Ρεκόρ κερδών για την UniCredit ενώ η προσέγγιση Orcel στην Commerzbank εντείνεται

Η UniCredit ανέβασε τον στόχο κερδών για το 2026 μετά την ανακοίνωση ρεκόρ κερδών πρώτου εξαμήνου, δίνοντας στον Διευθύνοντα Σύμβουλο Andrea Orcel περισσότερα περιθώρια να επιδιώξει τον έλεγχο της Commerzbank χωρίς να αποδυναμώσει την επενδυτική περίπτωση της ιταλικής τράπεζας ως αυτόνομη οντότητα.

Τα καθαρά κέρδη του δεύτερου τριμήνου ανήλθαν σε €2.9 billion, πάνω από τη μέση πρόβλεψη των €2.8 billion που συνέταξε η τράπεζα.

Εξαιρουμένης μιας χρέωσης €245 million για συναλλαγές και χρηματοδότηση που σχετίζεται κυρίως με τη διευρυμένη θέση στην Commerzbank, τα κέρδη διαμορφώθηκαν σε €3.1 billion.

Τα έσοδα αυξήθηκαν 7% σε €6.5 billion, οδηγώντας τη UniCredit να ανεβάσει την προσδοκία για ετήσια καθαρά κέρδη σε πολύ πάνω από €11 billion, ή περίπου €11.5 billion πριν τα κόστη ενοποίησης.

Ο βασικός τομέας απορροφά το βάρος της συμφωνίας

Η υπέρβαση των αποτελεσμάτων υποστηρίχθηκε από ευρεία βελτίωση της λειτουργικής δραστηριότητας και όχι από μία μόνο γραμμή εσόδων.

Τα τέλη και τα καθαρά έσοδα από ασφάλιση αυξήθηκαν 14% σε σχέση με πέρυσι, ενώ τα καθαρά έσοδα από τόκους ανήλθαν 2% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, καθώς τα ποιοτικά δάνεια και οι καταθέσεις αυξήθηκαν 8%.

Τα κόστη μειώθηκαν 1%, ακόμη και καθώς η UniCredit συνέχισε να επενδύει σε τεχνολογία και τεχνητή νοημοσύνη.

Αυτό μείωσε τη σχέση κόστους προς έσοδα του πρώτου εξαμήνου στο 34%, ενώ το κόστος κινδύνου παρέμεινε περιορισμένο στις 17 μονάδες βάσης.

Ο ισολογισμός παρέμεινε επίσης ανθεκτικός. Η UniCredit ανακοίνωσε δείκτη Common Equity Tier One 14.3% και αναμένει ότι θα είναι περίπου 15% έως το τέλος του έτους, πριν από οποιαδήποτε επίδραση από την πλήρη ενοποίηση της Commerzbank.

Η τράπεζα επίσης ανακοίνωσε ενδιάμεσο μέρισμα σε μετρητά περίπου €2.8 billion.

Η Commerzbank γίνεται στρατηγική συναλλαγή

Η UniCredit παρουσιάζει όλο και περισσότερο την Commerzbank ως βιομηχανική συναλλαγή παρά ως παθητική χρηματοοικονομική συμμετοχή.

Το άμεσο ποσοστό της, οι προσφερόμενες μετοχές και τα μέσα που φέρουν δικαιώματα παράδοσης αντιστοιχούν σε 47.59% του μετοχικού κεφαλαίου της γερμανικής τράπεζας, ισοδύναμο με 49.65% των δικαιωμάτων ψήφου όταν εξαιρεθούν οι ίδιες μετοχές.

Η διοίκηση αναμένει ότι το κεφάλαιο που θα επενδυθεί στην Commerzbank θα αποδώσει συνολική απόδοση στον κατανεμημένο κεφάλαιο 15%.

Το επιχείρημα του Orcel είναι ότι η εφαρμογή του λειτουργικού μοντέλου της UniCredit στη γερμανική τράπεζα θα μπορούσε να βελτιώσει την αποδοτικότητα, την ανάπτυξη εσόδων και τις αποδόσεις για τους μετόχους.

Η πορεία προς τον έλεγχο παραμένει αμφιλεγόμενη.

Η Commerzbank δήλωσε ότι λιγότερο από 2% των προσφερόμενων μετοχών προήλθαν από ανεξάρτητους θεσμικούς και ιδιώτες επενδυτές και τόνισε ότι η μεταβίβαση των δικαιωμάτων ψήφου παραμένει υποκείμενη σε ρυθμιστικές εγκρίσεις.

Η κεφαλαιακή πειθαρχία γίνεται το αποφασιστικό τεστ

Τα ισχυρότερα κέρδη δίνουν στη UniCredit μεγαλύτερη ικανότητα να απορροφήσει κόστη ενοποίησης, αλλά η επένδυση στην Commerzbank ήδη δημιουργεί ορατά έξοδα και κεφαλαιακή πολυπλοκότητα.

Ο οίκος Scope Ratings δεν βλέπει άμεση επίδραση στην πιστοληπτική ικανότητα της UniCredit.

Ωστόσο προειδοποίησε ότι ο ουσιαστικός έλεγχος και η πλήρης ενοποίηση θα μπορούσαν να αυξήσουν ουσιωδώς την κατανάλωση κεφαλαίων, με σημαντικούς κινδύνους εκτέλεσης εάν η UniCredit ελέγχει την Commerzbank χωρίς να διαθέτει ξεκάθαρη πλειοψηφία.

Αυτό αφήνει τους επενδυτές με δύο αντιφατικά σήματα. Ο βασικός κλάδος της UniCredit παράγει αρκετά κέρδη για να στηρίξει μεγαλύτερες διανομές και στρατηγική επέκταση.

Το βασικό ερώτημα είναι αν η υποσχόμενη απόδοση 15% από την Commerzbank θα αντισταθμίσει τους πολιτικούς, ρυθμιστικούς και κινδύνους ενοποίησης που απαιτούνται για να την επιτύχουν.