Οι επενδύσεις σε υποδομές AI αναδιαμορφώνουν το εταιρικό χρέος και την αγορά ομολόγων

Η έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης έχει ήδη οδηγήσει σε ρεκόρ ανόδου στις αγορές μετοχών.

Τώρα, παράγοντες της αγοράς λένε ότι συμβάλλει επίσης σε υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις των αμερικανικών Treasury, καθώς τεχνολογικές εταιρείες αντλούν πρωτοφανή ποσά κεφαλαίου για τη χρηματοδότηση υποδομών AI.

Σύμφωνα με τη Morgan Stanley, η Meta Platforms, η Oracle και άλλες τεχνολογικές εταιρείες έχουν συλλογικά αντλήσει $250 billion στις παγκόσμιες αγορές χρέους φέτος.

Το μέγεθος του δανεισμού αντικατοπτρίζει τις τεράστιες κεφαλαιακές ανάγκες που συνδέονται με την ανάπτυξη και την υλοποίηση της AI.

Οι δαπάνες για AI εντείνουν τις πιέσεις στην αγορά Treasury

Οι αναλυτές λένε ότι η πρόσφατη άνοδος των επενδύσεων σε υποδομές σχετικές με την AI ήταν ένας από τους παράγοντες πίσω από την εκποίηση στην αγορά Treasury τον Μάιο, που οδήγησε τις αποδόσεις 30ετών Treasury στο υψηλότερο επίπεδο από το 2007.

Οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό και οι μεταβαλλόμενες προσδοκίες σχετικά με τη νομισματική πολιτική της Federal Reserve συνέβαλαν επίσης στην κίνηση.

Παρότι οι αποδόσεις Treasury έχουν υποχωρήσει από τα υψηλά του Μαΐου, παραμένουν πάνω από τα επίπεδα που παρατηρήθηκαν στην αρχή του έτους.

Οι παράγοντες της αγοράς λένε ότι το συνεχιζόμενο κύμα εκδόσεων ομολόγων έχει διαδραματίσει ρόλο στη διατήρηση των υψηλών αποδόσεων.

Ο Thomas Urano της Sage Advisory συνέκρινε το μέγεθος των κεφαλαιακών δαπανών που σχετίζονται με την AI με ένα μεγάλο κυβερνητικό πρόγραμμα δαπανών.

Η μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση γίνεται κρίσιμη

Οι επενδυτές πιστεύουν ότι ο εταιρικός δανεισμός που σχετίζεται με επενδύσεις σε AI μπορεί να επηρεάσει τις αποτιμήσεις των Treasury για χρόνια.

Μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες, τις οποίες συχνά αποκαλούν «hyperscalers», αντλούν σημαντικά ποσά για τη χρηματοδότηση κέντρων δεδομένων, υποδομών παροχής ρεύματος και υπολογιστικής ισχύος.

Ενώ οι εταιρείες έχουν πολλαπλές επιλογές άντλησης κεφαλαίων, συμπεριλαμβανομένης της έκδοσης μετοχών, το μακροπρόθεσμο χρέος παραμένει ελκυστικό επειδή πολλά στοιχεία ενεργητικού που σχετίζονται με την AI έχουν εκτεταμένη ωφέλιμη ζωή.

Τα κέντρα δεδομένων συνδυάζουν στοιχεία ενεργητικού με διαφορετικούς χρόνους ζωής.

Τα chips για AI μπορεί να χρειάζονται αντικατάσταση κάθε λίγα χρόνια, ενώ κτίρια, γη, συνδέσεις ηλεκτρικού ρεύματος και άλλες υποδομές μπορούν να παραμείνουν παραγωγικές για δύο έως τρεις δεκαετίες.

Ως αποτέλεσμα, οι εταιρείες έχουν ισχυρό κίνητρο να εξασφαλίσουν μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση με σταθερό επιτόκιο.

Ο κίνδυνος διάρκειας μετρά την ευαισθησία ενός ομολόγου στις μεταβολές των επιτοκίων και παρακολουθείται στενά από τους μακροπρόθεσμους επενδυτές, όπως οι ασφαλιστικές εταιρείες.

Αυξανόμενες ανησυχίες για τα επίπεδα χρέους

Η ταχεία αύξηση του δανεισμού έχει επίσης τραβήξει την προσοχή των αγορών πιστώσεων.

Το κόστος του πενταετούς CDS της Oracle, που οι επενδυτές χρησιμοποιούν για να αντισταθμίσουν θέσεις χρέους ή να στοιχηματίσουν στην πιστωτική ποιότητα, έχει αυξηθεί σημαντικά το τελευταίο έτος.

Η αύξηση αντικατοπτρίζει ανησυχίες σχετικά με το αυξανόμενο βάρος χρέους της εταιρείας καθώς επεκτείνει τις επενδύσεις που συνδέονται με υποδομές AI.

Ο δανεισμός εκτείνεται πέρα από τις παραδοσιακές αγορές χρέους

Οι θεσμικοί επενδυτές συχνά αντιμετωπίζουν όρια στο ποσό του χρέους που μπορούν να κατέχουν από έναν μόνο εκδότη, καθώς και περιορισμούς που σχετίζονται με τη διάρκεια.

Επιπλέον, οι ιδιωτικοί δανειστές συχνά προτιμούν δάνεια με κυμαινόμενο επιτόκιο.

Ως αποτέλεσμα, οι τεχνολογικές εταιρείες μπορεί να εκδίδουν βραχυπρόθεσμο ή κυμαινόμενο-επιτοκίου χρέος και στη συνέχεια να χρησιμοποιούν συμβάσεις ανταλλαγής επιτοκίων για να μετατρέψουν αυτή την έκθεση σε μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση με σταθερό επιτόκιο.

Για σύγκριση, το αμερικανικό Treasury πούλησε $540 billion σε 10ετή έντοκα το τελευταίο έτος.

Ο αυξανόμενος ρόλος του δανεισμού σχετικού με την AI προσθέτει μια επιπλέον διάσταση στις δυναμικές της αγοράς Treasury.

Ο Jonathan Hill, επικεφαλής στρατηγικής της αγοράς πληθωρισμού ΗΠΑ στην Barclays, είπε ότι η πρόσφατη αύξηση των αποδόσεων διαφέρει από μια παραδοσιακή εκποίηση που πυροδοτείται από τον πληθωρισμό.

Τυπικά, οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό οδηγούν σε απότομη άνοδο των μακροπρόθεσμων προσδοκιών για τον πληθωρισμό.

Αυτή τη φορά, ωστόσο, οι πραγματικές αποδόσεις έχουν αυξηθεί ενώ οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό έχουν παραμείνει σχετικά περιορισμένες.

Η άνοδος των αποδόσεων αυξάνει το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους, που απαιτεί επιπλέον εκδόσεις και ενδεχομένως ασκεί περαιτέρω ανοδική πίεση στις αποδόσεις.

Παρότι οι αναλυτές δεν θεωρούν τον δανεισμό για AI ως τον κυρίαρχο παράγοντα στην αγορά Treasury, πιστεύουν ότι γίνεται όλο και πιο σημαντική επιρροή παράλληλα με τη νομισματική πολιτική της Federal Reserve, τα στοιχεία για τον πληθωρισμό, τα δημοσιονομικά ελλείμματα και τη διεθνή ζήτηση για ασφαλή περιουσιακά στοιχεία.