Μετοχή SMCI εκτινάχθηκε 18%: γιατί η Goldman Sachs αρνείται να γίνει θετική;

Η μετοχή της Super Micro Computer NASDAQ:SMCI εκτοξεύθηκε 18% αφού ο κατασκευαστής διακομιστών AI ανακοίνωσε μια έκπληξη κερδοφορίας, αλλά η Goldman Sachs εξακολουθεί να μην πείθεται ότι ένα θετικό τρίμηνο έχει αποκαταστήσει το επιχειρηματικό μοντέλο.

Η Super Micro αναμένει ακαθάριστα περιθώρια 15% έως 17% για το τέταρτο οικονομικό τρίμηνο, έναντι προηγούμενης καθοδήγησης 8,2% έως 8,4%.

Έλαβε επίσης περισσότερες από 60 billion USD (approx. 52,3 billion €) νέες παραγγελίες, αυξάνοντας έντονα το υπόλοιπο παραγγελιών.

Η ενημέρωση αμφισβήτησε τους φόβους ότι η ισχυρή ζήτηση για AI κερδιζόταν εις βάρους της κερδοφορίας.

Παρόλα αυτά, η αναλύτρια της Goldman Katherine Murphy διατήρησε τη σύσταση πώλησης, υποστηρίζοντας ότι ο χρονισμός αποστολών, η συγκέντρωση πελατών και ο περιορισμένος βαθμός διαφοροποίησης επισκιάζουν τις προοπτικές.

Έκπληξη στα περιθώρια επισκίασε τα ασθενέστερα έσοδα

Η Super Micro αναμένει τριμηνιαία έσοδα κοντά στο κάτω όριο του προηγούμενου εύρους 11 billion USD (approx. 9,6 billion €) έως 12,5 billion USD (approx. 10,9 billion €).

Κανονικά αυτό θα απογοήτευε τους επενδυτές. Αντίθετα, η αγορά εστίασε στα περιθώρια και στο βιβλίο παραγγελιών.

Η εταιρεία απέδωσε τη βελτίωση σε ευνοϊκότερο μείγμα πελατών και προϊόντων. Αυτό έχει σημασία επειδή η ζήτηση δεν υπήρξε η κύρια αδυναμία της Super Micro.

Το πρόβλημα ήταν πόσο μικρό κέρδος αποκομίζει όταν προμηθεύει ακριβά συστήματα AI σε πελάτες με διαπραγματευτική ισχύ.

Το συνολικό μέγεθος παραγγελιών 60 billion USD (approx. 52,3 billion €) υποδηλώνει ότι η ζήτηση για διακομιστές και συστήματα κέντρων δεδομένων παραμένει ισχυρή.

Ωστόσο, η εταιρεία δήλωσε ότι αυτές οι παραγγελίες θα παραδοθούν σε μελλοντικά τρίμηνα και προειδοποίησε ότι κάποιες ενδέχεται να ακυρωθούν ή να καθυστερήσουν.

Τα προκαταρκτικά στοιχεία δεν έχουν ελεγχθεί και ενδέχεται να αλλάξουν πριν από τα πλήρη αποτελέσματα στις 11 Αυγούστου.

Η Goldman αναγνωρίζει πρόοδο, αλλά αμφισβητεί τη διατηρησιμότητα

Η Murphy αναγνώρισε ότι οι παραγγελίες ήταν ενθαρρυντικές εν μέσω συζητήσεων για την ικανότητα της Super Micro να κερδίσει επιχειρηματικούς πελάτες, σύμφωνα με την TipRanks.

Είπε ότι το υπόλοιπο παραγγελιών υποδείκνυε πως η εταιρεία «διευρύνει τη βάση πελατών της», μια αλλαγή που «θα πρέπει να βοηθήσει τα ακαθάριστα περιθώρια» με τον χρόνο.

Ωστόσο, η Murphy σημείωσε ότι μια συναλλαγή που θα μείωνε τα περιθώρια και αναμενόταν κατά τη διάρκεια του τριμήνου έχει καθυστερήσει.

Η απουσία της μείωσε τα έσοδα αλλά βελτίωσε το μείγμα πελατών και προϊόντων, συμβάλλοντας στην ισχυρή πρόβλεψη για περιθώρια.

Αυτό εξηγεί γιατί η Goldman αρνείται να γίνει αισιόδοξη.

Η τράπεζα θεωρεί μέρος της βελτίωσης ως όφελος χρονισμού παρά ως απόδειξη ότι η οικονομική απόδοση από την πώληση υλικού AI έχει αλλάξει μόνιμα.

Η συγκέντρωση παραμένει άλλη μια ανησυχία, καθώς ένας πελάτης κέντρου δεδομένων αντιστοιχούσε περίπου στο 27% των τριμηνιαίων πωλήσεων και σχεδόν στο 39% των εσόδων από την αρχή του έτους στην τελευταία υποβολή στοιχείων της Super Micro.

Η Goldman Sachs διατήρησε τη σύσταση πώλησης, τον στόχο τιμής στα $30 και υποστήριξε ότι η Super Micro παραμένει αποδέκτης τιμών (price-taker) μεταξύ ισχυρών προμηθευτών και συγκεντρωμένων πελατών στην αγορά AI.

Το υπόλοιπο παραγγελιών τώρα αντιμετωπίζει δοκιμασία μετατροπής

Η αισιόδοξη εκδοχή απαιτεί από τη Super Micro να μετατρέψει το υπόλοιπο παραγγελιών σε έσοδα διασφαλίζοντας παράλληλα διψήφια περιθώρια.

Ένα ευρύτερο μείγμα επιχειρηματικών και κρατικών-AI πελατών θα μπορούσε να βελτιώσει τη διαπραγματευτική ισχύ και να μειώσει την εξάρτηση από μεγάλους νέους παρόχους cloud (neocloud operators).

Το απαισιόδοξο σενάριο είναι ότι καθυστερημένες, συμφωνίες με χαμηλότερα περιθώρια θα επιστρέψουν σε επόμενα τρίμηνα και θα ρίξουν ξανά την κερδοφορία.

Οι μεγάλες παραγγελίες μπορεί επίσης να απαιτούν προκαταβολικές δαπάνες για GPUs, μνήμη και εξοπλισμό δικτύωσης πριν πληρώσουν οι πελάτες, πιέζοντας το κεφάλαιο κίνησης.

Η αναλύτρια της Citi, Asiya Merchant, ανέφερε «συνεχή μεταβλητότητα συνδεδεμένη με τη συγκέντρωση πελατών, τον χρονισμό εσόδων και τη μεταβλητότητα στην άνοδο των περιθωρίων», διατηρώντας μια επιφυλακτική άποψη.

Επισήμανε επίσης τον κίνδυνο απομείωσης (dilution) καθώς η Super Micro αντλεί κεφάλαια για τη χρηματοδότηση του βιβλίου παραγγελιών της.

Ο αναλυτής της KeyBanc, Brandon Nispel, διατύπωσε μια τυπική προσέγγιση μετά τα προηγούμενα αποτελέσματα της εταιρείας.

Οι επενδυτές χρειάζονταν να δουν «αρκετά τρίμηνα τόσο στην εκτέλεση περιθωρίων όσο και των εσόδων» πριν αισθανθούν πιο άνετα, έγραψε σε σχόλια που αναφέρθηκαν από το Barron’s.