Στήλη: Ήταν η IPO της SpaceX η κορύφωση της bull αγοράς AI;

Πριν από περίπου δύο εβδομάδες, ο όμιλος SpaceX του Elon Musk εισήχθη στο χρηματιστήριο. Όλοι όσοι έχουν οποιοδήποτε ενδιαφέρον γνωρίζουν σε γενικές γραμμές τους αριθμούς.

Συνοπτικά, ήταν αναμφίβολα η μεγαλύτερη Αρχική Δημόσια Προσφορά (IPO) στην ιστορία. Επίσης έκανε τον κ. Musk τον πρώτο τρισεκατομμυριούχο στην ιστορία, έστω και για λίγο.

Χωρίς αμφιβολία, η όλη IPO της SpaceX SPCX ήταν εντυπωσιακή επιτυχία. Η πρώτη συναλλαγή ταυτοποιήθηκε στα $150, που αντιπροσώπευε ένα εύλογο premium 11% σε σχέση με την τιμή έκδοσης των $135 ανά μετοχή, και η μετοχή στη συνέχεια ανήλθε για να κλείσει λίγο πάνω από $160, αντιπροσωπεύοντας κέρδος 19% την πρώτη ημέρα.

Πολλοί ιδιώτες επενδυτές έλαβαν μικρή κατανομή και, τη Δευτέρα μετά την IPO, η μετοχή εκτοξεύτηκε σχεδόν μέχρι τα $230.

Έκτοτε υπήρξε ρευστοποίηση, και νωρίτερα αυτή την εβδομάδα έσπασε κάτω από τα $150. Αυτό εξακολουθούσε να αντιπροσωπεύει υγιές premium σε σχέση με την τιμή της έκδοσης, και οι μετοχές ανέκαμψαν και πάλι.

Συνολικά, ήταν ένα εντυπωσιακό ντεμπούτο που φαινόταν να εκτυλίσσεται χωρίς προβλήματα.

Παράλληλα, υπάρχει ακόμη κάποια αναδιάταξη στον τεχνολογικό τομέα, ιδιαίτερα στις μετοχές ημιαγωγών.

Ο τεχνολογικά βαρυκομισμένος NASDAQ, μαζί με τον S&P 500 που έχει μεγάλο βάρος στην τεχνολογία, κορυφώθηκαν στις 2 Ιουνίου.

Και οι δύο δυσκολεύονται να σημειώσουν περαιτέρω ανοδική πορεία έκτοτε. Παράλληλα, καθώς πλησίαζε το τέλος Ιουνίου, ο παραδοσιακός Dow και ο μικρής κεφαλαιοποίησης Russell 2000 κατέγραψαν νέα ρεκόρ.

Αυτό μοιάζει με καλά νέα για τους bulls της αγοράς, καθώς υποδηλώνει ότι συμβαίνει κάποια στροφή όπου οι επενδυτές πραγματοποιούν κέρδη από μετοχές που έχουν υπεραποδώσει πρόσφατα (και ο κλάδος των ημιαγωγών έχει σίγουρα κάνει αυτό) και επανατοποθετούν τα κεφάλαια σε παραμελημένες και σχετικά υποτιμημένες περιοχές της αγοράς.

Αυτό υποδηλώνει ότι η όρεξη για ρίσκο παραμένει ισχυρή. Οι αμερικανικές μετοχές παραμένουν η επενδυτική επιλογή για την πλειονότητα των επενδυτών, ιδιαίτερα εντός ΗΠΑ, όπου τα νοικοκυριά παραδοσιακά προτιμούν να τοποθετούν τις αποταμιεύσεις τους στη χρηματιστηριακή αγορά, όπου οι αποδόσεις ήταν σημαντικές και ξεπέρασαν εύκολα τον πληθωρισμό.

Όμως δεν είναι πολύ καιρό που οι Αμερικανοί ιδιώτες επενδυτές προτιμούσαν ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο με μίγμα μετοχών ανάπτυξης (growth) και αξίας (value), συμπεριλαμβανομένων και εταιρειών που πληρώνουν μερίσματα, ενεργειακών, βασικών καταναλωτικών προϊόντων κ.λπ.

Όχι μόνο αυτό, αλλά οι επενδυτές συνήθως κρατούσαν και ένα ποσοστό ομολόγων. Ωστόσο τα στοιχεία δείχνουν ότι υπάρχει πολύ λιγότερη διαφοροποίηση στα χαρτοφυλάκια απ’ ό,τι παλιά.

Και πολύ λίγοι επενδυτές ακόμα κοιτάζουν την αγορά ομολόγων αυτές τις μέρες.

Στα χρόνια μετά την Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση του 2008/9, τα ομόλογα εκτοξεύτηκαν καθώς οι αποδόσεις κατέρρευσαν όταν οι κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο μείωσαν τα επιτόκια για να τονώσουν την ανάπτυξη.

Οι χρηματιστηριακές αγορές επίσης ανήλθαν καθώς οι κεντρικές τράπεζες τόνωσαν τις αγορές με ποσοτική χαλάρωση, και οι κυβερνήσεις συνέβαλαν επίσης με δόσεις δημοσιονομικής ώθησης.

Αυτό ήταν το πλαίσιο για την αρκετά ασυνήθιστη κατάσταση όπου οι μετοχές ανέβαιναν παράλληλα με τα ομόλογα.

Ιστορικά, υπήρχε τυπικά αρνητική συσχέτιση. Αυτός ήταν ο κύριος λόγος που οι επενδυτές συμβουλεύονταν να μειώνουν σταδιακά την έκθεσή τους σε μετοχές και να αυξάνουν τα ομόλογα καθώς πλησίαζαν στη συνταξιοδότηση.

Αλλά μόλις οι κεντρικές τράπεζες άρχισαν να ομαλοποιούν τα επιτόκια, τα ομόλογα υστέρησαν. Στην πραγματικότητα, τα χρόνια μετά το 2022 η αγορά ομολόγων βίωσε μία από τις χειρότερες πτωτικές περιόδους στην ιστορία της.

Ωστόσο, μετά από ένα τρικυμιώδες ξεκίνημα το 2022, οι μετοχές απογειώθηκαν τον Οκτώβριο και βρίσκονται σε ανοδική τροχιά έκτοτε.

Το πρόβλημα είναι ότι οι επενδυτές τείνουν να εξάγουν συμπεράσματα και να θεωρούν ότι ό,τι συνέβη πρόσφατα θα συνεχιστεί επ’ άπειρον.

Ακόμα κι αν αντιλαμβάνονται ότι όλες οι αγορές ταύρου τελειώνουν τελικά, υπολογίζουν ότι θα διακρίνουν τα σημάδια εγκαίρως και θα βγουν νωρίτερα από τους υπόλοιπους. Κάποιοι το καταφέρνουν.

Αλλά, ξανά, η ιστορία δείχνει ότι πολλοί δεν το καταφέρνουν. Πολύ λίγοι επενδυτές μπορούν να χρονομετρήσουν την αγορά. Πολλοί αναλυτές μάλιστα υποστηρίζουν ότι αυτό είναι ανέφικτο.

Ωστόσο συχνά υπάρχουν ενδείξεις που, εκ των υστέρων, μπορούν να υποδείξουν, για να παραφράσουμε τον Alan Greenspan, «παραλογιστική ευφορία».

Μπορεί η IPO της SpaceX να είναι μία από αυτές τις περιπτώσεις; Αποτιμήθηκε περίπου σε 95 φορές τις πωλήσεις του 2025, ενώ το μόνο σαφώς κερδοφόρο κομμάτι της επιχείρησης είναι η παροχή υπηρεσίας διαδικτύου.

Βεβαίως, ο Elon Musk μπορεί στο μέλλον να εξορύξει αστεροειδείς, αλλά η xAI δεν είναι ακριβώς ηγέτης αγοράς.

Όταν οι αποδόσεις της χρηματιστηριακής αγοράς, ιδίως στην τεχνολογία, είναι τόσο εντυπωσιακές για τόσα χρόνια, ίσως είναι συνετό να μειώσει κανείς την έκθεσή του, ακόμη κι αν χάσει μερικές επιπλέον ποσοστιαίες μονάδες κερδών.

Και ίσως ήρθε η ώρα να ρίξει κανείς ξανά μια ματιά στα ομόλογα.

Έχουν παραμεληθεί για μεγάλο χρονικό διάστημα. Και υπάρχει πάντα η πιθανότητα ότι η Federal Reserve υπό τον Kevin Warsh μπορεί σύντομα να υιοθετήσει λιγότερο γερακίσιο τόνο, τώρα που οι τιμές του πετρελαίου υποχωρούν. 

(Αυτή είναι μια δεκαπενθήμερη στήλη του David Morrison. Είναι Ανώτερος Αναλυτής Αγοράς στην Trade Nation. Οι απόψεις είναι δικές του.)