με στόχο τη σταθεροποίηση των αγορών και τη στήριξη της οικονομίας σε περιόδους πίεσης.

Οι θέσεις σήμερα ανέρχονται σε περίπου $6.7 trillion, με προβλέψεις της New York Fed να υποδηλώνουν ότι θα μπορούσαν να φτάσουν τα $10 trillion έως το 2035 υπό τις τρέχουσες δυναμικές.

Ο Warsh υποστήριξε ότι, ενώ τέτοιες πολιτικές μπορεί να ήταν δικαιολογημένες κατά τις προηγούμενες κρίσεις, η συνεχής χρήση τους εγείρει ανησυχίες για την παραμόρφωση των αγορών και για το ρόλο της Fed στη γενικότερη οικονομία.

Πρότεινε επίσης ότι οι μεγάλες θέσεις μπορεί να αναγκάσουν την κεντρική τράπεζα να διατηρεί υψηλότερα βραχυπρόθεσμα επιτόκια απ’ ό,τι θα ήταν διαφορετικά αναγκαίο.

Σταδιακή προσέγγιση και προκλήσεις συντονισμού

Παρά την κριτική του στο υπάρχον πλαίσιο, ο Warsh δεν παρουσίασε λεπτομερή βήματα για τη μείωση του ισολογισμού. Αντίθετα, τόνισε μια προσεκτική και διαφανή προσέγγιση.

Δήλωσε ότι οποιαδήποτε προσπάθεια συρρίκνωσης των θέσεων θα κοινοποιηθεί σαφώς και θα εκτελεστεί «αργά και μεθοδικά».

Οι συμμετέχοντες στις αγορές σημείωσαν ότι οι μηχανισμοί συντονισμού μεταξύ της Fed και του Υπουργείου Οικονομικών παραμένουν ασαφείς. Ο Derek Tang, αναλυτής στην LH Meyer, δήλωσε ότι πιστεύει πως «ο Warsh θα ήθελε το Υπουργείο Οικονομικών και τη Fed να επικοινωνούν πιο καθαρά μεταξύ τους ποια είναι τα αντίστοιχα σχέδιά τους» όσον αφορά την έκδοση χρέους.

Άλλοι υπέθεσαν ότι οι απευθείας πωλήσεις στοιχείων ενεργητικού ενδέχεται να μην αποτελούν μέρος της στρατηγικής. «Ο Warsh σίγουρα φαινόταν να προτείνει μια σταδιακή προσέγγιση για τη μείωση του ισολογισμού, κάτι που για μένα υποδηλώνει ότι οι απευθείας πωλήσεις στοιχείων ενεργητικού είναι απίθανες», δήλωσε ο Gennadiy Goldberg, υπεύθυνος στρατηγικής για τα επιτόκια ΗΠΑ στην TD Securities, σε ρεπορτάζ του Reuters.

Διαφωνία για τους κινδύνους και το πλαίσιο πολιτικής

Οι προτάσεις του Warsh έρχονται εν μέσω συνεχιζόμενης συζήτησης για τον ρόλο και τους κινδύνους ενός μεγάλου ισολογισμού της Fed. Ενώ πολλοί πολιτικοί υπεύθυνοι νιώθουν άνετα με τα τρέχοντα επίπεδα—επικαλούμενοι αποτελεσματικό έλεγχο των επιτοκίων και άφθονη ρευστότητα—οι επικριτές υποστηρίζουν ότι οι μεγάλες θέσεις θα μπορούσαν να παραμορφώσουν τις χρηματοπιστωτικές αγορές και να εκθέσουν τη Fed σε πολιτικό έλεγχο.

Η κεντρική τράπεζα έχει επίσης αντιμετωπίσει ζημίες συνδεδεμένες με τα στοιχεία ενεργητικού της, αν και αυτές δεν επηρεάζουν άμεσα την επιχειρησιακή της ικανότητα.

Ένα αναδυόμενο πλαίσιο προτείνει ότι η μείωση των ρυθμιστικών απαιτήσεων ρευστότητας και η ενθάρρυνση μεγαλύτερης χρήσης των εργαλείων της κεντρικής τράπεζας θα μπορούσαν να μειώσουν τη ζήτηση για αποθεματικά, επιτρέποντας στη Fed να συρρικνώσει τον ισολογισμό της με την πάροδο του χρόνου.

Ορισμένοι αναλυτές υποστηρίζουν ότι ένας μικρότερος ισολογισμός θα μπορούσε να ωθήσει τα μακροπρόθεσμα επιτόκια υψηλότερα, δίνοντας ενδεχομένως στη Fed περιθώριο να μειώσει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια ως αντίδραση.

Ο John Williams σημείωσε πρόσφατα ότι τέτοιες δυναμικές θεωρητικά θα μπορούσαν να επιτρέψουν χαμηλότερα επιτόκια πολιτικής, αν και προειδοποίησε ότι ο αντίκτυπος θα ήταν δύσκολο να προβλεφθεί.