Η μετοχή BMW στο επίκεντρο μετά τα αποτελέσματα β' τριμήνου: έφτασε στον πάτο;

Η μετοχή της BMW βρέθηκε στο επίκεντρο την Πέμπτη αφού η premium κατασκευάστρια σημείωσε μικρή υπέρβαση των εκτιμήσεων κερδών, αλλά αποκαλύφθηκε πόσο έντονα η Κίνα, οι δασμοί και η εξασθένιση της δημιουργίας ταμειακών ροών διαβρώνουν τη βασική της δραστηριότητα.

Τα προ φόρων κέρδη του β' τριμήνου μειώθηκαν 35,1% στα €1,70 δισ., ελαφρώς πάνω από τη συναίνεση των αναλυτών των €1,6 δισ.

Το λειτουργικό περιθώριο του τομέα αυτοκινήτων περιορίστηκε στο 2,3% από 5,4% ένα χρόνο νωρίτερα, επίσης λίγο πάνω από τις προβλέψεις.

Η μετοχή της BMW έκλεισε την Τετάρτη στα €60,30, περίπου 38% κάτω από το 52-εβδομαδιαίο υψηλό, αφήνοντας τους επενδυτές να αποφασίσουν εάν τα αποτελέσματα σηματοδοτούν πάτο ή απλώς επιβεβαιώνουν βαθύτερο πρόβλημα κερδοφορίας.

Η υπέρβαση των εκτιμήσεων δεν μπορεί να κρύψει τη ζημιά στα περιθώρια

Η ορατή υπέρβαση στα κεφάλαια παρέχει περιορισμένη ανακούφιση διότι οι βασικοί αριθμοί του τομέα αυτοκινήτων επιδεινώθηκαν πολύ γρηγορότερα.

Το λειτουργικό κέρδος στον κλάδο αυτοκινήτων υποχώρησε 60,7% στα €629 εκατ., ενώ η ελεύθερη ταμειακή ροή του τομέα βυθίστηκε 73,4% στα €513 εκατ. Τα συνολικά έσοδα του ομίλου μειώθηκαν 7,9% στα €31,26 δισ.

Οι δασμοί μείωσαν το περιθώριο του τομέα αυτοκινήτων κατά περίπου 1,25 ποσοστιαίες μονάδες, ενώ η υψηλότερη απόσβεση που συνδέεται με τα περιουσιακά στοιχεία της BMW Brilliance Automotive έκοψε άλλες 1,2 μονάδες.

Η διοίκηση επικαλέστηκε επίσης πιέσεις από νομίσματα και εμπορεύματα καθώς και εντατικοποίηση του ανταγωνισμού.

Για τη μετοχή της BMW, το κεντρικό ερώτημα είναι αν το περιθώριο 2,3% είναι κοντά σε έναν πάτο.

Η εταιρεία διατήρησε την πρόβλεψη περιθωρίου για ολόκληρο το έτος στον τομέα αυτοκινήτων στο 1%–3%, υπονοώντας ότι μια ταχεία ανάκαμψη στο δεύτερο εξάμηνο δεν έχει ενσωματωθεί στην καθοδήγηση.

Η BMW εξακολουθεί επίσης να αναμένει σημαντική μείωση στα προ φόρων κέρδη ομίλου.

Η Κίνα παραμένει το μεγαλύτερο εμπόδιο στην αποτίμηση

Οι παραδόσεις της BMW στην Κίνα στο β' τρίμηνο κατέρρευσαν 30,2% στα 117.815 οχήματα, καθώς οι τοπικοί κατασκευαστές ηλεκτρικών διεύρυναν την παρουσία τους και ο ανταγωνισμός τιμών εντάθηκε.

Οι παγκόσμιες παραδόσεις του ομίλου μειώθηκαν 4,9%, ακόμη και όταν οι όγκοι αυξήθηκαν 7,6% στην Ευρώπη και 11,9% στις ΗΠΑ.

Ο περιφερειακός διαχωρισμός εξηγεί γιατί οι επενδυτές παραμένουν επιφυλακτικοί. Η ανάπτυξη στις δυτικές αγορές δεν είναι ακόμη αρκετά μεγάλη για να αντισταθμίσει τη διάβρωση σε αυτό που κάποτε ήταν ένα ιδιαίτερα κερδοφόρο franchise στην Κίνα.

Αυτή η αδυναμία δημιουργεί επίσης τον κίνδυνο περαιτέρω υποχώρησης τιμών, που μπορεί να διατηρήσει τα περιθώρια υπό πίεση ακόμη κι αν οι όγκοι σταθεροποιηθούν.

Υπάρχουν ενδείξεις ότι ο νέος κύκλος προϊόντων της BMW μπορεί να βελτιώσει την εικόνα μακροπρόθεσμα.

Οι παραδόσεις αμιγώς ηλεκτρικών οχημάτων στην Ευρώπη αυξήθηκαν 37,9% κατά το τρίμηνο, ενώ η εταιρεία δήλωσε ότι το νέο iX3 είναι σε τροχιά για να φτάσει τις 100.000 παραγγελίες.

Αυτοί οι αριθμοί ενισχύουν τη στρατηγική υπόθεση για τη σειρά Neue Klasse, αλλά οι επενδυτές θα ζητήσουν αποδείξεις ότι η ζήτηση θα μεταφραστεί σε ισχυρότερη τιμολόγηση και ταμειακή ροή.

Οι μειώσεις θέσεων εργασίας αυξάνουν το στοίχημα στην εκτέλεση

Η BMW συμφώνησε σε ένα πρόγραμμα εθελούσιας αποχώρησης που εστιάζει σε διοικητικές και θέσεις ανάπτυξης, με τις θέσεις παραγωγής να εξαιρούνται.

Το εργατικό δυναμικό αναμένεται να μειωθεί κατά περίπου 8.000 από περίπου 150.000 υπαλλήλους μέχρι το τέλος του 2027.

Η διοίκηση δήλωσε ότι η εταιρεία πρέπει να γίνει πιο λιτή καθώς ο παγκόσμιος ανταγωνισμός, οι περιφερειακές ρυθμίσεις και οι γεωπολιτικές συγκρούσεις αναδιαμορφώνουν τον κλάδο.

Το σχέδιο έρχεται μετά την προειδοποίηση κερδών του Ιουνίου, η οποία έστειλε τις μετοχές της BMW να υποχωρούν 8,3% σε μία συνεδρίαση.

Το πρόγραμμα κόστους θα μπορούσε να στηρίξει τη μετοχή εάν μειώσει τη βάση των πάγιων εξόδων χωρίς να επιβραδύνει την ανάπτυξη της Neue Klasse.

Ωστόσο, είναι απίθανο οι επενδυτές να ανταμείψουν μόνο τις εξοικονομήσεις όσο οι πωλήσεις στην Κίνα μειώνονται και η ταμειακή ροή του τομέα αυτοκινήτων παραμένει αδύναμη.

Η BMW εξακολουθεί να αναμένει περισσότερα από €2,5 δισ. ελεύθερης ταμειακής ροής στον τομέα αυτοκινήτων φέτος και έχει επιβεβαιώσει την μειωμένη καθοδήγησή της.

Η επιχειρηματολογία για την τιμή της μετοχής επομένως βασίζεται στην εκτέλεση: σταθεροποίηση στην Κίνα, προστασία των περιθωρίων στην Ευρώπη και τις ΗΠΑ και απόδειξη ότι η αναδιάρθρωση μπορεί να μετατρέψει το πολλά υποσχόμενο pipeline ηλεκτρικών οχημάτων σε βιώσιμες αποδόσεις.